有色行業(yè)一季度業(yè)績(jī)?cè)鲇饬?/h1>

2018-05-07 06:24  來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

    統(tǒng)計(jì)顯示，一季度，有色金屬行業(yè)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為3397億元，同比增長(zhǎng)16%；凈利潤(rùn)合計(jì)為146億元，同比增長(zhǎng)64%。不過(guò)，鋁行業(yè)受限產(chǎn)和成本上升影響，一季度利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。

    業(yè)內(nèi)人士表示，在目前位置，有色金屬公司具備逢低配置價(jià)值；基本金屬只是進(jìn)入了階段性的調(diào)整期，中期向好趨勢(shì)并未改變。同時(shí)，攀附高科技的稀貴金屬值得關(guān)注。

    鋁行業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯

    Wind統(tǒng)計(jì)顯示，鋁上市公司一季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為9.03億元，同比下降44.58%。其中，20家鋁上市公司中有11家公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑，中國(guó)鋁業(yè)（4.31+0.00%）、閩發(fā)鋁業(yè)和神火股份等凈利潤(rùn)均同比下降，焦作萬(wàn)方和云鋁股份更是出現(xiàn)由盈利轉(zhuǎn)為虧損的狀況。多家公司在解釋業(yè)績(jī)下降的原因時(shí)都提及，煤炭和氧化鋁等原材料價(jià)格的大幅上升，使得公司營(yíng)業(yè)成本同比大幅增加。

    云鋁股份一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.24億元，同比增長(zhǎng)8.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.05億元，同比下降188.8%。公司表示，2018年一季度是鋁行業(yè)消費(fèi)淡季，受淡季效應(yīng)和春節(jié)因素的影響，鋁價(jià)處于相對(duì)低位。同時(shí)，氧化鋁、石油焦、陽(yáng)極炭塊等大宗原輔材料價(jià)格有所上漲，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本較去年同期大幅上漲。

    焦作萬(wàn)方一季報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)虧損9151.24萬(wàn)元，上年同期盈利3124.38萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)收入為10.1億元，較上年同期減2.85%。公司表示，本期受采暖季限產(chǎn)影響，鋁產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量同比下降，營(yíng)業(yè)收入同比下降；本期煤炭、氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極等原材料價(jià)格同比大幅上升，營(yíng)業(yè)成本同比大幅增加。

    在一季度鋁產(chǎn)品制造成本以及原材料價(jià)格同比大幅上升的情況下，中國(guó)鋁業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入366.70億元，同比下降10.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.09億元，同比下降19.4%。

    阿拉丁表示，2018年新增鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)在250萬(wàn)噸左右。鋁需求增速將在6.2%左右，2018年需求增量220萬(wàn)噸。考慮到投產(chǎn)周期和采暖季限產(chǎn)因素，年產(chǎn)量增加量一般小于產(chǎn)能，基本可確定未來(lái)幾年鋁供給增速將不及需求。

    安信證券認(rèn)為，今年鋁行業(yè)呈現(xiàn)“低起點(diǎn)”、“三重底”特點(diǎn)。所謂“低起點(diǎn)”是指今年電解鋁的初始運(yùn)行產(chǎn)能非常低，這是跟去年最大的不同。“三重底”是指目前鋁行業(yè)正處于需求底、成本底以及估值底。這些因素共同奠定了當(dāng)下電解鋁行業(yè)已趨于見(jiàn)底，向上的彈性遠(yuǎn)比向下更大。行情的催化則依賴于去庫(kù)進(jìn)程以及政策。預(yù)計(jì)二季度是鋁庫(kù)存快速去化的行情，在這個(gè)階段中權(quán)益資產(chǎn)可能面臨一個(gè)“春暖花漸開(kāi)”的估值修復(fù)的過(guò)程。從中長(zhǎng)期來(lái)看，鋁企PB已跌至歷史的低位區(qū)間，同樣具備較好的配置價(jià)值。

    整體盈利明顯好轉(zhuǎn)

    東興證券研報(bào)認(rèn)為，從收入角度來(lái)看，一季度有色金屬行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，行業(yè)ROE由去年一季度的1.39上升到2.11，行業(yè)呈現(xiàn)出盈利能力大幅提升的良好態(tài)勢(shì)。分品種來(lái)看，非金屬新材料漲幅最大，主要是以方大特鋼為主的公司凈利潤(rùn)暴增的結(jié)果，其他增速比較快的子行業(yè)為稀土、鋰、鉛鋅和銅，尤其是鋰行業(yè)連續(xù)保持較快增速。從ROE的角度來(lái)看，行業(yè)盈利能力提升比較快的子行業(yè)有稀土、銅、和新材料。從行業(yè)改善角度來(lái)看，稀土的表現(xiàn)比較搶眼。

    隨著行業(yè)盈利能力快速改善，行業(yè)估值水平持續(xù)下行，尤其是2018年一季度行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，有色公司股價(jià)沖高回落，帶來(lái)有色行業(yè)估值的進(jìn)一步下行，市場(chǎng)平均PE達(dá)到31倍左右，是歷年來(lái)估值的最低點(diǎn)。

    業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)給予較低估值的原因：一是行業(yè)盈利快速增長(zhǎng)，二是隱含了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)可持續(xù)性的擔(dān)憂。周期性行業(yè)的盈利高點(diǎn)也往往是周期的拐點(diǎn)，從目前的估值水平來(lái)看，隨著供給側(cè)改革的深入，行業(yè)短期出現(xiàn)下行趨勢(shì)的可能性較低，未來(lái)低估值有望隨著股價(jià)的回歸而有一定的回升。

    從各個(gè)子行業(yè)的估值分布來(lái)看，以加工為主的新材料類估值水平最低。在資源類品種中，鉛鋅公司的估值最低，達(dá)到了27倍，是資源類中唯一低于30倍的品種，鋰、銅和黃金的估值均為36倍左右，鋁達(dá)到40倍。

    東興證券認(rèn)為，在目前位置，有色金屬公司具備逢低配置價(jià)值，基本金屬只是進(jìn)入了階段性的調(diào)整期，中期向好趨勢(shì)并未改變，估值最低的鉛鋅公司尤其值得關(guān)注。

    華泰證券認(rèn)為，根據(jù)2013年-2018年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，基本金屬和黃金板塊走勢(shì)與A股走勢(shì)趨同，行業(yè)景氣只能保障超額收益。而稀貴金屬價(jià)格則可能因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策或者新需求形成的景氣向上，而獨(dú)立于A股行情，建議關(guān)注攀附高科技的稀貴金屬。