本報記者 吳曉璐

    12月10日至11日舉行的中央經濟工作會議提出，“持續深化資本市場投融資綜合改革”。

    近日，中國證監會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議（以下簡稱“會議”），傳達學習中央經濟工作會議精神，結合全國金融系統工作會議要求，研究部署證監會系統貫徹落實舉措。會議提出了“五個堅持”，持續深化資本市場投融資綜合改革，更好助力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，為經濟高質量發展和“十五五”良好開局積極貢獻力量。

    清華大學國家金融研究院院長田軒對《證券日報》記者表示，證監會系統圍繞落實中央經濟工作會議要求，從戰略引領、固本強基、改革攻堅、嚴監嚴管、全面從嚴五個維度系統部署了明年資本市場改革工作，通過一系列改革舉措，破除體制機制障礙，提升資本市場對不同類型企業和投資者的吸引力，暢通投融資良性循環，以資本市場高質量發展更好服務實體經濟高質量發展。

    四項部署筑牢根基

    增強市場內在穩定性

    會議將“堅持固本強基，持續增強市場內在穩定性”置于重要位置，從提高上市公司質量、推動中長期資金入市、健全長效化穩市機制和預期引導等四方面作出安排。

    在提高上市公司質量方面，會議提出，“開展新一輪公司治理專項行動”，引起市場關注。公司治理是上市公司防范風險的“第一道防線”。今年10月份，證監會修訂發布《上市公司治理準則》（簡稱《治理準則》），進一步規范上市公司董事、高級管理人員和控股股東、實際控制人行為，提升上市公司治理水平。據記者了解，開展新一輪公司治理專項行動，旨在推動《治理準則》落地生效，培育上市公司治理文化，進一步強化風險防范能力。

    “開展新一輪公司治理專項行動具有重要意義，既有利于推動上市公司實現高質量發展，也有利于增強資本市場穩定性、提振投資者信心。”中金公司研究部首席國內策略分析師李求索在接受《證券日報》記者采訪時表示，參考新的《治理準則》，上市公司建立現代企業制度、完善治理結構、提升規范運作水平等將是長期發展方向，此外，完善健全董事、高級管理人員監管制度和激勵約束機制，規范控股股東、實際控制人行為，也是需要重點關注的問題。

    在田軒看來，新一輪公司治理專項行動需要重點關注上市公司股權結構透明度、董事會獨立性及決策有效性、內部控制體系健全性以及信息披露質量等核心問題。通過強化控股股東、實際控制人行為規范，完善獨立董事履職保障機制，推動企業建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化與規范化水平，增強投資者信心。同時，應著力防范化解大股東質押、資金占用等潛在風險點，健全公司治理長效機制，推動形成市場化、法治化的退市機制，促進優勝劣汰。通過科技賦能監管，提升數據監測與風險預警能力，實現對公司治理狀況的動態評估與分類監管，切實保護中小投資者合法權益。

    會議還提出，引導優質公司持續加大分紅回購力度。據Wind數據統計，截至12月15日，今年以來，以股權登記日計算，上市公司實施分紅達到2.56萬億元。加上年內待實施的分紅，今年上市公司分紅金額將達到2.61萬億元，再創新高。

    “近年來在監管部門協同推進下，上市公司質量明顯抬升，上市公司分紅規模持續創新高。”上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日報》記者采訪時表示，從境內外投資者的關切看，未來希望一是進一步鼓勵上市公司加大分紅，對于“鐵公雞”類上市公司，加強分紅行為與上市公司再融資之間的綁定約束機制；進一步加大股份回購注銷力度，提升股東回報。

    在中長期資金入市方面，會議提出，全面推動落實中長期資金長周期考核機制。去年以來，中長期資金入市指導意見和實施方案先后出臺。今年以來，公募基金、商業保險資金中長期考核機制落地，后續全國社會保障基金、基本養老保險基金和企（職）業年金基金長周期考核機制值得期待。

    “推動中長期資金長周期考核機制落地具有深刻的現實必要性和重要的戰略意義，是當前中國資本市場改革發展進程中的關鍵舉措。”田軒表示，從必要性看，長周期考核有助于熨平周期影響，引導資金關注企業長期價值，提升持股穩定性，增強市場韌性。同時，實體經濟的轉型升級和創新發展，需要長期資本的支持，中長期資金的穩定投入能夠助力企業專注研發與技術突破，促進支持科技創新和產業升級。從戰略意義來看，長周期考核機制有助于培育理性投資文化，推動形成價值投資、長期投資的市場生態，增強資本市場服務實體經濟的能力。

    在政策解讀和預期引導方面，會議提出，持續講好“股市敘事”。龔芳認為，講好中國“股市敘事”是提升市場投資信心和做好預期引導的關鍵所在。這一方面對上市公司的經營能力提出新要求，上市公司要持續提升在新消費、新技術、新數字、新產業終端上的創新能力，通過出海提升中國企業及中國產品的國際影響力。另一方面也對證券行業及投資機構提出新要求，要發揮證券行業鏈接企業與投資機構的優勢，做好價值發現、價值傳遞和價值傳播工作，講好“股市敘事”，提升境內外投資者對中國資產的投資信心，推動市場長期穩定健康發展。

