周三（8月15日），俄羅斯央行原本是歐洲少數(shù)幾個(gè)在今年降息的央行之一。但在美國(guó)最新的制裁導(dǎo)致盧布暴跌，以及未來(lái)可能出現(xiàn)更多風(fēng)險(xiǎn)之后，俄羅斯央行越來(lái)越多地考慮加息的可能性。

    在過(guò)去的一周，俄羅斯盧布創(chuàng)下自2015年石油危機(jī)以來(lái)最糟糕的表現(xiàn)。此外，在俄羅斯央行推遲計(jì)劃轉(zhuǎn)向更寬松立場(chǎng)之后，盧布暴跌以及其可能引發(fā)的價(jià)格壓力正被列入該央行長(zhǎng)期擔(dān)憂的名單之中。

    瑞士信貸集團(tuán)（CreditSuisseGroupAG）經(jīng)濟(jì)學(xué)家AlexeyPogorelov說(shuō)，俄羅斯央行行長(zhǎng)ElviraNabiullina此前曾表示，在“通脹風(fēng)險(xiǎn)大幅增強(qiáng)”的情況下，所有選項(xiàng)都在談判桌上，未來(lái)幾個(gè)月借貸成本可能會(huì)增加。

    幾個(gè)月前，俄羅斯曾連續(xù)三次暫停貨幣寬松政策。然而最近幾周，受美國(guó)制裁的影響，以及從土耳其到阿根廷等新興市場(chǎng)的震蕩，俄羅斯央行的加息前景變得尤為突顯。

    通貨膨脹和盧布貶值可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)平衡。Pogorelov表示：“考慮到盧布疲軟。通脹預(yù)期增加和增值稅增加等因素的綜合影響，俄羅斯央行可以輕松地回到加息的選項(xiàng)。”

    美俄緊張的關(guān)系，再加上土耳其危機(jī)蔓延，俄羅斯盧布面臨巨大的拋售壓力。在上一輪美國(guó)對(duì)俄制裁后（今年4月），盧布的疲軟迫使俄羅斯央行停止放松貨幣政策，基準(zhǔn)利率自那時(shí)以來(lái)一直維持在7.25%。

    事實(shí)上，在最近的一輪貶值之前，俄羅斯央行已經(jīng)警告稱通脹可能會(huì)暫時(shí)超過(guò)4%的目標(biāo)。該央行預(yù)測(cè)，由于政府計(jì)劃將增值稅稅率從18%提高到20%，年底價(jià)格增長(zhǎng)將從7月的2.5%提高到3.5%-4%。

    在貨幣政策沒(méi)有導(dǎo)致通脹放緩或通脹加速的情況下，俄羅斯的借款成本與被視為“中性”的水平只有一步之隔。此前，俄羅斯央行表示，該國(guó)的中性利率為6%-7%。俄羅斯央行最新指引稱，該利率極有可能在2019年達(dá)到中立水平，比原計(jì)劃晚了一年。從9月14日的會(huì)議開(kāi)始，政策制定者今年仍有三次加息的決定。根據(jù)7月下旬的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，基準(zhǔn)利率將在今年剩余時(shí)間內(nèi)保持不變直到2019年。

    俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)AntonSiluanov上周日晚間在接受國(guó)家電視臺(tái)采訪時(shí)說(shuō)：“按照目前的匯率，盧布的損失將對(duì)通貨膨脹貢獻(xiàn)大約0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行預(yù)計(jì)，盧布匯率每下跌10%，物價(jià)相對(duì)應(yīng)增加1%。”

    更難以評(píng)估的是對(duì)通脹預(yù)期的影響，政策制定者稱其為利率決策的支柱。增值稅公布后，未來(lái)一年家庭價(jià)格增長(zhǎng)前景已從4月份的7.8%飆升至7月的9.7%。

    如果稅收增加和盧布貶值導(dǎo)致通脹預(yù)期穩(wěn)定上升，并且通脹率維持在4%目標(biāo)附近，那么提高關(guān)鍵利率的選項(xiàng)可能會(huì)回到央行可能決策的廣泛菜單中。

    俄羅斯直接投資基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家DmitryPolevoy，表示，如果金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)加劇，這也是有可能的。

    根據(jù)PromsvyazbankPJSC分析師MichailPoddubsky的說(shuō)法，反對(duì)提高借貸成本是由于俄羅斯央行為通脹調(diào)整的基準(zhǔn)利率仍是歐洲最大的。高水平的實(shí)際利率為央行留有一些空間。

    但即使是那些認(rèn)為利率保持不變的人也警告說(shuō)，目前加息可能是一個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

    德意志銀行分析師PeterSidorov在一份報(bào)告中稱：“俄羅斯央行的立場(chǎng)將在很大程度上取決于通脹預(yù)期的。風(fēng)險(xiǎn)正傾向于未來(lái)3至6個(gè)月升息，但我們維持基準(zhǔn)情況不變：俄羅斯將在今年維持利率不變，隨后在2019年中期降息。”