又到半年報披露窗口期，對于券商來說，在經歷了2018年至暗時刻后，2019年終于迎來了喘息之機。

    截至目前已經有接近20家上市券商披露了2019年半年報，無一例外目前已經披露數據的上市券商均錄得盈利。

    與此同時，全部131家證券公司上半年經營數據也一同出爐，證券業協會已經將上半年經營數據統計情況下發到了各家券商手中。（注：有別于上市券商披露的半年報，協會統計的半年度數據是未經審計的）

    根據21世紀經濟報道記者統計的數據顯示，2019年上半年在市場大幅回暖的背景下，券商行業全面復蘇，中小券商更是強勢觸底反彈。

    頭部格局仍難以撼動

    2019年行業整體回暖，證券業協會統計的全行業數據直觀體現了回暖的幅度。

    中國證券業協會統計的券商2019年上半年度經營數據顯示，131家證券公司當期實現營業收入1789.41億元，當期實現凈利潤666.62億元，119家公司實現盈利。同時，截至2019年6月30日，131家證券公司總資產為7.10萬億元，凈資產為1.96萬億元，凈資本為1.62萬億元。

    這相比2018年上半年經營數據有了明顯的提升，2018年上半年131家證券公司當期實現營業收入1265.72億元，當期實現凈利潤328.61億元，106家公司實現盈利。而截至2018年6月30日，131家證券公司總資產為6.38萬億元，凈資產為1.86萬億元，凈資本為1.56萬億元。

    分業務來看，回暖最為明顯業務分別是證券投資收益，代理買賣證券業務凈收入以及證券承銷與保薦業務凈收入，尤其是證券投資收益，2018年上半年該業務的收入僅有295.50億元，而2019年上半年這一業務的收入達到了620.60億元。

    “拆分哪些業務收入增長幅度大就能很快明白券商上半年業績向好的核心原因就是來自于一季度的春季躁動行情，這一輪小牛市讓券商經紀業務，自營業務都有明顯的回暖。二季度來看，券商的數據明顯就出現了階段性的下滑。”澤浩投資合伙人曹剛對21世紀經濟報道記者說。

    另外，承銷保薦業務收入的提升和資本市場的改革有直接關系，加上科創板的刺激，這項業務將是2019年全年券商業績的強心劑。

    “今年資本市場幾項重磅改革都是利好承銷保薦業務的，科創板首當其沖，另外并購重組持續放寬，創業板允許借殼都刺激了券商承銷保薦業務，如今創業板注冊制改革也提上日程，承銷保薦業務全年來看都會是券商業績重要的支撐。”北京地區一家中小型券商投行業務線的負責人表示。

    細分到券商來看，無論券業整體回暖還是處于寒冬，券商頭部的格局已經難以撼動。根據證券業協會統計的數據顯示，資產總規模、營業收入和凈利潤的前十名幾乎是重疊的，這其中，中信證券（600030.SH）、國泰君安（601211.SH）、華泰證券（601688.SH）以及海通證券（600837.SH）穩坐上述幾項核心指標的前五。

    如凈利潤指標中，也僅有這四家券商在2019年上半年凈利潤突破30億大關，這四家券商上半年的凈利潤分別為46億、44億、38億以及33億元。

    盡管行業回暖跡象明顯，但2018以來留下的雷區仍在時刻提醒市場和行業警惕，券商踩雷對業績的影響仍不可小覷，根據統計的數據顯示，截至目前，東方證券（600958.SH）、西部證券（002673.SZ）、東北證券（000686.SZ）、山西證券（002500.SZ）等券商陸續公布了資產減值情況，合計計提資產減值超過10億元。其中，股票質押回購業務是“重災區”。

    例如，國元證券發布關于計提信用減值準備的公告，對存在減值跡象的金融資產（含融出資金、買入返售金融資產、其他債權投資和應收賬款等）計提各項信用減值準備合計2.56億元，占公司上半年凈利近六成。其中，主要來自股票質押，計提減值準備占比達87.55%。

    中小券商絕地反彈

    在目前已經披露中報的上市券商中，一些中小型券商上半年業績讓市場咂舌，業績增速同比大幅提高。

    東吳證券的凈利潤增速最讓市場吃驚，根據其披露的半年報顯示，公司實現營業收入26.75億元，同比增長74.17%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤7.50億元，同比增長2758.33%；實現歸屬于母公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7.48億元，同比增長3613.28%；

    從業務層面來看，東吳證券上半年的經紀及財富管理業務實現營收7.04億元，同比上升21.66%；投資銀行業務實現收入2.46億元，同比上升8.51%；投資與交易業務實現收入11.43億元，同比上升215.15%；資產管理業務實現收入2.18億元，同比增長329.16%；信用交易業務實現營收3.73億元，同比上升18.11%。

    可以看出東吳證券也是受益于上半年A股行情回暖的因素，東吳證券相關負責人也直言不諱地表示，東吳證券在投資等交易型業務方面把握住了市場機遇，取得較好的業績回報。

    凈利潤大幅度回暖東吳證券并不是個例，同期發布中報的其他5家中小券商包括山西證券、太平洋證券（601099.SH）等，2019年上半年凈利潤增速同比上升幅度均超過了200%。

    “中小券商上半年夸張的凈利潤增速主要還是因為2018年的數據太差，像頭部券商中信證券2019年上半年的凈利潤增速同比就不足10%。東吳證券2018年上半年凈利潤只有2625.37萬元。”滬上一家大型券商自營業務人士認為。

    而這也充分反映了目前中小券商抗行業周期性差的特點，由于行業分化明顯，中小券商更多能做的還是經紀業務以及自營業務，但這兩項業務最大的特點即是看天吃飯，當市場行情不好的時候，中小券商抵御市場周期能力差的特點就充分暴露。

    因此，即便2019年上半年中小券商的業績增速喜人，但從全年來看中小券商是否能保持長期向好的數據需要時間考驗，實際上從二季度開始二級市場走冷之后，部分券商二季度的業績已經出現了一定的下滑。

    “實際上對于頭部券商來說，即便下半年行情不會回暖，仍有科創板、滬倫通等業務可以支撐業績，而這些業務中小券商參與度普遍較低。”北京地區一家中字頭券商投行部人士表示。