4月27日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》正式發布。業內人士表示，對券商資管業務來說，相關要求并無重大變化，且市場已經有了充分預期，新規落地短期內不會造成明顯沖擊，但業務規模料繼續下滑。未來，增強主動管理能力是關鍵，資產證券化（ABS）、獲取公募牌照將是券商資管發力點。

    通道業務受限

    資管新規正式稿發布，包括過渡期設置等內容略超市場預期，較征求意見稿有所放松。但對于券商資管而言，禁止資金池和期限錯配、消除多層嵌套、抑制通道業務等要求并未發生變化。

    資管新規要求不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務。廣發證券分析師陳福表示，券商資金池整改已持續推行。根據監管指引，券商資金池業務主要分為大集合、結構化、私募資金池三類。資管新規前已有多項文件及指導整治資金池業務，目前行業資金池規模只減不增，規范度亦有所提升，陸續釋放風險。

    “通道業務再度面臨受限。”華寶證券分析師楊宇認為，此次新規與去年及今年年初提出的禁止通道業務基本一致，區別是明確提出了主動管理的十大管理職責，疊加之前證監會新的風控規則，預計券商定向業務規模將繼續下滑。

    另外，券商結構化產品發行將受到一定影響。楊宇表示，新規將投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品的情形界定為仍可進行份額分級，未來開放主動管理類產品將無法進行分級。

    總體來看，萬聯證券研究所認為，隨著資管新規的落地，券商通道業務將繼續萎縮，但考慮到過渡期延長至2020年底，規模降幅將有所放緩。基于2017年底的數據測算，券商資管規模為16.9萬億元，其中通道類業務占比85.2%，假設費率為萬分之四，通道類資管業務收入為67.6億元，僅占券商2017年收入的2.2%，對券商收入影響十分有限。

    ABS將是重要發力點

    業內人士表示，資管新規對整個資產管理行業的格局、未來盈利模式將產生深遠影響。在資管新規公平準入的原則下，與其他金融機構相比，券商的主要優勢在于產品多樣化、投資能力較強。對券商未來的轉型方向，增強主動管理能力是關鍵，ABS、獲取公募牌照將是發力點。

    “市場已經對新規有了充分預期，再加上延長過渡期，不會對公司產生很大影響。”北方某中型券商資管業務人員告訴中國證券報記者，在征求意見稿出來之后，公司便及時調整了業務方向，不再新增任何通道業務，存量到期就結束了。回歸主動管理、大力發展ABS是公司目前的發展方向。

    此次新規對“資產管理產品”的定義中不包括ABS。陳福表示，非標投資受約束下，發展ABS是轉型方向之一。ABS產品可在公開平臺轉讓，兼具風險評級機制，幫助實現識別與分類，更好地匹配投資收益與風險度，是“非標轉標”下理想的業務轉型模式。

    東方金誠首席分析師徐承遠表示，券商資管業務競爭模式將由“單一通道”模式轉向“多元化、綜合性”的模式，高凈值客戶、機構客戶將成為未來爭奪焦點。經紀業務可以將一部分優質經紀業務客戶導入資管業務，兩者的協同服務有望有效提升客戶服務效果，增強客戶黏性。

    同時，徐承遠表示，未來，大型、全業務鏈券商將以其強大的經紀業務和投資銀行業務等為資管業務的發展提供豐富的客戶資源、項目資源和資金來源。因此，擁有公募資質、綜合能力較強的證券公司有望建立比較優勢。