近來各地紛紛排出碳達峰時間表，北京早在2012年就已達到碳排放峰值年，碳排放近8年來呈波動下降趨勢，其背后離不開北京市政府十幾年來在環(huán)保方面的布局。

    垃圾焚燒行業(yè)是環(huán)保行業(yè)中的一個重要領(lǐng)域。在首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點項目中，就有一單來自北京的垃圾焚燒發(fā)電項目（又稱“生物質(zhì)能源發(fā)電”），甫一面世即獲得投資者追捧，募資額達13.38億元。

    近日，上海證券報記者前往魯家山首鋼魯?shù)V南區(qū)，走進首鋼魯家山生物質(zhì)能源項目的廠區(qū)，試圖探索大型城市如何“燃”廢為寶，在進行垃圾無害化處理的同時承載新型電力系統(tǒng)的功能。

    不像垃圾處理廠的“垃圾廠”

    提及垃圾焚燒廠，很多人的第一反應(yīng)是臟亂不堪、臭味熏天。但在北京門頭溝區(qū)、豐臺區(qū)和房山區(qū)三區(qū)交界處，潭柘寺鎮(zhèn)魯家山首鋼魯?shù)V南區(qū)，一棟頗具現(xiàn)代化設(shè)計感的建筑，打破了大家對于垃圾焚燒廠的固有印象。

    廠區(qū)三面環(huán)山，置身其中，主建筑綠白相間，與“青山綠水”主題呼應(yīng)，旁邊高聳的“蘑菇云”造型的建筑充滿現(xiàn)代化設(shè)計，廠區(qū)內(nèi)干凈整潔。比起傳統(tǒng)的垃圾焚燒廠，其建筑特色更像一座“藝術(shù)館”，卻實際承擔(dān)了北京西部地區(qū)幾近全部的生活垃圾處理功能。

    相比掩埋法可能出現(xiàn)污染土地水質(zhì)、耗費人力等問題，首鋼魯家山生物質(zhì)的垃圾焚燒項目既能完成生活垃圾的無害化處理，又能通過發(fā)電實現(xiàn)資源可再生，一經(jīng)研討即得到北京市政府極大支持，不足5年時間，就實現(xiàn)建成投產(chǎn)。

    據(jù)介紹，首鋼魯家山生物質(zhì)能源項目是目前全球單體一次投運規(guī)模最大的垃圾發(fā)電廠之一。截至2020年末，該項目已累計處理垃圾729.91萬噸，累計發(fā)電量達24.58億千瓦時，煙氣指標檢測合格率達100%。

    中航基金REITs基金經(jīng)理汪應(yīng)偉介紹，項目在設(shè)計之初即遵循國外高標準垃圾焚燒的相關(guān)要求，以實現(xiàn)垃圾的“無害化、減量化、資源化”利用。目前，項目單日處理生活垃圾設(shè)計產(chǎn)能為3000噸，主要處理北京西部地區(qū)經(jīng)分類后的生活其他垃圾。

    首鋼魯家山園區(qū)內(nèi)還有餐廚垃圾收運處項目，負責(zé)處理石景山區(qū)、門頭溝區(qū)的餐廚垃圾及部分西城區(qū)的廚余垃圾。園區(qū)工作人員笑稱：“自從開始處理餐館的廚余垃圾后，日常下館子就有了目標。哪家餐館垃圾多，說明這家餐館好吃，特別是維持較高垃圾處理量的餐館，做飯水平肯定不錯。”

    總的來看，中航首鋼生物質(zhì)REIT包含三個項目：生物質(zhì)能源項目、殘渣暫存場項目和餐廚項目。主要功能是焚燒生活垃圾（生物質(zhì)能源項目）、殘渣處理（殘渣暫存場項目）、餐廚垃圾處理（餐廚項目）等。三個項目之間互有關(guān)聯(lián)，餐廚項目部分無法處理垃圾可供生物質(zhì)能源項目焚燒發(fā)電，餐廚項目產(chǎn)生的沼氣也可供生物質(zhì)能源項目利用。殘渣暫存場項目是生物質(zhì)能源項目必要的配套服務(wù)設(shè)施，用于存儲生物質(zhì)能源項目產(chǎn)生的無法及時往外運輸?shù)臍堅?/p>

    項目收入穩(wěn)定且可持續(xù)性強

    首鋼綠能項目是如何進行的，有著怎樣的工作流程？又是如何實現(xiàn)盈利？

    以垃圾焚燒為例，在控制室內(nèi)，記者看到一派繁忙的大型機械運作場景：在深約33.5米、長59米、寬27米的深坑中，一個直徑超5米的巨型機械抓斗在操作員的遙控操縱下，正抓起大量垃圾。

    據(jù)技術(shù)人員介紹，垃圾被運來后，會先在垃圾池中發(fā)酵，即堆料，待熱值提高（有利于燃火），再利用巨型抓斗，將其送入垃圾落料槽，再進入爐膛，在里面不斷翻滾、攪拌，完成著火、燃燒和燃盡過程，待提取出有用的金屬物質(zhì)，剩下的爐渣則排出爐外。

    與此同時，垃圾燃燒產(chǎn)生的煙氣經(jīng)過“四通道”余熱鍋爐換熱，依次進入脫酸塔、布袋除塵器、脫硝塔，凈化達標的煙氣經(jīng)煙囪排入大氣。焚燒過程中產(chǎn)生的滲濾液，也會經(jīng)過生化處理，變成達標的純凈水排出。且熱鍋爐中產(chǎn)生的蒸氣，將經(jīng)過主蒸汽管道進入汽機，推動汽輪機組發(fā)電，從而實現(xiàn)垃圾焚燒發(fā)電的全流程。

