本報記者 田鵬

    7月29日，由中國中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)起的中信金融資產(chǎn)云帆1期實體賦能資產(chǎn)支持專項計劃正式成立并起息。值得關(guān)注的是，這一產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)100.10億元，不僅成為年內(nèi)發(fā)行規(guī)模最大的企業(yè)ABS產(chǎn)品，更創(chuàng)下了信托受益權(quán)ABS產(chǎn)品領(lǐng)域的規(guī)模紀(jì)錄，成為目前該品類中發(fā)行規(guī)模最大的產(chǎn)品。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，已有807只企業(yè)ABS產(chǎn)品成立并起息，發(fā)行規(guī)模合計達(dá)7140.77億元，相較去年同期分別增長22.64%和26.10%。

    中證鵬元結(jié)構(gòu)融資評級部副總經(jīng)理湯軍在接受《證券日報》記者采訪時表示，年內(nèi)企業(yè)ABS規(guī)模大幅增長，主要是因為監(jiān)管部門持續(xù)支持，通過拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)類型和優(yōu)化審批流程直接推動市場擴(kuò)容；同時也得益于金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新，它們利用政策紅利積極推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS、持有型不動產(chǎn)類ABS（含REITs）等項目落地，且產(chǎn)投ABS和消費類ABS市場規(guī)模擴(kuò)容也助力了企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模的增長。

    市場加速擴(kuò)容

    產(chǎn)品創(chuàng)新迭出

    今年以來，我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢，不僅發(fā)行規(guī)模實現(xiàn)顯著擴(kuò)張，市場活躍度也得到明顯提升。

    具體來看，一級市場中，產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新品類加速涌現(xiàn)，有效豐富了市場供給。

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來，知識產(chǎn)權(quán)、保障房等政策導(dǎo)向領(lǐng)域ABS發(fā)行規(guī)模同比增幅分別增長61.45%和100%，為市場注入強勁活力。值得一提的是，數(shù)據(jù)資產(chǎn)（賦能）ABS的出現(xiàn)進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣，也為后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的探索奠定了基礎(chǔ)。

    例如，5月份，“平安-如皋第1期資產(chǎn)支持專項計劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”落戶深圳證券交易所；7月份，“天風(fēng)中投保應(yīng)收賬款2期中小微企業(yè)融資支持資產(chǎn)支持專項計劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能）”在上海證券交易所順利落地，這兩單產(chǎn)品的相繼推出，讓資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新路徑更加清晰。

    湯軍表示，產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容為科技創(chuàng)新型企業(yè)帶來新融資路徑，能助力其盤活數(shù)據(jù)、知識產(chǎn)權(quán)等輕資產(chǎn)并為同類企業(yè)提供示范，也為資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供便利。未來，要推動該類產(chǎn)品規(guī)模與市場占比進(jìn)一步提升，還需突破兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一方面需持續(xù)完善產(chǎn)權(quán)界定與登記制度，為輕資產(chǎn)的合規(guī)流轉(zhuǎn)筑牢基礎(chǔ)；另一方面要通過建立更精準(zhǔn)的估值模型、強化現(xiàn)金流穩(wěn)定性管理等方式，提升資產(chǎn)收益的可預(yù)期性，從而增強對投資者的吸引力。

    與此同時，券商、信托等各類機(jī)構(gòu)發(fā)行積極性顯著提高，發(fā)行節(jié)奏不斷加快。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，參與企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行的企業(yè)有329家，相較去年同期的260家，增長26.54%。同時，頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行占比突出，為市場發(fā)行規(guī)模的顯著擴(kuò)張?zhí)峁┝藞詫嵵危热?，中信信托有限?zé)任公司、中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司等前五大信托公司合計發(fā)行占比超15%。

    二級市場上，成交活躍度大幅攀升，投資者參與熱情持續(xù)高漲，在低利率環(huán)境下，ABS產(chǎn)品的收益率優(yōu)勢吸引保險資金、銀行理財、外資機(jī)構(gòu)等各類投資者積極配置，二級市場成交金額同比增長48.85%，交易頻次顯著增加，市場流動性進(jìn)一步增強。

