先發后至的九號智能，終于趕上了科創板的晚班車。

    6月12日，上交所科創板股票審核顯示，九號機器人有限公司IPO（首發）申請獲得上市委會議通過，拿到了注冊申請的“入場券”。如能順利完成注冊，九號智能將成為科創板市場乃至整個A股市場的首家具備VIE架構并發行存托憑證（CDR）的上市公司。

    回顧九號智能此次申請，早在2019年4月其即提交申請，但申請進度相對緩慢。自申請至上市委通過，九號智能用時一年兩個月，終于修成正果。在融資金額上，九號智能擬融資金額為20.77億元，主要用于智能電動車項目、非公路休閑車項目、研發中心建設等。

    上市劇情的拖延，疊加九號智能“首家發行CDR”、“紅籌架構”、“小米生態鏈企業”等多個標簽，都讓市場對九號智能的走向極為關注。此次IPO，九號智能擬向存托人發行不超過704.09萬股A類普通股股票，作為擬轉換為CDR的基礎股票。此前，小米集團曾遞交CDR發行申請，但最終撤回。A股市場上的CDR第一股，即將由小米生態鏈企業九號智能實現。

    九號智能成功過會

    期盼許久，九號智能終于成功過會。

    6月12日，科創板上市委公布2020年第42次審議會議結果，宣布同意九號機器人有限公司發行上市（首發）。自2019年4月受理至今，九號智能的科創板旅程已長達一年兩個月。除白云科技外，九號智能同期“闖關”的企業均已“通關”或“下馬”。

    就項目情況來看，九號智能此次保薦機構選擇的是國泰君安，會計師事務所和律師事務所分別為德勤華永和中倫，團隊可算豪華。在融資金額上，九號智能擬融資金額為20.77億元，主要用于智能電動車項目、非公路休閑車項目、研發中心建設等。

    實際上，九號智能的起步階段開始頗早，但期間屢遭變故。在提交申請后不久，2019年5月，九號智能的審核狀態即變更為“中止”。由于其在2019年4月將投資者持有的優先股轉為普通股，需增加一期審計，因此九號智能需要中止審核并更新申報材料。直至2019年8月，九號智能才重新恢復科創板申請流程。

    然而，與其他快速通關的企業相比，九號智能的速度顯得十分緩慢。2019年10月，九號智能及其中介機構才公布首輪回復意見，期間由于跨年，還需更新2019年財務數據。直至今年5月，九號智能才完成最后一輪問詢，進入最終審核階段。

    雖然闖關成功，但在審議會議中，上市委仍對九號智能提出多個問詢問題。其中，對于九號智能公司名稱是否反映業務實質，是否會對普通投資人造成誤導，上市委仍有顧慮。

    實際上，在此前問詢中，上交所就曾多次提出疑問：公司名稱中包含“機器人”，但目前實際經營業務主要是智能電動平衡車、智能電動滑板車的設計、研發、生產、銷售及服務，機器人業務收入占比很低。

    對此，九號智能在招股書“重大事項提示”中標出：報告期內，公司智能服務機器人銷售收入占比較低，報告期各期分別為0.10%、0.31%、0.09%。雖然電動平衡車被國際與國內標準化組織定義為機器人范疇，并且權威機構中國電子學會已將公司列為智能家用服務機器人活躍企業，但公司兩類主要產品智能電動平衡車、智能電動滑板車仍與大眾認知的可獨立運作、無需人為干預的智能機器人產品存在差異。

    另外，對于九號智能的境外身份，上市委同樣擔心，在九號智能發生欺詐發行、虛假陳述及其他侵害存托憑證持有人利益之時，相關責任承擔難以落實。

    由于九號智能進行A輪融資時搭建了VIE架構，九號智能在招股書中也表示，如中國法律法規發生變化使得司法機構明確判定公司得以控制VIE制架構無效，則公司可能面臨無法繼續通過協議控制結構控制VIE公司，導致公司需要調整相關VIE架構及VIE公司因此被處罰的風險，進而可能對公司的經營業績有不利影響。

    智能電動滑板車龍頭企業

    上市劇情的拖延，疊加九號智能“首家發行CDR”、“紅籌架構”、“小米生態鏈企業”等多個標簽，都讓市場對九號智能的走向極為關注。

    招股書顯示，九號智能注冊地位于開曼群島，屬于紅籌企業，且存在投票權差異及VIE架構等公司治理特殊安排。此次IPO，九號智能擬向存托人發行不超過704.09萬股A類普通股股票，作為擬轉換為CDR的基礎股票。此前，小米集團曾遞交CDR發行申請，但最終撤回。A股市場上的CDR第一股，即將由小米生態鏈企業九號智能實現。

