債轉股有了實質(zhì)性的進展。

日前，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，農(nóng)行擬在北京設立全資子公司——農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司，注冊資本為100 億元，專門處理債轉股業(yè)務，主要經(jīng)營和辦理與債轉股相關的債權收購、債權轉股權，持有、管理及處置轉股企業(yè)股權等經(jīng)金融監(jiān)管部門批準的金融業(yè)務。

在此之前，工、農(nóng)、中、建、交五家國有大行均表示將出資100億元左右，申請成立專營債轉股的子公司，按有關規(guī)定，交叉實施債轉股。這些明確的態(tài)度說明，首批債轉股實施機構呼之欲出，五家國有大行的AMC將很快落地。

同時，這也意味著，在10月10日國務院發(fā)布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》(下稱《意見》)后，債轉股由政策層面進入實質(zhì)化操作階段。《意見》強調(diào)，政府將不再為國有企業(yè)和國有銀行“拉郎配”，而是通過“七不一履行”，足見政府在促進債轉股市場化方面的重視。

隨著專營性的市場主體不斷建立，債轉股的操作進程將會進一步提速，然而在此過程中還有一些基礎性的配套設施和制度需要完善。

當前業(yè)界普遍認為，債轉股缺乏相關的法律和制度保障，這也是債轉股要穩(wěn)步落地最亟待解決的問題。如果說市場化側重解決的是債轉股中的效率問題，那么，法治化側重解決的則是公平問題、合法性問題。沒有法治化約束的債轉股，可能會在實踐中出現(xiàn)新的問題。

就世界范圍對債轉股的經(jīng)驗來看，各國最基本的經(jīng)驗之一，便是在法律層面使債轉股合法化、常態(tài)化，同時，消除條款層面的沖突，填補法律的空白，為“債轉股”提供具有最高效力的行為規(guī)范。

對于法治化的債轉股的內(nèi)涵，《意見》亦做了特別強調(diào)：要求嚴格確保政府和市場主體都依法行事，健全審慎監(jiān)管規(guī)則，加強社會信用體系建設，同時做好職工權益保障等兜底工作。這些明確的表述均為法治化債轉股指明了方向。

業(yè)界普遍認為，推進債轉股的法治化，可以從適用范圍和實施流程方面做出考量。債轉股的適用范圍，除了《意見》中提及的“三條件”“四鼓勵”“四禁止”外，可以考慮對不良債務的數(shù)額、債轉股企業(yè)的規(guī)模等，作出進一步的明確;同時，可以對債轉股過程中的監(jiān)管機構、債權轉讓估值和議價機制、稅收減免機制等重要內(nèi)容，給出明確的說法。

此外，目前銀行不良貸款率雖有惡化，但依然可控，若濫用債轉股，短期雖然可以延遲風險暴露，但不良貸款變?yōu)椤安涣脊蓹唷弊罱K仍將是損失。因此，應該在法制范圍內(nèi)，依照《意見》給出的“正面清單”和“ 負面清單”有序開展債轉股，對債轉股公司應設置較高門檻，尤其要警惕產(chǎn)能落后、基本面極差的“僵尸企業(yè)”借債轉股之機“還魂”，徒費寶貴資源。

我們認為，債轉股是針對當前實體企業(yè)和金融機構的現(xiàn)實問題推出的一項有效措施。但任何一項措施都有著兩面性，需要從法律層面給予明確的約束，讓市場主體的行為在規(guī)范、合理的框架內(nèi)運行，才能保證措施的有效落地，并防止出現(xiàn)衍生風險。也只有這樣，債轉股才能成為去杠桿的利器，并以此為契機推進國企改革、提升公司治理水平。