    東方金誠結(jié)構(gòu)融資部執(zhí)行總監(jiān)張文玲對《證券日報》記者表示，從收益率水平來看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到期收益率隨無風(fēng)險利率變動，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場流動性相對較弱，對比同等風(fēng)險的普通債券，通常會享受流動性溢價，因此資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率通常略高于可比信用債。

    賦能中小微企業(yè)

    未來發(fā)展空間可期

    事實上，企業(yè)ABS的推出，初衷在于破解企業(yè)尤其是中小微企業(yè)“資產(chǎn)沉淀但融資難”的困局，通過將缺乏流動性但未來有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款、知識產(chǎn)權(quán)等）進(jìn)行證券化處理，既幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，又能為其開辟低成本融資渠道。

    在張文玲看來，中小微企業(yè)融資需求多呈現(xiàn)“短、小、頻、急”的特征，且中小微企業(yè)群體廣，與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品大數(shù)定律實現(xiàn)風(fēng)險分散的產(chǎn)品設(shè)計相契合。企業(yè)ABS中涉及普惠金融的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類型為一般小額貸款債權(quán)ABS、銀行/互聯(lián)網(wǎng)消費貸款A(yù)BS等。截至目前，兩類基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)模分別為990億元、602億元，在企業(yè)ABS中的占比分別為13.87%、8.42%，合計占比超過20%。

    更為重要的是，作為資本市場多元化產(chǎn)品體系的一部分，該產(chǎn)品能夠打通“資產(chǎn)—資本”轉(zhuǎn)化通道，通過將企業(yè)的設(shè)備租賃款、知識產(chǎn)權(quán)收益等“沉睡資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化為可流通的金融產(chǎn)品，既滿足了企業(yè)的資金需求，也為社會資本提供了對接實體的安全路徑，進(jìn)而引導(dǎo)金融資源更精準(zhǔn)地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

    今年以來，監(jiān)管部門在重要會議和文件中明確對企業(yè)ABS市場的支持態(tài)度。例如，證監(jiān)會在《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》中提出，“探索知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”。

    此外，針對中小微企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行中可能存在的流程繁瑣、門檻較高等問題，金融監(jiān)管部門聯(lián)合交易所推出“綠色通道”機(jī)制，對符合條件的小微ABS產(chǎn)品簡化審核流程、縮短反饋周期，降低企業(yè)發(fā)行成本。

    這些密集的監(jiān)管表態(tài)與舉措，不僅彰顯了政策層面對企業(yè)ABS在盤活資產(chǎn)、服務(wù)實體尤其是中小微企業(yè)方面獨特作用的認(rèn)可，更從制度保障、方向引導(dǎo)、風(fēng)險防控等多個維度為市場持續(xù)賦能，為企業(yè)ABS進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋面、提升服務(wù)質(zhì)效奠定了堅實的政策基礎(chǔ)。

    張文玲表示，未來企業(yè)ABS市場最值得關(guān)注的“新變量”，或?qū)⒕劢褂诎l(fā)行機(jī)制的持續(xù)突破，尤其是公募REITs、持有型不動產(chǎn)ABS與類REITs等產(chǎn)品間聯(lián)動機(jī)制的深化。具體來看，持有型不動產(chǎn)ABS可承擔(dān)起Pre-REITs與公募REITs之間的“橋梁”角色，為資產(chǎn)在不同生命周期匹配適配的融資平臺。其中，權(quán)益型產(chǎn)品的持有型ABS能夠填補公募REITs在資產(chǎn)覆蓋范圍上的空白，而債權(quán)型產(chǎn)品的類REITs則可提供更穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。二者形成的互補效應(yīng)，既能進(jìn)一步豐富底層資產(chǎn)矩陣，又能合力提升市場整體流動性，為資產(chǎn)證券化市場的縱深發(fā)展注入新動能。