綜合受訪人士觀點來看，可從兩方面著手推動破局：一是給予更多政策層面支持；二是相關機構要優(yōu)化自身經(jīng)營，提升投研能力

    本報記者 蘇向杲 楊潔

    8月24日，中國證監(jiān)會在召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會時提出，“養(yǎng)老金、保險資金和銀行理財資金等中長期資金加快發(fā)展權益投資正當其時”。此前，證監(jiān)會有關負責人亦提到，“引導和支持銀行理財資金積極入市”。

    監(jiān)管層連續(xù)“喊話”銀行理財資金入市的背后是，銀行理財資金對權益類資產(chǎn)的配置比例處于近4年的低位。目前，銀行理財資金對權益類資產(chǎn)的配置比例較低。據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年6月末，銀行理財資金對權益類資產(chǎn)的配置規(guī)模為0.9萬億元，配置比例僅3.25%。從趨勢看，2019年末至2022年末，銀行理財資金對權益類資產(chǎn)的配置占比分別為7.56%、4.75%、3.27%、3.14%，呈連年下降之勢。

    《證券日報》記者在與從業(yè)者交流中了解到，當下銀行理財資金配置權益類資產(chǎn)也存在一些難點，包括投資者風險偏好較低、銀行理財機構權益投資能力偏弱等。受訪人士認為，推動銀行理財資金入市，一方面需要監(jiān)管部門給予更多政策支持，另一方面銀行理財機構也需優(yōu)化經(jīng)營模式，加快提升權益投資能力。

    增配權益資產(chǎn)實現(xiàn)雙贏

    權益類資產(chǎn)較低的配置比例，既不利于資本市場發(fā)展，也不利于銀行理財機構自身發(fā)展，而增配權益類資產(chǎn)可實現(xiàn)“雙贏”。

    從權益市場的角度看，南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，銀行理財資金加大權益類資產(chǎn)投資力度，能為A股市場帶來增量資金，優(yōu)化投資者結構，促進市場規(guī)范發(fā)展。此外，銀行理財機構投資行為通常較為穩(wěn)健，其提升權益資產(chǎn)配置比例，或進一步提升A股市場的穩(wěn)定性和抗風險能力。

    從銀行理財機構的角度看，內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平對《證券日報》記者表示，在低利率環(huán)境背景下，投資風險偏好趨于保守，銀行理財機構的經(jīng)營策略有兩種選擇：一是迎合投資者，加大低風險低波動產(chǎn)品的銷售，但這樣業(yè)務空間會收窄；二是引導投資者，適度加大權益投資比例，提升收益率彈性，推動公司實現(xiàn)差異化競爭。從當前看，適度布局權益類資產(chǎn)對銀行理財機構來說是個好機會。

    實際上，部分投資能力較強的銀行理財機構已開始加大權益類資產(chǎn)投資力度，配置比例甚至遠超行業(yè)平均水平。例如，截至今年上半年末，貝萊德建信理財對權益類資產(chǎn)的持倉規(guī)模為21.89億元，配置比例達16.89%，而2022年末該比例更是高達27.63%。

    此外，從部分中資銀行理財子公司來看，截至今年6月末，蘇銀理財對權益類資產(chǎn)的配置比例達6.69%；農(nóng)銀理財對權益類資產(chǎn)的配置占比達6.58%。截至2022年末，華夏理財存續(xù)理財產(chǎn)品投資權益類資產(chǎn)的比例也高達6.49%。

    與此相反的是，不少銀行理財機構的權益類資產(chǎn)配置比例遠低于行業(yè)平均水平，從而拉低了行業(yè)整體配置水平。如，截至今年6月末，某理財公司權益類資產(chǎn)配置比例僅為0.64%。此外，不少未披露今年半年報的銀行理財機構去年末的配置比例低于1%。

    雖然銀行理財機構對權益類資產(chǎn)的定義和統(tǒng)計口徑有細微差異，但整體看，只有少數(shù)機構“高配”權益類資產(chǎn)。

    仍有難題待解

    從整體來看，銀行理財整體對權益類資產(chǎn)配置比例較低，與相關機構的“基因”、投資者風險偏好等諸多因素有關。

    一家股份制銀行旗下的理財子公司高管表示，2018年資管新規(guī)頒布至今已有5年，但客戶對于理財產(chǎn)品剛性兌付的慣性思維認知與理財產(chǎn)品凈值上下波動之間的矛盾，客戶多元化需求與理財產(chǎn)品同質(zhì)化供給的矛盾，成為行業(yè)面臨的雙重挑戰(zhàn)。

    南銀理財市場研究部總經(jīng)理王強松對《證券日報》記者表示，銀行理財增配權益資產(chǎn)的難點之一便是（風險偏好較低）客戶與權益市場高波動之間的差異。在經(jīng)歷了2022年兩輪“集體破凈”后，截至2023年6月末，持有低風險銀行理財?shù)耐顿Y者數(shù)量占比超過50%，較去年同期增加逾10個百分點，銀行理財客戶風險偏好進一步降低。