    就主營業務來看，九號智能在招股書中稱，其是專注于智能短交通和服務類機器人領域的創新企業，主營業務為各類智能短程移動設備的設計、研發、生產、銷售及服務。作為專注于智能短交通和服務類機器人領域的高新技術企業，九號智能在相關領域擁有或申請中的國內外專利達1000余項。

    雖然名為“機器人”企業，但為九號智能貢獻主要營收的產品仍為智能電動平衡車和智能電動滑板車。僅就2019年情況來看，智能電動滑板車系列產品在九號智能的營收占比中高達70.46%，智能電動平衡車占比達21.71%，智能服務機器人僅占0.09%。截至2019年12月末，九號智能旗下的智能電動平衡車、智能電動滑板車等核心產品銷售區域覆蓋全球100多個國家和地區。

    在近年來大型城市尤其是一線城市嚴重的交通擁堵之下，電動平衡車和滑板車的推出解放了不少年輕人的通勤之路，九號智能近年來突飛猛進的營業收入正反映了這一新興領域的蓬勃。2017-2019年，九號智能分別實現營業收入13.81億元、42.48億元、45.86億元。

    不過，雖然科創板開了“綠燈”，但九號智能的虧損狀態仍令業內有所擔心。2017-2019年，九號智能凈利潤分別為-6.27億元、-17.99億元及-4.59億元，未來可能存在導致凈利潤繼續為負的情況。

    九號智能表示，新產品的研發需要大量的前期資金投入，未來該公司將在新的業務鏈諸如智能配送機器人、電動摩托車、電動自行車以及全地形車等領域繼續投入大量的資金。自成立以來，九號智能的運營資金主要依賴于外部融資及扣非后凈利潤積累，如未來經營發展所需開支超過外部融資及扣非后凈利潤可獲取的資金，將會對公司的資金狀況造成壓力。

    “雷布斯”版圖不斷擴張

    盡管被質疑產品與公司名稱“貨不對板”，但憑借著拳頭產品“米家電動滑板車”，九號智能仍在市場中闖出一片天地，這也是其被視為小米生態鏈企業之一的原因。

    在《小米生態鏈戰地筆記》中曾有這樣一句話：小米對旗下的生態鏈公司“投資不控股，幫忙不添亂”，對于九號智能來說同樣如此。

    從股權結構上來看，小米集團對九號智能并不構成控股或第一大股東的關系。招股書顯示，小米集團通過其控制的PeopleBetter持有九號智能10.91%的股權，對應于5.08%的表決權。

    雖然并非控股關系，但小米集團仍是九號智能最重要的客戶之一。報告期內，九號智能與小米集團發生的關聯銷售金額分別為10.19億元、24.34億元和24億元，占當期營業收入比重分別為73.76%、57.31%和52.33%。另外，小米集團也是九號智能定制產品獨家分銷渠道的唯一客戶。

    眾所周知，小米旗下產品主打“性價比”，且采取利潤分成的模式。因此，與九號智能自由品牌產品相比，小米產品的毛利率相對較低。在分成模式下，九號智能的分成利潤嚴重依賴小米集團的銷售情況。

    九號智能表示，小米集團可能通過股權關系、供應鏈管理與成本管控措施、銷售合作、利益分配等方面對其實施不利影響。九號智能提醒投資者充分關注小米集團與其合作發生變化可能帶來的風險，及其可能對公司未來經營造成的重大不利影響。

    風險提示之外，對于小米生態鏈企業來說，其獲得的是小米輸出的產品方法論、價值觀以及全方位支持。小米集團按類別開放米家和小米兩個品牌，提供渠道支持、營銷支持，負責銷售與售后。生態鏈企業是獨立的公司，除小米和米家的產品外，同時研發、銷售自有品牌產品。

    對于產業鏈布局廣泛的“雷布斯”來說，其旗下企業近年來在資本市場上收獲頻繁。除了自家的金山辦公、金山云分別在科創板、納斯納克上市外，小米生態鏈企業中也有石頭科技、光峰科技兩家登陸科創板。此次九號智能的即將加入，可算是再添新兵。