閻岳

    截至2月22日，美國納斯達(dá)克綜合指數(shù)5個交易日跌幅已近4%。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指則在2月18日沖高回落后進(jìn)入調(diào)整，3個交易日下跌8.06%。

    對于全球資本市場可能出現(xiàn)的波動風(fēng)險，央行在春節(jié)前發(fā)布的2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告就已進(jìn)行了預(yù)警。

    2月8日22時20分39秒，央行在其官網(wǎng)發(fā)布了2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。筆者當(dāng)時就注意到，央行在分析世界經(jīng)濟(jì)金融形勢時對資本市場、資本流動發(fā)出了預(yù)警信息。

    第一次預(yù)警出現(xiàn)在“主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和金融市場概況”部分。央行判斷“金融市場潛在風(fēng)險加大”，并發(fā)出警告：在實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱的背景下，全球股市強(qiáng)勁反彈，2020年12月美國三大股指均創(chuàng)歷史新高，與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)，風(fēng)險隱患加大。

    央行是基于美國的貨幣政策、流動性和利率因素以及實體經(jīng)濟(jì)走勢做出的這個判斷。去年8月，美聯(lián)儲在完成評估后宣布修訂貨幣政策框架，實施平均2%的通脹目標(biāo)，并表示其貨幣政策對就業(yè)形勢的響應(yīng)將取決于實際就業(yè)“與最大化就業(yè)水平之間的缺口”，同時強(qiáng)調(diào)需多維度綜合研判就業(yè)形勢。這也就是說，美聯(lián)儲貨幣政策框架的修訂為貨幣政策退出寬松狀態(tài)創(chuàng)造了條件，但進(jìn)展如何還需看實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。

    第二次預(yù)警出現(xiàn)在“值得關(guān)注的問題和趨勢”部分。央行的判斷是“金融市場風(fēng)險持續(xù)積累”，并發(fā)出警告：資本市場估值與經(jīng)濟(jì)基本面相背離，市場波動風(fēng)險上升。

    央行發(fā)出這個預(yù)警的理由包括，實體經(jīng)濟(jì)壓力與金融體系脆弱性相互疊加，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行不良貸款率開始上行。非銀行金融機(jī)構(gòu)審慎監(jiān)管不足，加杠桿行為抬頭可能成為重要的潛在風(fēng)險。

    第三次預(yù)警出現(xiàn)在題為“大國貨幣政策的溢出效應(yīng)”的專欄文章中。央行判斷，從長期來看，隨著疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確，主要經(jīng)濟(jì)體央行寬松貨幣政策將可能退出，屆時資本流動方向也可能出現(xiàn)變化，這對我國這樣的超大型經(jīng)濟(jì)體而言是正常的，但也要防范相關(guān)風(fēng)險。

    央行數(shù)據(jù)顯示，2020年境外資金流入我國債券市場超過1萬億元，60%以上是境外央行的長期資金，購買的主要品種是國債和政策性金融債。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月15日，外資持有A股流通市值合計3.50萬億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.40萬億元和0.92個百分點(diǎn)。

    這個預(yù)警雖然針對的是債券市場，但資本流動方向出現(xiàn)變化影響的是整個金融市場，也就是說，屆時債券市場和股票市場都會受到影響。

    央行對股市波動風(fēng)險、對資本流動的三個預(yù)警，究竟是未雨綢繆還是杞人憂天，還需要時間來印證，但市場各方應(yīng)打起精神，密切關(guān)注市場變化。

（編輯 上官夢露）