7月27日亞太盤，國際黃金價格突破2011年高點，創出歷史新高并一度站上1944.48美元/盎司，短期漲速超出了市場預期。Wind數據顯示，截至7月24日，現貨黃金價格年內累計漲幅已達25.27%，力壓深證成指、納斯達克指數和上證指數等全球主要股票市場指數，黃金成為年內表現最好的資產之一。

    A股市場方面，受金價大漲利好影響，黃金板塊今日位居漲幅榜第一位，其中西部黃金、赤峰黃金、盛達資源、老鳳祥等近10只個股漲停。

    黃金第三輪超級牛市進入新的階段

    機構普遍看好金價走勢

    復盤黃金價格歷史走勢，黃金的牛熊周期時間跨度很長，從1968年至今，黃金大體上出現了2輪完整的超級牛熊周期：

    第一輪超級牛市：1968年——1980年，歷時12年，黃金價格從35美元漲到850美元，接近25倍；第一輪超級熊市：1980年——1999年，歷時19年，黃金價格從850美元跌到251.9美元，跌幅70%。

    第二輪超級牛市：1999年——2011年，歷時13年，黃金價格從251.9美元漲到1922美元，漲幅8倍；第二輪超級熊市：2011年——2016年1月，歷時4年之久，黃金價格從1922美元跌到1045美元，跌幅超過45%。

    回顧黃金第二輪超級牛市（1999年至2011年），A股黃金股表現強勢，其中龍頭山東黃金區間累計漲幅超過2768%，漲幅第二的中金黃金區間累計漲幅超過1320%，老鳳祥漲超576%，豫園股份漲超306%……

    今日國際黃金價格突破歷史新高，技術層面或許預示著從2016年低點上漲了約80%后，新一輪大周期正式進入一個新的階段。機構普遍表示，在全球流動性走向歷史性寬松水平的趨勢下，以及在全球經濟復蘇不確定性加大的背景下，金價存在繼續走高的潛力。

    不確定下避險需求是一個重要推動因素。國投安信期貨認為，2020年疫情進展、經濟衰退、美國大選、英歐貿易協議、地緣局勢、原油爭端等均增加市場不確定性，百年未有大變局疊加黑天鵝飛舞，避險需求吸引買盤階段性推升金價。

    對于金價未來走勢，中國國際期貨認為，金價很難出現趨勢性改變，除非疫情、寬松等根本性因素減弱、消失或逆轉，導致黃金長期走強邏輯改變。因此，金價短期易強難弱，長期趨勢仍偏強，或可突破至450元/克的區間（27日，滬金主連最高達到435元/克）。而光大證券有色金屬行業分析認為，預計金價高點在2022年出現，黃金股高點在2021年出現。

    A股黃金股業績靚麗

    “龍頭”赤峰黃金年內漲超250%

    金價持續走高，帶動相關公司業績大增。在已經發布2020年中報的公司中，山東黃金預計中報凈利潤10億元至12.5億元，增長幅度為80.00%至110.00%；銀泰黃金預計中報凈利潤6億元至6.3億元，增長幅度為36.97%至43.81%；萃華珠寶預計中報凈利潤2686萬元至3760萬元，增長幅度為1.91倍至2.27倍。

    股價表現方面，黃金開采和黃金珠寶涉及公司股價表現強勢，其中15家公司股價年內漲幅超過20%，漲幅居前的赤峰黃金、貴研鉑業、周大生、華鈺礦業、銀泰黃金等股價漲幅均超過40%。

    產能釋放提升股價彈性

    多家公司計劃注金礦、擴產能

    在國際黃金價格持續上漲的背景下，A股黃金開采相關公司也在持續發力，2019年至今，主要黃金公司在黃金資源收購兼并方面表現活躍，強化產量及儲量成長性，力爭趕上黃金牛市這趟“班車”。

    據不完全統計，2019年12月2日，紫金礦業收購大陸黃金；2020年5月8日，山東黃金公告擬收購特麥克100%股權；2019年，中金黃金積極考察國內黃金項目，集團注入優質銅鉬資產；2020年4月30日，赤峰黃金擬剝離非礦業務，堅定聚焦黃金礦山主業；2020年7月9日，恒邦股份表示擬爭取就九州礦業和成金礦業控股權的收購事宜于近期達成意向協議……

    從資源量排序來看，紫金礦業、山東黃金、中金黃金資源量較大。根據公司2019年披露情況，紫金礦業按權益資源量為2130噸，居上市公司之首。山東黃金權益資源量為884噸，中金黃金為465噸（2018年數據）。湖南黃金、赤峰黃金資源量依次為141噸、134噸。

    從產量增速排序來看，赤峰黃金、紫金礦業、山東黃金增速最大。以2019年為基數，并只考慮內生增長的前提下，未來三年（2020~2022年）赤峰黃金、紫金礦業、山東黃金、湖南黃金、中金黃金的礦產金產量CAGR分別為84.5%、8%、3.5%、2.0%、0.0%。

    從年內市場表現來看，產能釋放潛力成為資金關注的焦點，例如預計未來三年黃金產量復合增速將超過84%的赤峰黃金，預期產能釋放力度遠遠大于其他公司，同時股價也大幅跑贏板塊，公司股價年內漲幅已達254%。

    具體公司方面，安信證券此前預計，赤峰黃金2020-2022年礦產金產量分別為4.2噸、10.0噸和13.0噸，未來三年產量復合增速有望達到84%。記者發現，赤峰黃金管理層對未來產量規劃顯得更加樂觀，6月22日公司公告調整后定增方案，其中大幅提升產量預期，公司計劃2020-2022年礦產金產量為4.5噸、10噸和16噸，三年合計30.5噸；若三年產量不達預期，9名高管承諾鎖定期自動延長至連續三年累計礦產金產量不低于30.5噸且達到16噸/年之當年年末。

    無獨有偶，紫金礦業同樣計劃擴產增量。公司《2020-2022年工作指導意見》顯示，2020-2022年礦產金產量目標為44噸、42~47噸、49~54噸，年復合增長率達到6.3%~9.8%，除了哥倫比亞武里蒂卡金礦的投產外（預計達產可年產金7.8噸），公司正在加快實施隴南紫金、山西紫金、貴州紫金的黃金增產計劃，同時還在實施澳大利亞諾頓金田黃金公司低品位金礦和難處理金礦的技改擴能，以及Timok銅金礦的建設。公司年報稱，武里蒂卡金礦2020年一季度完成交割試生產，Timok銅金礦預計2021Q2投產，隴南紫金的李壩金礦1萬噸/日采選工程于2019年12月已取得環評批復。

    此外，恒邦股份則擬通過外延并購的方式來擴大規模。7月9日，公司在回復定增反饋意見中指出，公司正與定增戰略投資者滕偉及九洲礦業和成金礦業的其他股東進行進一步洽談，擬爭取就兩家公司控股權的收購事宜于近期達成意向協議，進而開始啟動控股權收購的相應準備工作。天風證券認為，九州礦業和成金礦業擁有水旺莊金礦和李家莊金礦兩座大型金礦，合計黃金儲量190.88噸。若收購成功，公司黃金儲量將達到347.45噸，成為僅次于紫金、和中金之后第四大A股黃金上市公司。

    不過，值得注意的是，近期金價和黃金股的大漲也不斷超出了機構的預期和階段目標位，投資者短期不宜追高。