2018年即將過去一半，在這半年里，滬指先是沖破3500點，隨后震蕩調整跌破2900點。在此情景下，大機構們怎么看待下半年市場走向？哪些板塊值得投資者重點關注？A股還可能面臨哪些不確定因素？

    近日，中金公司、申萬宏源、中信、光大等各大券商相繼發布2018年A股下半年投資策略，看看他們怎么說。

    下半年A股怎么走？多家券商預期并不一致

    中金公司：展望下半年，A股或先抑后揚

    展望下半年，去杠桿等政策與改革帶來短期陣痛的同時，也為中期的穩健奠定基礎，新經濟相關的結構性機會與老經濟領域階段性機會的交融仍是市場主基調。短線市場仍可能繼續消化利空，但考慮到政策潛在的靈活性及新經濟的韌性，基準情形下認為當前市場機會大于風險，從當前到下半年市場可能會經歷先抑后揚的過程。

    申萬宏源：四季度有望迎來2018年的勝負手

    “黑天鵝”漸遠，三季度A股市場的主旋律是夯實底部，若以三季度出清為前提，A股四季度有望迎來2018年的勝負手。

    中信證券：大修復，從超跌反彈到結構分化

    開年以來，中美分歧、經濟預期弱化、信用緊縮是壓制A股風險偏好的三大痛點。這些痛點在下半年都會有明顯的邊際改善，驅動風險偏好趨勢性修復，支撐A股震蕩上行。

    光大證券：G2雙殺風險下，股市通常表現不佳

    在增長引擎減速、全球央行收水的“G2雙殺風險”下，如果沒有較強的政策支撐，股市表現通常不佳。盡管如此，得益于有政策托底和估值低位的支撐，與全球其他主要估值相比，A股具有一定的避風港效應。

    興業證券：市場中性震蕩

    下半年在國內信用債風險暴露、去杠桿不斷推進，海外資金收緊、中美長期博弈的影響下，預計市場流動性環境整體偏緊、風險偏好不時受到擾動，經濟基本面在新舊動能切換過程中階段性承受壓力，市場總體依然是震蕩市格局。

    東方證券：最悲觀的時候正在過去，積極看多下半年

    從全球股市視角出發，A股盈利能力較強，估值和風險溢價水平合理，堅定看好長牛行情，下半年可以相對樂觀。

    上海證券：結構行情的巷戰

    A股整體往下有估值和業績底支撐，但往上缺乏估值合理且成體量的投資主線；預計下半年整個市場的運行格局是韜光養晦，時間換空間，結構行情的巷戰。

    中原證券：若后市風險偏好回升，估值有進一步修復空間

    目前全部A股平均估值位于2005以來較低位置，回到2016年1季度慢牛啟動初期的水平。另外，目前宏觀經濟走勢穩健，盈利水平好于當時。若后市風險偏好回升，估值應有進一步修復的空間。

    下半年配置哪些板塊？券商們這樣“支招”

    中金公司：

    展望下半年，消費升級與產業升級依然是中國最確定、最具持續性的趨勢，建議繼續超配大消費與服務、科技硬件等相關領域，如家電、食品飲料、醫藥、餐飲旅游、電子、金融中的保險等，另外根據市場預期及政策邊際變化，階段性配置老經濟領域如煤炭、水泥、化工、部分金屬原材料等。

    主題方面，科技自主創新、新能源與電動車、提振內需與扶貧、CDR發行推進、三四五線城鎮化深化等可能是下半年值得關注的主題。

    申萬宏源：

    重點關注計算機和國防軍工、醫藥生物；

    另外，未來一個季度將是驗證消費品持續性的關鍵窗口，從穩增長政策選擇的角度來看，更應繼續挖潛三四線和農村。四中全會土改和精準扶貧很可能超預期，關注三四線城市和農村消費等受益方向。

