近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)越來(lái)越火，就在投資者還在驚嘆藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債兩三個(gè)交易日翻倍的時(shí)候，周四正元轉(zhuǎn)債單日暴漲176.4%，再次刷新了投資者的認(rèn)知。多只可轉(zhuǎn)債已經(jīng)完全拋棄正股，正股是可轉(zhuǎn)債的肉身，可轉(zhuǎn)債是正股的靈魂，現(xiàn)在靈魂已經(jīng)離肉身太遠(yuǎn)了。周四兩市可轉(zhuǎn)債單日成交額也歷史性地首次突破千億元，達(dá)1187億元。

    成交猛增逾百倍

    可轉(zhuǎn)債兼具債權(quán)與期權(quán)雙重特性，股市行情不好時(shí)，持有債券即可以保本，又可以獲得穩(wěn)定的利息收益；股市行情好時(shí)，又可轉(zhuǎn)換成股票，獲得超額的收益。是一種進(jìn)可攻、退可守的穩(wěn)健型投資品種。

    特別是自2017年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》，進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式，將資金申購(gòu)改為信用申購(gòu)后，逐漸吸引了眾多場(chǎng)外投資者入場(chǎng)，這為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)帶來(lái)了巨額增量資金，成交量飛速增長(zhǎng)。

    根據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，信用申購(gòu)前，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)月度成交量才幾十億元，其中2017年9月僅成交約16億元，而到當(dāng)年12月，成交激增至87億元，增加444%。2018年開(kāi)年第一個(gè)月成交再度暴增至逾339億元，全年成交達(dá)2159億元。2019年年度成交再增約250%，達(dá)7543億元。今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交更是三級(jí)跳，2月成交剛破千億元，3月就達(dá)到7954億元，超過(guò)2019年全年成交；截至10月22日，深市可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)合計(jì)成交逾48448億元，較2017年全年411億元，增長(zhǎng)了117倍。

    上交所可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交也是連年暴增，2018年全年成交2315億元，2019年成交6967億元，截至目前，滬市可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)合計(jì)成交約17900億元。

    溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)凸顯

    可轉(zhuǎn)債實(shí)行T+0交易制度，并且不設(shè)漲跌停板，只是當(dāng)日漲幅超20%臨時(shí)停牌30分鐘，漲幅超30%再次臨停30分鐘。而隨著時(shí)間的推移，部分債權(quán)持有人會(huì)把債權(quán)轉(zhuǎn)換成股票（轉(zhuǎn)股一般是發(fā)行結(jié)束算起滿(mǎn)6個(gè)月后開(kāi)始），導(dǎo)致市場(chǎng)流通的可轉(zhuǎn)債越來(lái)越少，近期暴漲的可轉(zhuǎn)債剩余流通票面值普遍在1億元左右，有的甚至只有幾千萬(wàn)元。疊加前述資金大量涌入，這就使得可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成投機(jī)者較佳的投機(jī)場(chǎng)所。

    大量投機(jī)資金參與，讓本是穩(wěn)健的投資市場(chǎng)充斥著巨大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)債一般是跟隨正股波動(dòng)而波動(dòng)，因可轉(zhuǎn)債具備部分期權(quán)性質(zhì)，有一定時(shí)間價(jià)值疊加，大部分可轉(zhuǎn)債相對(duì)正股有一定溢價(jià)，這部分溢價(jià)根據(jù)債券的時(shí)間長(zhǎng)短和正股的波動(dòng)而不盡相同。但一般認(rèn)為溢價(jià)在30%以?xún)?nèi)視為正常范圍，而溢價(jià)超過(guò)30%的，則風(fēng)險(xiǎn)較大。

    以周四翻倍的正元轉(zhuǎn)債為例，根據(jù)最新公告，截至2020年第三季度末，正元轉(zhuǎn)債剩余可轉(zhuǎn)換公司債券為175萬(wàn)張，剩余票面總金額1.75億元，最新轉(zhuǎn)股價(jià)為15.41元。按正元智慧周四收盤(pán)價(jià)20.15元計(jì)算，正元轉(zhuǎn)債內(nèi)在價(jià)值為130.76元，而正元轉(zhuǎn)債收盤(pán)價(jià)高達(dá)353.81元，溢價(jià)高達(dá)171%。

    正元智慧10月22日晚間公告，公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券將于10月23日開(kāi)市起停牌，公司將就近期二級(jí)市場(chǎng)交易的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的核查。

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至22日收盤(pán)，溢價(jià)超過(guò)100%的轉(zhuǎn)債有9只，其中橫河轉(zhuǎn)債溢價(jià)幅度最高，達(dá)284%。根據(jù)最新公告，截至三季度末，橫河轉(zhuǎn)債剩余債券38.25萬(wàn)張，剩余票面總金額3825萬(wàn)元。而另?yè)?jù)《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，可轉(zhuǎn)債流通面值少于3000萬(wàn)元時(shí)，自發(fā)行人發(fā)布相關(guān)公告三個(gè)交易日后轉(zhuǎn)債將停止交易。也就是說(shuō)一旦橫河轉(zhuǎn)債剩余票面總金額低于3000萬(wàn)元時(shí)將退市，持有的債券將強(qiáng)制轉(zhuǎn)股或以100元票面值加上微弱的利息兌換。按目前價(jià)格計(jì)算，投資者潛在的損失可能高達(dá)74%。

    另外，廣電轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債等溢價(jià)率也超過(guò)100%。截至三季末，凱龍轉(zhuǎn)債票面余額僅為3203萬(wàn)元，溢價(jià)61%；特發(fā)轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債等票面余額也只有5000多萬(wàn)元。