■本報記者 劉琪

    回首2024年，我國穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效，逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。

    總量方面，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）綜合運用下調(diào)存款準備金率、降低政策利率、引導貸款市場報價利率下行等多種貨幣政策工具，營造良好的貨幣金融環(huán)境。

    展望2025年，剛剛過去的12月召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“實施適度寬松的貨幣政策”，同時還提出“適時降準降息”。

    業(yè)界普遍預計，隨著貨幣政策轉向“適度寬松”，降準降息的空間將進一步打開，將為實體經(jīng)濟發(fā)展注入更多活力。

    逆周期調(diào)節(jié)力度加大

    2024年，央行兩次實施降準，為市場釋放中長期流動性約2萬億元。

    2024年2月5日，為保障春節(jié)前資金供應，向銀行體系提供長期穩(wěn)定、低成本資金，央行下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元。此次降準后，金融機構加權平均存款準備金率為7%。年初降準不僅有利于傳遞加大宏觀政策調(diào)控力度的政策信號，提振市場信心，也有利于優(yōu)化央行向銀行體系供給流動性的結構。

    隨后在同年9月27日，央行第二次下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供中長期流動性約1萬億元，降準后金融機構加權平均存款準備金率為6.6%。此次降準有利于加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，向社會釋放穩(wěn)經(jīng)濟的強烈信號，提振各方面發(fā)展信心，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

    除兩次降準外，央行還兩次下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率。

    為進一步加大金融支持實體經(jīng)濟力度，2024年7月22日，央行將公開市場7天期逆回購操作利率由1.8%下調(diào)10個基點至1.7%。值得一提的是，在下調(diào)利率的同時，央行還宣布，即日起公開市場7天期逆回購操作采用固定利率、數(shù)量招標。

    民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬對《農(nóng)村金融時報》記者表示，考慮到公開市場7天期逆回購操作利率已基本承擔起主要政策利率的功能，為增強政策利率的權威性，有效穩(wěn)定市場預期，有必要將招標方式優(yōu)化為固定利率、數(shù)量招標，明示操作利率，這也是健全市場化利率調(diào)控機制的體現(xiàn)。

    第二次下調(diào)則于同年9月27日落地。當日，央行公告宣布，從9月27日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.7%調(diào)整為1.5%。此次下調(diào)幅度為近四年最大，進一步加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，提振市場信心。

    公開市場7天期逆回購操作利率的兩次下調(diào)，引導了MLF（中期借貸便利）中標利率分別下降0.2個百分點和0.3個百分點，也帶動了2024年7月份和10月份公布的1年期和5年期以上LPR（貸款市場報價利率）均累計下降0.35個百分點，有力促進實際貸款利率水平的降低。

    更有力度的降準降息可期

    在過去十余年，我國貨幣政策基調(diào)一直是“穩(wěn)健”，而2024年12月份召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“實施適度寬松的貨幣政策”。

    央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，中央定調(diào)貨幣政策取向為“適度寬松”，具有極強的信號意義，強化了政策的延續(xù)性和有效性，有利于增加投資者信心，提升消費意愿，進一步激發(fā)經(jīng)濟主體的積極性和能動性，推動實體經(jīng)濟良性循環(huán)。

    從“穩(wěn)健”轉向“適度寬松”，在溫彬看來，一方面表明2025年貨幣政策將延續(xù)發(fā)力，強化政策協(xié)同，全力穩(wěn)增長、提信心；另一方面也是政策層對預期的引導更為直接明確，有助于強化政策與市場的溝通，提高貨幣政策的傳導效率。

    在定調(diào)“實施適度寬松的貨幣政策”的同時，中央經(jīng)濟工作會議還明確提出“適時降準降息”。這也意味著貨幣政策有進一步寬松的空間，有助于維持流動性合理充裕，降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場活力。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊在接受《農(nóng)村金融時報》記者采訪時表示，預計2025年全年可能累計調(diào)降政策利率（公開市場7天逆回購利率）40個基點至60個基點，引導5年期LPR下行60個基點至100個基點；全年可能累計降準150個基點至250個基點。

    “2025年，央行會繼續(xù)實施有力度的降息降準，其中，政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，顯著高于2024年0.3個百分點的降幅。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《農(nóng)村金融時報》記者表示，預計支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、保障性住房再貸款等各類結構性貨幣政策工具的利率也會適時下調(diào)，以持續(xù)加大對國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，做好金融“五篇大文章”，進而引導企業(yè)和居民融資成本全面下行。

    在溫彬看來，為保持適宜的利率環(huán)境，繼續(xù)降低企業(yè)與居民融資成本，降息仍有必要，但“穩(wěn)匯率+穩(wěn)息差”內(nèi)外雙重約束再現(xiàn)，預計降息時點和幅度仍需相機抉擇，進一步降息需要更大的外部沖擊，且央行仍需加大力度疏通利率傳導機制中的堵點，打擊資金空轉，將降息實惠真正傳遞到企業(yè)和居民手中。