市場一致預期，A股歷史底部四大特征已全部顯現，“七翻身”在即。不僅如此，有機構估算下半年A股資金供給量將近5000億元，A股長牛可期。

    A股市場素有“五窮六絕七翻身”之說，隨著市場觸底特征愈加明顯，市場看漲意愿強烈。

    多因素導致“五窮六絕”

    上周五收盤，上證綜指上漲0.49%報2889.76點，深成指漲1%報9409.95點，創業板指大漲1.84%報1549.66點。兩市成交2993.08億元，續創4個月新低。

    Wind統計顯示，今年以來，上證綜指累計跌幅12.62%，深證成指累計跌幅14.77%，創業板指累計跌幅11.58%。

    其中，5月份以來，上證綜指、深證成指、創業板指累計跌幅分別為6.24%、8.86%、14.17%。

    值得注意的是，受中美貿易摩擦再次反復的影響，A股破位下跌，最新一周上證綜指下跌4.4%，跌破3000點，最低跌至2837點。

    面對A股當下走勢，“五窮六絕”聲音再起。而實際上，針對A股市場“五窮六絕”的說法，有機構給出了分析觀點。

    中國證券報早前援引廣發證券（行情13.13+0.23%，診股）首席策略分析師戴康觀點分析，關于信用緊縮、海外波動、資金供求關系的擔憂使得近期A股走勢較為疲弱。

    戴康認為，今年以來，社會融資余額增速下降較快，在實體去杠桿的背景下，以信托貸款為代表的表外融資出現了較大收縮，而表內信貸尚未放量對沖，信用債違約事件增多，融資受限成本上升使得投資者對中國經濟增長下滑的擔憂升溫。

    同時，由美元升值帶來的海外新興市場波動對A股市場的風險偏好形成一定壓制。

    另外，投資者關注大型企業IPO融資額上升等對于A股資金供求關系的影響。

    海通證券（行情9.31+1.64%，診股）荀玉根研報分析，2月以來A股走弱源于資金面和情緒面而非基本面，去杠桿和資管新規使得股市資金供求失衡，中美貿易摩擦影響市場情緒。

    “七翻身”在即？A股探底四大特征顯現

    伴隨著A股震蕩走弱，市場普遍反映當下股市已踏入底部，反彈在即。

    華泰策略研報表示，A股歷史底部具有估值較低、換手率低、大面積破凈、盈利下滑等四大特征。

    而目前多項指標均顯示，當下A股市場已進入筑底期。

    首先，從整體估值水平來看，海通證券荀玉根研報統計，目前全部A股PE（TTM，整體法，下同）為16.1倍、PB（LF，整體法，下同）為1.72倍，對應2005年以來估值從低到高的分位數為27%、9%。

    而對比過去幾次市場底部，2005年6月6日上證綜指998點、2008年10月28日上證綜指1664點、2013年6月25日上證綜指1849點、2016年1月27日上證綜指2638點時全部A股PE分別為18.4倍、13.8倍、12.0倍、17.7倍，PB分別為1.70倍、2.20倍、1.55倍、1.83倍，可見目前A股整體估值水平低于2638點，高于1849點。

    其次，從估值分布來看，荀玉根研報認為，目前估值結構比2638點更合理，與1849點類似，目前PE處在0-10倍的家數占比為4%，10-20倍為17%，20-30倍為20%，30-40倍為14%，40倍以上為37%，0倍以下為8%。

    而2013年6月25日上證綜指1849點時分別為0-10倍5%，10-20倍17%，20-30倍19%，30-40倍12%，40倍以上34%，0倍以下12%。

    此外，從主要指數看，上證綜指目前PE為13.0倍，對應2005年以來估值從低到高的分位數為25%，上證50為10.2倍、31%，滬深300為12.2倍、30%，中證500為21.9倍、2%，中小板指為27.3倍、21%。

    從估值中位數看，目前全部A股PE、PB中位數分別為32.7倍、2.48倍，對應2005年以來估值從低到高的分位數分別為29%、24%。根據2000-17年的歷史數據，目前A股PE處在10-20倍區間，對應未來一年萬得全A上漲的概率為73%。

    最后，從破凈數看，今年二季度A股破凈數（季度最低價/每股凈資產<；；；；；；1）達到278家，創2005年以來新高，歷史上在市場底部區域A股破凈股數量往往劇增。

    因此，針對此次A股震蕩，荀玉根研報判斷，相比2015年跌破3000點到2638點，這次再次跌破3000點，估值更合理，短期破位下跌是一種悲觀情緒的宣泄，經歷近5個月的下跌，當前應更多注意大跌后的機會。

    中銀策略研報也認為，當下A股估值已經是歷史底部，要樂觀看待未來。從市場總體估值水平、低估值股票占比、市場總體業績增速、高增長股票占比等幾個指標來看，當前A股的估值都是歷史底部水平。

