■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉勇

    由于政策因素一直無(wú)法登陸資本市場(chǎng)的中國(guó)煙草總公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)煙草”）終于邁出了第一步。日前，中國(guó)煙草全資子公司中煙國(guó)際（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中煙國(guó)際（香港）”）向港交所提交招股說(shuō)明書(shū)，中金和招商證券為聯(lián)席保薦人。

    對(duì)此，中煙國(guó)際（香港）表示，融資將主要用于擴(kuò)大東南亞等主要目標(biāo)市場(chǎng)的銷售渠道、與其它國(guó)際卷煙公司戰(zhàn)略合作等。而香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“中煙國(guó)際（香港）的主業(yè)是煙草產(chǎn)品的經(jīng)銷，而非生產(chǎn)，在如今全球禁煙的大背景下，實(shí)現(xiàn)登陸資本市場(chǎng)，可以視為推動(dòng)中國(guó)煙草深化改革的重要一步。”

    公開(kāi)資料顯示，中煙國(guó)際（香港）成立于2004年，是中國(guó)煙草國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中煙國(guó)際”）負(fù)責(zé)資本運(yùn)作及國(guó)際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺(tái)。中煙國(guó)際是中國(guó)煙草的全資子公司，通過(guò)組織煙草產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易及監(jiān)管境外附屬公司的運(yùn)營(yíng)及中國(guó)煙草的境外投資，承擔(dān)中國(guó)煙草的管理及運(yùn)營(yíng)工作。

    不過(guò)，與中國(guó)煙草2017年全年稅利總額11145.1億元相比，中煙國(guó)際（香港）雖然全面負(fù)責(zé)中國(guó)煙草的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，但其銷售業(yè)績(jī)并不“出眾”。

    招股書(shū)顯示，2015年-2017年，中煙國(guó)際（香港）實(shí)現(xiàn)收入分別為76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元；凈利潤(rùn)分別為3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元。尤其是2018年前9個(gè)月，其煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)收入更是出現(xiàn)了大幅下滑。期間，煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)口收入為37.98億港元，同比下降17%；出口收入為8.46億港元，同比下降45%。

    沈萌認(rèn)為：“煙草行業(yè)的利稅主要集中在種植與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而中煙國(guó)際（香港）主要從事進(jìn)出口貿(mào)易，因此相對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)較低。即便公司最終成功在港交所上市，其未來(lái)業(yè)績(jī)也不會(huì)有爆發(fā)式的增長(zhǎng)。”

    中煙國(guó)際（香港）也在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中指出，公司非常依賴國(guó)家煙草專賣制度，一旦這一機(jī)制發(fā)生變化，將對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。此外，招股書(shū)還指出，披露的歷史財(cái)務(wù)信息不能用來(lái)判斷公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。

    而另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“中煙國(guó)際（香港）背靠中國(guó)煙草，并不缺乏資金，登陸資本市場(chǎng)其實(shí)是為了推進(jìn)中國(guó)煙草國(guó)際化的進(jìn)程。”據(jù)報(bào)道，目前，雖然中國(guó)煙草的卷煙產(chǎn)銷規(guī)模約占全球市場(chǎng)的三分之一，但中國(guó)煙草的對(duì)外貿(mào)易依存度仍然較低，比重僅為3%左右，幾乎沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

    數(shù)據(jù)顯示，2017年，菲莫國(guó)際、英美煙草、日本煙草和帝國(guó)品牌四家跨國(guó)煙草公司營(yíng)收分別為781億美元、735.7億美元、649.7億美元及383.2億美元，稅利總額分別達(dá)到556.9億美元、560.6億美元、508.9億美元和218.5億美元，壟斷了全球除中國(guó)以外約70%的卷煙市場(chǎng)。

    中國(guó)煙草雖然有“中華”、“牡丹”、“玉溪”等幾十種卷煙品牌出口海外，但出口規(guī)模均很小，消費(fèi)人群也多以海外華人和中國(guó)游客為主。

    此外，伴隨著全球范圍內(nèi)卷煙銷量的緩慢下降，新型煙草制品呈現(xiàn)出了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。招股書(shū)顯示，中煙國(guó)際（香港）于2018年5月份開(kāi)始新型煙草制品出口業(yè)務(wù)，截至2018年前三季度，公司來(lái)自新型煙草制品出口業(yè)務(wù)的收入為190萬(wàn)港元。中煙國(guó)際（香港）表示，受益于新型煙草制品市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力，擬進(jìn)一步擴(kuò)張新型煙草制品的出口及銷售業(yè)務(wù)。

    數(shù)據(jù)顯示，全球加熱不燃燒煙草產(chǎn)品市場(chǎng)在過(guò)去五年迅猛增長(zhǎng)。2013年，加熱不燃燒產(chǎn)品的全球銷售收入僅為0.2億美元，2017年飆升至58億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)522.9%。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，加熱不燃燒產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來(lái)五年將顯著增長(zhǎng)，全球銷售收入預(yù)計(jì)將從2018年的97億美元增至2022年的196億美元，期內(nèi)年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.3%。