中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的違約處置機(jī)制進(jìn)一步完善。昨日，作為銀行間債券市場(chǎng)三大重要基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)——外匯交易中心、中債登、上清所均發(fā)布與債券回購(gòu)或債券擔(dān)保違約有關(guān)的試行處置細(xì)則，以規(guī)范銀行間市場(chǎng)回購(gòu)或擔(dān)保品違約的處置流程，提升處置效率。

    這三個(gè)機(jī)構(gòu)發(fā)布的文件有不少共通性，一方面，均涉及市場(chǎng)交易主體（如正回購(gòu)方或出質(zhì)方）出現(xiàn)違約情形后，如何處置回購(gòu)債券或擔(dān)保品（即債券）以彌補(bǔ)交易對(duì)手方損失；另一方面，債券處置的方式主要包括協(xié)議折價(jià)、拍賣(mài)和變賣(mài)這三種，其中，拍賣(mài)的方式有所不同。

    光大證券首席固定收益分析師張旭則對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng)，債券回購(gòu)違約現(xiàn)象出現(xiàn)，金融市場(chǎng)剛性?xún)陡洞蚱疲`約處置機(jī)制需要完善。違約處置規(guī)則的制定有利于明確違約處置流程，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

    擔(dān)保品或債券回購(gòu)違約

    有三個(gè)處置方式

    交易中心、中債登和上清所均是中國(guó)銀行間債市重要的基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)。此次三家機(jī)構(gòu)發(fā)布的文件中，中債登和上清所發(fā)布的文件內(nèi)容相通點(diǎn)較多。盡管中債登的文件是針對(duì)擔(dān)保品違約處置，上清所是針對(duì)債券回購(gòu)違約處置，但處置的方式和流程相似性較高。

    所謂擔(dān)保品違約處置，是指市場(chǎng)成員使用在中債登托管的債券作為履約保障擔(dān)保品的相關(guān)業(yè)務(wù)，在出現(xiàn)違約情形后，委托中債登辦理?yè)?dān)保品違約處置以實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)。擔(dān)保品違約處置方式包括協(xié)議折價(jià)、拍賣(mài)和變賣(mài)。

    所謂債券回購(gòu)違約處置，是指市場(chǎng)成員使用上清所托管的債券用于回購(gòu)交易履約擔(dān)保，在正回購(gòu)方觸發(fā)違約事件后，委托上清所辦理回購(gòu)債券違約處置。違約處置方式也包括協(xié)議折價(jià)、拍賣(mài)和變賣(mài)。

    值得注意的是，在上述三種違約處置方式中，中債登和上清所的處置區(qū)別主要集中在拍賣(mài)這一類(lèi)，尤其在拍賣(mài)流程等環(huán)節(jié)有所不同。

    在債券拍賣(mài)的保留價(jià)方面，中債登和上清所明確的定價(jià)原則較為一致，只不過(guò)上清所規(guī)定得更為詳細(xì)。上清所文件明確，回購(gòu)債券拍賣(mài)處置業(yè)務(wù)采取有保留價(jià)的公開(kāi)招標(biāo)方式，保留價(jià)的確定遵循以下原則：一是不低于回購(gòu)債券在銀行間債市違約處置日前30個(gè)交易日內(nèi)合理平均成交價(jià)格的80%；二是回購(gòu)債券在違約處置日前30個(gè)交易日內(nèi)無(wú)成交價(jià)格的，不低于回購(gòu)債券在違約處置日前1個(gè)交易日估值價(jià)格的80%。

    支持守約方單方申請(qǐng)?zhí)幹?/strong>

    利于回購(gòu)違約快速處置

    不同于中債登和上清所，交易中心發(fā)布的關(guān)于回購(gòu)違約處置實(shí)施細(xì)則主要涉及匿名拍賣(mài)的違約處置手段。

    回購(gòu)違約處置，指因銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)交易中正回購(gòu)方（以下簡(jiǎn)稱(chēng)違約方）觸發(fā)違約事件且交易雙方未能就違約處置協(xié)商一致，逆回購(gòu)方（以下簡(jiǎn)稱(chēng)守約方）委托交易中心通過(guò)匿名拍賣(mài)等市場(chǎng)化機(jī)制處置相關(guān)回購(gòu)債券的機(jī)制。銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)正回購(gòu)方觸發(fā)違約事件時(shí)，回購(gòu)債券可參照本細(xì)則進(jìn)行違約處置。

    回購(gòu)債券的匿名拍賣(mài)，則是指交易中心組織市場(chǎng)參與者在特定時(shí)間，通過(guò)交易中心系統(tǒng)進(jìn)行回購(gòu)債券集中匿名交易的行為。

    在處置流程方面，交易中心于回購(gòu)違約處置受理日向市場(chǎng)發(fā)布回購(gòu)債券匿名拍賣(mài)公告，內(nèi)容包括匿名拍賣(mài)申報(bào)日期、拍賣(mài)日期、拍賣(mài)各階段有效時(shí)間等信息。其中，在拍賣(mài)日，參與機(jī)構(gòu)可在預(yù)設(shè)區(qū)間內(nèi)報(bào)價(jià)，交易中心系統(tǒng)按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則計(jì)算統(tǒng)一成交價(jià)，拍賣(mài)持續(xù)時(shí)間以交易中心公告為準(zhǔn)。

    按照規(guī)定，參與匿名拍賣(mài)應(yīng)需滿足交易中心設(shè)定的交易參數(shù)，單筆報(bào)價(jià)量最小為100萬(wàn)元整，券面總額最小變動(dòng)單位為100萬(wàn)元整，清算速度為T(mén)+1。

    此外，拍賣(mài)回購(gòu)債券的最低成交價(jià)格的確定方式與上清所規(guī)定的回購(gòu)債券拍賣(mài)保留價(jià)一致。

    中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，回購(gòu)違約處置細(xì)則支持守約方單方申請(qǐng)?zhí)幹茫€設(shè)置了雙重底價(jià)保障機(jī)制，有利于回購(gòu)違約快速處置。政策的及時(shí)出臺(tái)有利于貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。