    據(jù)中航基金介紹，垃圾焚燒發(fā)電項目通常以政府特許經(jīng)營模式實施，在取得特許經(jīng)營權(quán)后，對區(qū)域市場會存在一定的排他性。目前收入來源為垃圾處理服務(wù)費、發(fā)電收入及餐廚垃圾收運、處置費等。

    具體來看，項目絕大部分收入來源于生活垃圾處理和發(fā)電部分，收入穩(wěn)定且可持續(xù)性強。目前，首鋼綠能與北京市城市管理委員會簽署了垃圾處理服務(wù)協(xié)定，明確項目每年處理生活垃圾的保底供應(yīng)量為100萬噸，服務(wù)期自2014年起共有28年。發(fā)電部分，目前主要同國網(wǎng)北京市電力公司合作，通過簽署常規(guī)電源并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議和購售電合同實現(xiàn)。還有小部分收入來自廚余垃圾處理，目前主要覆蓋門頭溝區(qū)、西城區(qū)和石景山區(qū)的部分餐飲企業(yè)。

    中航基金強調(diào)，要理性看待首鋼綠能REIT項目的收益率。對于投資REITs的投資者來說，需明確自己的投資適當性和收益偏好。就首鋼綠能REIT來看，底層資產(chǎn)確定，現(xiàn)金流穩(wěn)定，未來現(xiàn)金流整體可估，收益穩(wěn)定且可持續(xù)，可預(yù)測性高。

    業(yè)內(nèi)人士還提示，對于首批9只公募REITs來講，目前預(yù)測特許經(jīng)營權(quán)項目現(xiàn)金分派率普遍偏高，最高可達到11%以上。但對于特許經(jīng)營權(quán)項目來講，實際目前招募書中每年預(yù)測的現(xiàn)金分派，是一個本金逐漸回收的過程，即到封閉期結(jié)束，本息其實投資者都已拿到，凈值歸零。因此產(chǎn)權(quán)項目和特許經(jīng)營權(quán)項目之間的分派率不可對比，不同期限的特許經(jīng)營權(quán)項目也不可對比。

    就后續(xù)擴募安排來看，中航基金表示，目前后續(xù)擬擴募項目主要包括北京首鋼新能源發(fā)電項目（生活垃圾二期），預(yù)計總投資18.82億元，與項目一期相鄰，建設(shè)內(nèi)容包括焚燒處理生活垃圾3000噸/日，同時配置30噸/日醫(yī)療廢物消毒處理線及餐廚項目設(shè)施改擴建。與此同時，中航基金也會在市場上積極尋求運營成熟的、收益相對穩(wěn)定的同類型資產(chǎn)，為基金擴募做好儲備。

    “燃”廢為寶需求旺盛

    隨著居民生活水平、消費能力的不斷提升，我國城市生活垃圾清運總量保持增長。根據(jù)中航基金的研究，2015年至2019年我國城市生活垃圾量復(fù)合增速為6%，2019年城市人均生活垃圾清運量達0.56噸/人，同比增長4.3%；2019年城市生活垃圾清運量達2.4億噸，同比增長6.2%。

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，在生態(tài)文明建設(shè)總體目標及“碳達峰、碳中和”大背景下，一方面，垃圾無害化處理成為需要重視的城市難題；另一方面，新型電力系統(tǒng)被賦予重要使命，垃圾發(fā)電行業(yè)前景廣闊，行業(yè)規(guī)模有望快速擴張。

    據(jù)中航基金研究，2006年至2019年，行業(yè)已投運產(chǎn)能規(guī)模復(fù)合增速接近21.8%。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著原有的生活垃圾填埋場逐步封場，未來焚燒有望進一步替代填埋處置。從市場空間來看，中航基金預(yù)計，當前市場存量空間約2080億元，2020年至2025年對應(yīng)的市場空間依舊有一倍的提升空間，市場空間有望保持充足增長。

    某研究機構(gòu)表示，我國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)投資規(guī)模增長潛力巨大。其一，隨著我國城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提升，垃圾清運仍為增量市場；其二，我國中大城市土地資源均較為緊張，后續(xù)焚燒處理比重將持續(xù)提升，市場結(jié)構(gòu)改善帶來存量需求；其三，未來固廢處理行業(yè)的投資規(guī)模仍會不斷擴大，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國固廢處理行業(yè)投資占環(huán)保行業(yè)整體投入比重不足15%，而該比值在發(fā)達國家已超過50%。

    中航基金認為，垃圾焚燒發(fā)電項目通常以政府特許經(jīng)營模式實施，具有較高行業(yè)壁壘，使得項目具備較強市場競爭力、較大盈利和成長確定性。具體來看，企業(yè)取得特許經(jīng)營權(quán)后，對區(qū)域市場具有排他性的特征。即使特許經(jīng)營權(quán)到期，憑借前期積累的運營經(jīng)驗，仍然擁有運營的優(yōu)勢，形成特許經(jīng)營壁壘；垃圾焚燒發(fā)電屬于資金密集型行業(yè)，對企業(yè)的資金實力要求高，具有資金壁壘；生產(chǎn)工藝及流程復(fù)雜，需要強大的研發(fā)支持，技術(shù)壁壘短期內(nèi)難以突破。整體來看，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)經(jīng)營模式和現(xiàn)金流穩(wěn)定，與REITs模式相匹配。