證券時報記者 朱雪蓮

    近七年來滬市最貴新股養元飲品（603156）2月12日上市，說好的“會有N個漲停、要賺超過10萬元”，沒想到第二天就開板了，不僅創出了2015年新股重啟以來的最快開板紀錄，而且開盤半小時就封住了跌停板。

    上市次日開板后

    快速跌停

    2004年，養元飲品脫離老白干集團，完成私有化，員工高度持股。隨著公司成功推出“六個核桃”大單品，很快成為中國核桃飲品行業龍頭。公司早在2011年就開啟了上市之路，但過程比較曲折，期間多次沖擊上市未果，2017年年底才最終過會。此次養元飲品通過老股轉讓，網上最終發行3874.5萬股，發行價78.73元，回撥后網上中簽率為0.0337%。

    2月12日，養元飲品首日上市上漲44%，成交額高達1.2億元，換手率近2.5%，這在新股首日中比較少見。2月13日，養元飲品早盤即開板，并很快大跌，約10點封在跌停板，收盤報102.03元，全天換手率達18.23%。可見，目前還有近8成的中簽者都還沒能成功落袋。

    此外，13日盤后龍虎榜顯示，前日雙雙買進養元飲品逾2200萬元的買一、買二席位國泰君安證券深圳分公司、國泰君安證券深圳紅荔西路營業部，當天已聯手減持超2000萬元，微虧清倉的可能性較大。最新的接盤人則是華西證券峨眉山名山路營業部以及地處長沙的兩營業部等席位。

    盡管養元飲品快速開板，相對收益率不高，不過由于其發行價高達78.73元，而且滬市新股認購1000股，中簽的投資者此次打新絕對收益卻不算低：在上市首日漲停時賣出，可賺3.46萬元；昨日跌停價賣出，收益2.33萬元。當然，如果今天股價再度下跌，打新收益將繼續縮水。

    開板速度

    創近年新紀錄

    此次養元飲品上市次日即開板，創出了2015年年底新股重啟以來的最快開板紀錄。

    據Wind統計，自2015年年底以來，新股還沒有出現首日破發的例子，未開板漲停板天數最多的是海天精工，高達29天，20天以上的新股有27只。同時還有58只新股開板前連續上漲天數低于5天，其中，勘設股份、電連技術、岱美股份、上海銀行4股未開板漲停天數僅2天，前3股都是在2017年7月底8月初上市，上海銀行作為市值超千億的大盤股于2016年11月上市。上述4股在上市初期連續上漲天數較少，不過開板當天的股價仍表現強勢，2只再度漲停，2只漲幅超過7%。

    自去年以來，隨著市場風格轉換、投資者更理性，次新股整體分化較大，多數業績平平的次新股逐漸價值回歸，當前跌破發行價的次新股也不在少數。作為2017年滬市最貴新股，恒林股份當前已跌破了發行價。相應地，次新股指數（880529）整體表現不濟，2月13日隨著股指沖高回落，幾乎是以當天最低價收盤，跌1.04%，若以11月中旬調整以來計算，次新股指數較最高點已下跌逾3成。

    產品單一

    業績下滑疑慮未消

    養元飲品開板速度如此之快，除了市場因素以外，公司自身存在的問題則是關鍵因素，其中，產品單一、業績下滑備受關注。

    繼2015年營收突破90億元后，養元飲品近年業績已現放緩跡象，2016年凈利雖然繼續增長，但營收小幅回落至89億元，而根據公司預告，2017年業績繼續下降已成定局。

    養元飲品預計2017年將實現營收76.66億元~78.19億元，同比下降12.15%~13.87%；凈利潤22.16億元~22.6億元，同比下降17.53%~19.14%；扣非后凈利潤17億元~18.36億元，同比下降23.13%~24.68%。公司表示，去年營收下降的主要原因有：快消品行業進入消費升級引發的調整期，植物蛋白飲料的市場競爭也在加劇，以及2017年春節相對較早且2018年春節相對較晚，從而從兩頭減少2017年春節銷售旺季的銷售收入；凈利潤下降的主要原因為：營業收入下降，產品包裝物易拉罐等成本上升導致的毛利率降低，以及銷售費用同比上升。

    公司在上市公告書中還表示，公司產品是主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料，核桃乳是其中的主要產品，2014年-2016年，核桃乳銷售收入占公司主營收入的比重由94.90%上升至97.30%。這是公司圍繞打造大單品而配置公司資源戰略實施的結果。公司表示，還有華南、華中、西南、西北、東北市場有待拓展，也有華北、華東、中南市場有待挖潛。此次IPO募集的32.66億元中，近29億元將用于“營銷網絡建設和市場開發項目”，另外的3.66億元用作“衡水總部年產20萬噸營養型植物蛋白飲料項目”。也就是在中短期內，大單品戰略還將繼續引領公司發展。

    不過公司也坦承，目前承德露露、伊利、蒙牛、三元、娃哈哈、盼盼等知名品牌均已進入核桃乳行業，公司面臨市場競爭加劇的風險。

    此外，即使13日跌停，養元飲品的最新總市值仍接近550億元，在食品飲料中排名第8位，若不包括茅臺等白酒類企業，僅有伊利股份、海天味業、雙匯發展總市值超過500億元，養元飲品作為快消品類公司，雖然營收規模較大，但產品并不具備寬廣的護城河效應，“六個核桃”大單品戰略能否撐起這500多億市值，還有待繼續觀察。