    中信證券：

    熱點分散，賺結構性機會和市場超預期的錢。1、消費白馬龍頭依舊具備底倉配置價值；2、看好下半年銀行股估值修復；3、周期板塊可以關注半年報和三季報業績整體超預期帶來的階段性重估機會；4、盡管芯片、航空器、高端裝備等一系列自主可控概念板塊當前靜態估值都不便宜，但不妨礙在外部催化中板塊持續出現波段行情。

    光大證券：

    推薦具有真成長優勢的消費股，尤其建議重點關注紡織服裝、餐飲旅游、剔除白酒之后的食品飲料、醫藥、商貿零售。

    興業證券：

    從結構上看，“大創新”是主線。大創新板塊包括：電子（消費電子、半導體），醫藥（創新藥），軍工（基本面反轉），機械（半導體設備、工業自動化）、計算機（國產化、自主可控）等。

    東方證券：

    關鍵把握“消費”+“科技”兩條確定性主線。在消費和科技兩條主線以外，重點關注銀行以及石油石化兩個板塊的投資機會。

    上海證券：

    下半年在配置上的機會，主要來源于需求增長彈性帶來的有限趨勢機會，以及跌出來的反彈機會。

    建議底倉消費白馬龍頭、銀行、高分紅周期龍頭，看好的交易彈性來自主創新主線：5G商用下的物聯網應用場景、生物醫藥、鋰電回收等；結構行情的預期差與超額收益機會來自于全面改革開放與全球化帶來的新增長動力。

    中原證券：

    行業配置的主線仍是消費和制造業升級代表的新經濟。

    消費通過篩選基本面改善且可能被低估的二級行業是：漁業，汽車零部件，景點，汽車服務，化學制藥，林業，醫療器械，飲料制造，醫藥商業，醫療服務，食品加工，中藥，旅游綜合。

    新經濟推薦關注TMT領域物聯網、人工智能、5G、工業互聯網、北斗等投資機會。

    這些潛在的風險需注意

    股市有風險，投資需謹慎。對于2018年下半年，各大券商也做出了風險提示。

    中金公司：

    市場上行超預期利好包括政策靈活度或增長韌性超出預期，而下行風險則包括去杠桿政策執行失度、地產超調、貿易摩擦升級、新興市場或歐元區動蕩加劇等。

    中信證券：

    下半年A股最需要關注的有兩個方面的階段性風險，一是國內信用緊縮的環境仍然沒有明顯改善，并且逐步傳導至場內信用債市場，導致信用利差迅速擴張，影響權益市場情緒并對估值形成壓制；二是海外權益市場出現大幅估值修正，內外共振下對A股有負面沖擊。

    光大證券：

    1、中國名義增速超預期下行；2、美國超預期加速加息；3、人民幣匯率超預期波動；4、債務違約無序暴露；5、警惕前期強勢消費品的補跌。

    興業證券：

    “內憂”：信用風險影響三部曲；股權質押全面緊縮。

    “外患”：加息+縮表+避險，全球資本回流美國；從“黑天鵝”到現實長期博弈。

    東方證券：

    1、全球經濟復蘇低于預期；2、貿易摩擦持續，影響國內經濟；3、去杠桿超過預期收緊，從而加劇違約風險。

    上海證券：

    下半年在防控金融領域風險方面，降杠桿（控債務）是一個比較重要的擾動因素。個人負債率上漲首先是房貸過高，下半年房地產調控壓力依舊；企業降杠桿控制債務的主要方向是國有企業；地方政府債務方面，需要重點關注PPP，隨著下半年PPP項目庫的清理整頓，前兩年依靠PPP項目實現增長的公司，隱藏業績地雷，且集中在環保、建筑行業。

    中原證券：

    隨著緊信用格局微調，社融增速下行斜率預計減小，加上美聯儲的漸進式加息，中美利差位于歷史低位、美元也仍將維持相對強勢，總體來說利率有一定的上行壓力，對股市估值形成抑制。