    報告認為，近期市場因為情緒的因素而大幅波動，悲觀的投資者看到的都是悲觀，認為A股前景較差。但估值底是最重要的底，因為情緒是多變的，唯有價值永恒的。當前，A股估值已經是歷史底部水平，投資者可以樂觀看待未來。

    證券時報也援引市場人士分析，7月份在過去十年里，平均漲幅為接近3%，因此說成“七翻身”不算太為過。

    中美估值已趨于平衡

    除了A股自身探底特征明顯之外，與美國股市相比，A股當下估值優勢也開始顯現。

    招商策略張夏研報通過對比中美股票估值，發現當下兩者估值水平已逐漸趨同，A股部分板塊甚至還要低于美股估值。

    張夏研報分析，整體來看，當前美國公司估值水平為20倍，中國公司為15.5倍，剔除銀行19.1倍，A股為16.5倍，剔除銀行為20.9倍，非A股中國公司整體13.3倍，剔除銀行16.3倍，低于美國。

    整體來看，A股剔除銀行估值水平與美股基本接近，在A股全球化的大背景下，如果A股估值水平再繼續下跌，將會相對美股有明顯優勢。

    從行業的估值來看，A股的軟件與服務、零售業、耐用消費品及服裝、地產及銀行較美股要便宜。

    荀玉根研報也認為，2月以來市場已調整近5個月，目前全部A股估值已略低于上證綜指2638點水平。

    總體上來看，目前A股估值和盈利匹配度較好，參考歷史經驗，政策微調可能性較大，市場大跌后短期有望迎來反彈機會。展望未來半年的中期前景，仍需跟蹤后續去杠桿的政策推進情況。

    A股長牛在即？下半年資金供給近五千億

    實際上，市場除了對A股“七翻身”信心滿滿，對于下半年A股走勢也充滿信心。

    張夏研報分析，2018年下半年，包括公募、私募、銀行、保險等機構都將為A股帶來大量增量資金。其中：

    公募方面，預計下半年公募基金發行會延續放緩趨勢，不過隨著市場情緒改善，基金贖回的情況會有所緩解，參考2017年公募資金流入規模，預計下半年帶來約400億增量資金。

    私募方面，下半年隨著資管新規的影響持續發酵，私募基金發行量預計將進一步收縮，基金管理規模可能會繼續回落，假設下降1.5%，而倉位會隨著市場好轉而有所提升，如果年末提升至65%，則增量資金為271億元。

    銀行理財方面，假設下半年銀行理財產品規模繼續收縮2%，而權益投資比例不變，則股票投資減少對應規模約380億元。

    保險方面，如果按照今年前幾個月的月均復合增速0.8%計算，年末保險資金運用余額為16.4萬億元；假設股票和基金投資占比恢復至年初的12.3%，則保險資金流入股市約1400億元。

    社保基金方面，2017年末，全國企業年金實際運作金額為1.25萬億元，剔除投資收益，運作金額在去年累計增長約1024億元，按照8%的股票投資比例，預計2018全年帶給股市的增量資金約82億，則半年約40億元。

    境外資金方面，上半年外資提前布局，大規模流入，A股納入MSCI落地后，外資流入逐漸趨于平穩，預計下半年外資流入規模會略有下降，保守估計下半年外資流入為1200億元。

    融資余額方面，下半年市場上漲概率較大，但考慮到美聯儲加息對全球資產價格的沖擊以及中美貿易戰的影響還在繼續，預計下半年融資余額大概率會觸底回升，但是提升幅度不會太大，保守估計會升至9800億左右，即凈流入約550億元。

    分紅方面，根據測算，符合假設的分紅回流比例約25%，考慮到資金回流的時間節奏，估計上半年回流金額約890億元，下半年資金回流約1120億元。

    按此計算，2018年下半年機構為A股帶來的增量資金合計規模將超4800億元，凈流入規模將超800億元。

    張夏研報認為，上半年資金持續凈流出后，伴隨著解禁壓力降低，流動性邊際寬松，預計下半年資金面將會明顯改觀，重新回歸凈流入。將會有助于支撐A股整體估值水平。

    報告判斷，下半年在不考慮外部沖擊的情況下，當投資者看到企業盈利韌性和流動性改善后，風險偏好有望回升。預判從下半年開始，A股有望呈現震蕩向上的局面。

    報告還進一步強調，如果投資者能夠看到政府對外抵御壓力，對內堅定落實改革，改變過去過度依賴地產和基建的政策導向，著手提升科技和消費，并著手加強資本市場的改革和制度建設。則投資者的信心有望提升。相信2018年下半年有可能是A股真正長期牛市的起點。