受外圍市場利空影響，昨日A股三大股指集體低開，隨后在知識產權保護等板塊帶動下，股指探底回升。

    分析人士表示，隔夜美股再遭重挫，更多是對經濟可能走向衰退的一種擔憂，這在一定程度上影響了全球市場風險偏好。不過從盤面上看，A股已走出相對獨立的行情。展望后市，短期外圍利空對于A股必然會產生一定負面影響。不過應該注意的是，經過長期回調后的A股，對于利空的回旋余地顯然要比尚在歷史高位附近的美股要強，比較優勢依舊明顯。假以時日，待外圍短線不利因素充分消化后，A股有望否極泰來。

    A股走勢堅韌

    3日，3年期與5年期美國國債的收益率差2007年以來首次跌破零水平，引發市場強烈關注。4日，2年期、5年期美債收益率差也跌至負值區域。更具指標意義的2年期、10年期美債收益率差也縮窄至11個基點左右，創11年最低水平。

    受此影響，美國股市三大股指悉數告跌，標普500指數收跌3.24%，創下10月24日以來最大單日跌幅。道瓊斯指數下跌約800點，納斯達克指數跌3.8%。指標性個股中，蘋果跌4.4%，亞馬遜跌5.8%，AMD大跌近11%。投資者避險情緒升溫，銀行股創一年來最大跌幅，公用事業股漲至一年新高。油價收漲，30年期國債收益率大跌。

    值得注意的是，長短債收益率倒掛一直被視為可靠的經濟衰退先行指標。短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。歷史數據顯示，自1950年以來，美國總共出現10次收益率倒掛，最終有9次導致經濟衰退，另外1次發生在上世紀60年代中期，收益率倒掛后導致美國經濟增速顯著放緩。

    受隔夜美股重挫影響，昨日A股市場早盤三大股指亦大幅低開，隨后震蕩回升，收盤漲跌不一，其中滬指下跌0.61%，收報2649.81點；深成指下跌0.32%，收報7928.51點；創業板指上漲0.22%，收報1381.77點，兩市合計成交3223億元。

    雖然截至收盤，主要指數昨日依舊告跌，但相較其他市場，A股走勢已堪稱堅韌，市場交投情緒也相對活躍，在創業板指率先翻紅帶動下，大盤跌幅逐漸收窄，這表明外圍市場對A股的影響相對有限。分析人士指出，從昨日盤面的情況來看，經歷年初以來的大幅波動后，當前A股投資者的心態已越發趨于成熟，不會因外圍市場的調整而產生恐慌，而這正是底部的特征之一。

    “底氣”源于信心

    2018年以來，投資者對于A股與美股的聯動性一直有一個直觀印象，那就是A股對美股“跟跌不跟漲”，即在美股大跌時A股往往跟隨。不過，10月以來A股在美股再度出現大跌后已越來越敢于走出獨立行情。這一現象背后的“底氣”正是源于當前美股與A股的相對位置對投資者情緒的影響。

    一方面，作為全球股市風向標的美股市場，年初以來，道瓊斯、納斯達克、標普500三大指數齊創歷史新高一度不再是新聞而是常態，道瓊斯指數最高觸及26951.81點的歷史最高點。隨著全球股市的情緒高漲，市場漲勢斜率迅速攀升，累積了較大獲利壓力。

    另一方面，反觀A股，年初以來市場整體呈現趨勢性的下跌。從行業方面來看，絕大多數行業都出現不同程度的下跌。就指數層面而言，各風格指數也都出現了不同程度的回調，自1月底以來，跌幅基本也都超過了20%，投資者謹慎情緒一度高企。不過，在近期外圍股市持續波動、整體大幅下挫的背景下，市場則延續著10月下旬以來的偏強震蕩運行格局。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，當前美股下跌對A股并不一定是壞事。從中長期來看，美股和A股的位置不同，從運行態勢來看，美股屬于高位回落，而A股則是探底之后回升，因此美股對A股的影響偏短期。在這樣的背景下，國際資本可能會考慮從美股獲利了結去尋找新的估值洼地，很顯然A股現在在全球主要資本市場處于估值洼地的位置。

    而從近期私募機構的策略觀點和投資布局來看，多數私募在看好A股獨立行情的同時，對于年底前全年收官的投資思路依舊保持積極。多家私募機構表示，在外圍市場不出現持續下跌的情況下，年底前A股市場有望走出偏強震蕩的獨立行情。與此同時，盡管目前私募機構整體對于年底前市場進一步上行空間的判斷還相對中性，但逢低堅定加倉，則成為當前私募的主流投資策略。

    種種跡象表明，后市美股短期的上漲和下跌基本只會從情緒上影響A股的開盤。短期而言，指數雖可能出現順勢回調，但由于此前影響市場的不利因素趨于緩解，在多方支撐下，市場將延續震蕩態勢但向好的概率更大。

    進攻號角已吹響

    本周伊始，中金公司在報告中就曾指出，一方面，隨著短期不確定性因素趨弱，未來資金有望逐步增加持倉，短期市場或表現為成交穩步提升；另一方面，成交分化度在此前出現了持續回落后，近期已從底部開始逐步抬升。未來投資者可密切關注成交的總量與分布，如一致認可的投資主線被確認，吸引資金聚集，后市指數仍有較高概率突破前高。

    值得一提的是，11月在盤面震蕩有所加劇背景下，場外資金入場的步伐有所提速，而被譽為“聰明錢”的北上資金亦大舉加倉A股。

    數據顯示，11月北上資金凈流入469.13億元，創2018年僅次于5月的單月凈流入第二大規模。而今年前三季度境外機構及個人持股在A股市場占比亦連續提升，11月陸股通持股市值回升，占比略有上升。截至11月末陸股通持股市值為6787.3億元，較前一個月增加579.5億元；占同期A股自由流通股市值的比例為3.8%，較前期上升0.22%。

    在市場整體風險偏好有所修復的背景下，資金也已從防御性品種逐漸轉向進攻性品種。安信證券表示，目前A股至少已處于熊市后期，適宜箱體操作策略思路。在流動性環境、產業政策與行業景氣共同影響下，結構性行情有望逐漸展開，后市可重點關注成長，適當關注逆周期。后市可重點關注創業板指數、創業板50指數以及未來的科創板指數。

    東方證券指出，盈利增速下行、需求放緩、外部市場風險仍未消除等“余波”或仍會主導A股市場，但另一方面，同樣需要看到“乘風踏浪”的機會。無論從估值水平的保護、政策底的夯實，還是從盈利周期有望見底回穩等角度來看，都值得對2019年A股市場抱更多的信心和期待。

    展望2019年，安信證券強調，增量資金屬性將使得未來A股市場風格更為成熟，核心資產估值也將得到更多支撐，A股未來不會簡單重演2012年-2015年的行情。預計A股在2019年雖然難免將經歷荊棘與坎坷，但最終將走向一個更為成熟的牛市。