眼見他高樓起，眼見他樓塌，2019新年以來A股的第一顆雷就被康得新引爆。

作為曾經千億市值的白馬股，康得新上市以來漲幅近十倍，2017年股價創出新高，并成功躋身千億市值上市公司，如今不僅股價跌去80％，市值一年蒸發800億元，還一夜之間被ST。

手握百億現金卻還不起15億的債，面對深交所的問詢，1月20日深夜，康得新發公告承認公司存在被大股東占用資金的情況。也有專業人士質疑，康得新賬面上150億的現金是如何合理合法記在財務報表上。據悉，康得新年報審計師為瑞華會計師事務所，而就在2018年年底，證監會才剛剛披露對瑞華會計師事務所的行政處罰決定書。

康得新1月21日晚公告稱，因主要銀行賬號被凍結，公司股票觸發其他風險警示情形。自1月23日開市起，公司股票交易實施其他風險警示。公司股票1月22日上午開市起停牌一天，1月23日復牌。簡稱由”康得新”變更為“ST康得新”，日漲跌幅限制為5％。

1月22日晚間，ST康得新公告稱，公司接江蘇證監局通知，于2019年1月22日收到證監會送達的《調查通知書》。因公司涉嫌信息披露違法違規，根據《中國人民共和國證券法》的有關規定，證監會決定對公司立案調查。

網紅白馬股，市值一年蒸發800億

康得新成立于2001年8月，公司產品系列包括智能販售設備、智能顯示設備、3D圖像、預涂膜、基材及覆膜設備，一度被譽為“中國的3M”。根據其官網介紹，作為全球預涂膜行業的領導者，康得新預涂膜營銷服務網絡遍布全球，產品暢銷80多個國家和地區，“康得·菲爾”、“KDX”已成為國際知名品牌。

作為A股鼎鼎有名的白馬股，自2010年上市以來，康得新股價最高漲幅接近十倍，并在2017年創下歷史新高，成功躋身千億市值公司之列。

進入2018年，康得新股價一路下行，僅一年的時間，康得新股價跌去80％，市值蒸發800億余元。

2018年6月1日，康得新股價遭遇閃崩，隨后緊急停牌。2018年11月6日復牌后，康得新股價連續遭遇三個跌停，此后更是急速下行。

此外，1月15日，康得新10億短債“18康得新SCP001”構成實質性違約。短短一周時間，康得新15億短債相繼違約，這也導致部分債權人申請凍結康得新銀行賬戶。1月21日，原應于2019年1月21日兌付本息的2018年度第二期超短期融資券“18康得新SCP002”，不能按期足額償付本息52156.30137萬元，已構成實質性違約。

康得新在21日晚間公告稱，公司22個銀行賬戶被凍結，其中5個屬于主要賬號，不排除后續公司其他賬號或資產被凍結的情況發生。

現金流問題引發私募質疑，34只公募被套，11萬散戶無眠

雖然康得新在2017年市值突破1000億，形勢一片向好的彼時也有私募提出質疑。

萬霽資產總經理牛春寶早在2017年5月19日就對萬得新提出質疑。康得新在2017年5月18日晚公告稱，與北京京東世紀貿易有限公司簽署戰略合作協議，推動裸眼3D技術在手游領域的應用，以提升消費者體驗。

牛春寶當時在微博評論稱：“市場現在對康得新一片看好，但我對其現金流始終存有疑問！”自此以后，牛春寶對萬得新的評論包括“階段性現金流好轉仍然說明不了問題”、“大存大貸是只有傻瓜才會做出的事，如此不合理存在必有蹊蹺”、“大股東對股價過于關心，不是好事”等。

從連續長達三年的點評來看，萬霽資產近幾年大概率是沒有買入康得新，但其他投資者就沒有這么幸運了。

截至2018年三季度末，康得新共有11.3萬戶股東，戶均持股市值53.16萬．從白馬股一夜變成黑天鵝，一大批散戶也被坑慘。

除了散戶，作為曾經的千億白馬股，康得新也是讓不少機構踩雷。

截至三季度末，香港中央結算公司、證金公司、匯金公司均位于康得新前十大流通股東名單中。此外還有數據顯示，截至2018年三季度末，共有34只公募基金出現在康得新的機構投資者名單中。其中持股數量在百萬股以上的有7只，占比達到21％。

從基金公司合并數量來看，上投摩根基金持股數量最多，達3619.88萬股，占流通A股比例為1.25％。緊隨其后的是興全基金和國聯安基金。從單只基金持股數量來看，興全社會責任、上投摩根核心成長以及國聯安德盛精選持有數量最多，分別為2405萬股、2362萬股和1700萬股。

踩雷損失慘重，私募支招股市避雷

萬霽資產總經理牛春寶向私募排排網記者介紹，在萬霽資產的電子表上，有一串長長的被否定名單。因為財務造假總會留下蛛絲馬跡，一般只要認真審查財務報表，識別造假并不難。牛春寶表示，萬霽資產的投資清單有幾個一票否決：

1、經營凈現金流連續三年低于凈利潤，要么經營難以為繼，要么必須圈錢維生；

2、凈利潤率違背常識，遠遠超過行業龍頭；

3、大存大貸，賬面常年有大量現金的同時舉借大規模負債；

4、主業之外體外循環很多無關產業，要么精力分散導致主業不振，要么大股東包藏禍心欲高價賣給上市公司。

海欽投資投資總監周奎在接受私募排排網采訪時表示，地雷股的本質，大部分是價格與內在價值發生背離，簡單說預期太高買的時候太貴了，不達預期后，下跌遙遙無期；還有少數是財務造假，白馬股康得新就是屬于這種情況。財務造假比較難防，因為財報層面的造假一般投資者很難辨別，即使是專業投資者也有可能入坑。

地雷股出現有三方面原因，分別是宏觀周期緊縮和流動性緊縮、超過了投資人的能力圈以及財務分析沒有做到位。避免踩雷的方法論，海欽投資采用宏觀周期分析為主，大類資產配置避免單資產的市場風險。聚焦能力圈投資，具體股票采用產業資本式的深入財務分析，避免具體標的的黑天鵝風險，自上而下和自下而上結合，做到保守投資下的進攻。

千波資產研究中心表示，根據歷史經驗，熊市的下半場往往是黑天鵝事件頻發的窗口。作為投資者，想要在股市避雷首先要學會空倉，當市場處于明顯的熊市途中時，要降低股票的配置比例；其次，資產應分散配置，持股也要分散，盡量避免持有一只股票和同一個行業；再者，要學會簡單的讀財務報表，對于質押率高、負債率高的公司要盡量避免。

弄玉投資總經理何上溯介紹，股市主要的雷區可以分為兩種，第一種是上市公司業績不及預期所造成的雷，投資人如果深挖年報，這種雷是可以提前避免的，因為這類公司在誠信上問題不大；第二種是類似于像康得新這種有業績造假嫌疑的雷。從財務造假源頭去避免這種雷，首先要堅守能力圈原則，不懂的行業盡量少碰。其次要投資業績優良的公司，因為從造假的動力來看，業績相對差的公司才會動相關的歪腦筋。