    上述情況在理財公司的調(diào)研中得到進一步佐證。根據(jù)某理財公司2022年覆蓋全國范圍針對銀行理財客戶和理財經(jīng)理的調(diào)研來看，當前，理財客戶多數(shù)是商業(yè)銀行的存款轉(zhuǎn)移客戶，整體表現(xiàn)為風險厭惡型，有42.55%的投資者表示當投資虧損時會贖回產(chǎn)品，有33.63%的投資者表示當產(chǎn)品收益波動加大時會贖回產(chǎn)品。

    某商業(yè)銀行相關業(yè)務人士在與記者交流中也談到，“基于我們的觀察，近年來客戶更加注重產(chǎn)品風險，而不是一味追求高收益。這也帶來了客戶需求的變化：從非常關注收益到對安全性、流動性、收益性三者兼顧。”

    除了風險偏好外，銀行理財資金自身對權益投資也存在短板。中國銀行研究院研究員杜陽對《證券日報》記者表示，銀行理財長期深耕債券市場，對權益類資產(chǎn)配置研究相對較弱，布局權益類產(chǎn)品可能會出現(xiàn)凈值波動加劇的情況。在風險管理方面，權益市場存在較大波動性和不確定性，而銀行理財產(chǎn)品通常面向風險偏好較低的客戶，需要在追求較高收益的同時，有效控制投資風險。

    尤其是，去年銀行理財市場在出現(xiàn)兩次破凈后，權益市場的高波動性放大了銀行理財資金配置權益類資產(chǎn)的難度。

    有受訪機構坦言：“去年兩輪集體破凈讓我們意識到，理財客戶存款化和低風險偏好特征短期難以改變，需要產(chǎn)品管理人根據(jù)自身對市場的研判，擇時發(fā)行差異化的權益類產(chǎn)品，今年我們加強低波量化產(chǎn)品開發(fā)，努力提高特色產(chǎn)品供給，打造差異化競爭優(yōu)勢。”

    正是由于上述諸多變化，銀行理財資金近4年的資產(chǎn)配置出現(xiàn)了一系列明顯的趨勢化特征：2019年末至2022年末，債券配置占比從59.72%持續(xù)下降至50.4%；現(xiàn)金及銀行存款從2020年末（2019年末數(shù)據(jù)缺失）的9.05%大幅升至17.5%；非標投資從15.63%猛降至6.48%；權益類資產(chǎn)從7.56%持續(xù)降至3.14%。

    今年上半年，銀行理財資金對權益類資產(chǎn)的配置比例略有回升，但增幅微弱，僅上漲0.11個百分點至3.25%。與此同時，為防范集中贖回引發(fā)流動性風險，銀行理財機構對現(xiàn)金及銀行存款配置比例大幅升至23.7%。這也從側(cè)面反映出，銀行理財資金增配權益資產(chǎn)要面臨市場波動引發(fā)集中贖回的壓力。

    業(yè)界呼吁“內(nèi)外兼修”

    雖然銀行理財資金入市面臨諸多難題，但這些難題并非沒有化解之道。

    綜合受訪人士觀點來看，可從兩方面著手推動破局：一是給予更多政策層面支持；二是相關機構要優(yōu)化自身經(jīng)營，提升投研能力，加大長期封閉型產(chǎn)品的發(fā)行等。

    對于支持政策，王強松表示，首先，建議監(jiān)管部門適當放寬個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品發(fā)行限制，促進長期資金投資銀行理財產(chǎn)品，為我國資本市場帶來新的增量資金。其次，進一步推動豐富銀行理財市場的投資者類型，提高機構投資者占比，這有助于銀行理財機構通過更穩(wěn)定的負債資金提升權益市場的長期投資能力。再者，給予更多理財公司在衍生品市場的準入資格，降低產(chǎn)品凈值波動，提升銀行理財投資權益市場比重。

    招銀理財總裁吳澗兵在中國財富管理50人論壇上建議，逐步放開R4以上客群的面簽要求，給予權益類產(chǎn)品更便利的購買條件，從而促進銀行理財機構做好權益投資。

    除了政策支持之外，銀行理財機構也需要持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營模式，提升投研能力。王強松表示，權益投資不能簡單“壓賽道、等風來”，而是要加強行業(yè)和個股研究，用優(yōu)質(zhì)標的穿越周期。

    普益標準研究員霍怡靜則建議，銀行理財機構可從以下四個方面著手，多維度提升權益投資能力：一是參考對標公募基金、券商資管等資管機構的考核機制，吸引優(yōu)秀人才；二是豐富權益投資策略，提升獲取超額回報的能力；三是運用金融科技等手段做好權益產(chǎn)品投研支持及風險控制；四是平衡投資者與“+權益”產(chǎn)品之間的風險和收益期望，做好投資者適當性管理。