    田軒表示，行業機構需立足專業優勢，主動承擔“股市敘事”的引導責任。券商、基金公司等金融機構應加強對宏觀經濟形勢、產業政策、市場規律的深度研究，通過合規渠道向投資者傳遞客觀、理性的市場解讀，引導投資者理解資本市場服務實體經濟的本質功能，樹立長期投資、價值投資理念。上市公司作為“股市敘事”的核心主體，需以高質量發展為根基，強化信披的真實性、準確性、及時性和完整性；聚焦主產業鏈升級等國家戰略領域積極作為，以真實的業績增長和可持續的發展能力支撐正面市場敘事。此外，“股市敘事”的有效傳播需要監管機構、行業協會、媒體等多方協同發力。

    深化“雙創”板塊改革

    更好服務科技自立自強

    在“堅持改革攻堅，不斷提高資本市場制度包容性吸引力”方面，會議提出，啟動實施深化創業板改革，加快科創板“1+6”改革舉措落地。

    對于深化創業板改革，10月份，吳清在2025金融街論壇年會上曾表示，證監會將啟動實施深化創業板改革，設置更加契合新興領域和未來產業創新創業企業特征的上市標準，為新產業、新業態、新技術企業提供更加精準、包容的金融服務。

    田軒表示，深化創業板改革的要點在于進一步完善發行上市、并購重組、再融資等制度安排，增強板塊包容性和覆蓋面，更好支持成長型創新創業企業做優做強。優化交易機制，提升市場流動性與定價效率。加強對上市公司的持續監管，完善信息披露規則，提高信息披露質量和透明度。健全退市制度，優化退市標準，簡化退市程序，暢通退市渠道，對不符合持續上市條件的企業堅決予以退市，形成“有進有出、優勝劣汰”的市場生態。

    李求索認為，深化創業板改革的要點將涵蓋優化上市標準、提升融資靈活性、強化多層次資本市場聯動、完善公司治理與投資者回報、豐富投資與風險管理工具、持續推動資本市場對外開放等多個方面，未來有望持續深化。

    今年6月份，證監會推出科創板“1+6”改革舉措，增強科創板制度包容性、適應性，更好服務科技創新和新質生產力發展。

    在市場人士看來，持續推動“雙創”板塊改革，有利于健全多層次資本市場體系，提升資本市場服務科技自立自強的能力，引導資金向戰略性新興產業集聚，助力構建現代化產業體系。

    田軒表示，深化“雙創”板塊協同發展，有助于形成錯位發展、功能互補的創新型資本市場格局，進一步打通科技、資本與產業循環，為經濟高質量發展提供有力支撐。通過統籌推進創業板和科創板制度創新，進一步打通科技、資本與產業循環，提升資本市場對關鍵核心技術攻關企業的支持效能。

    李求索表示，當前中央高度重視資本市場的發展，在服務科技創新方面，資本市場直接融資具備更顯著的優勢，將在長期經濟轉型過程中發揮重要作用，“雙創”板塊融資符合經濟轉型與政策支持方向，推動“雙創”板塊改革有利于提升資本市場配置資源的效率。

    持續優化市場生態

    為實體經濟提供強有力金融支撐

    在堅持嚴監嚴管，切實提升監管執法效能方面，會議提出，推動出臺上市公司監管條例。

    12月5日，證監會就《上市公司監督管理條例（公開征求意見稿）》（簡稱《條例》）公開征求意見，以推動提高上市公司質量和夯實監管執法及投資者保護基礎為主要內容，依法規范上市公司及相關各方的行為，努力夯實資本市場高質量發展的基礎。

    李求索表示，推動出臺《條例》，是進一步完善資本市場基礎制度的重要舉措，主要目標是明確責任邊界、提升違法成本，壓實上市公司作為市場關鍵主體的責任，幫助改善上市公司獲取公開市場融資后的實際經營與治理狀況。同時，加強上市公司監管也是投資者保護的重要一環，有利于提升A股市場的透明度與穩定性。

    在“堅持戰略引領，認真做好‘十五五’規劃編制和實施”方面，會議提出，科學制定資本市場“十五五”規劃體系，系統謀劃未來五年資本市場發展主要目標、任務和重要舉措。

    中國銀河證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，“十五五”時期，資本市場改革或聚焦構建更加穩健、開放、創新、可持續的資本市場生態，為新質生產力發展和中國式現代化提供堅實的金融支撐。首先，要完善市場基礎制度體系。進一步提升制度的系統性與精準性，特別是要針對硬科技、先進制造、綠色低碳等新質生產力重點領域，建立差異化制度安排，讓資本更高效流向創新前沿和產業鏈關鍵環節。其次，要優化資本供給結構，壯大長期資金力量。同時，完善多層次權益投資體系，引導資金由“追熱點”向“投價值”轉變，夯實市場穩定運行的資金基礎。再次，要強化法治監管與投資者保護，切實提升市場透明度與投資者信任度。最后，要深化高水平制度型開放，增強資本市場的全球競爭力與資源配置能力。

（編輯 黃力）