什么是原油期貨

    原油期貨是以遠(yuǎn)期原油價(jià)格為標(biāo)的物品的期貨，是最重要的石油期貨。由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間、地點(diǎn)交割一定數(shù)量和品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，是期貨交易中的一個(gè)交易品種。原油期貨合約在交易所掛牌上市后，以公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的形式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。

    發(fā)展背景

    在20世紀(jì)的前70年里，西方跨國(guó)石油公司通過(guò)“租讓協(xié)議”控制中東地區(qū)絕大部分石油資源，進(jìn)而控制石油價(jià)格。1960年石油輸出國(guó)組織歐佩克（OPEC）成立，標(biāo)志著當(dāng)時(shí)西方世界石油價(jià)格的控制權(quán)開(kāi)始逐漸向OPEC轉(zhuǎn)移。20世紀(jì)70年代在沙特阿拉伯和伊朗先后爆發(fā)了石油危機(jī)，石油價(jià)格開(kāi)始隨著OPEC對(duì)石油供應(yīng)的控制而大幅上漲。20世紀(jì)80年代，非OPEC石油生產(chǎn)國(guó)的石油產(chǎn)量逐漸超過(guò)了OPEC產(chǎn)量，全球石油出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的局面，隨之油價(jià)暴跌。世界石油市場(chǎng)進(jìn)入了以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)的多元定價(jià)階段。

    隨著國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)加劇，市場(chǎng)產(chǎn)生了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求，“反向石油危機(jī)”標(biāo)志著OPEC單方面決定石油價(jià)格的格局逐步瓦解。在這樣的背景下，國(guó)際石油期貨市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)，20世紀(jì)90年代以來(lái)，石油期貨市場(chǎng)發(fā)展迅速。

    原油期貨交易所

    目前國(guó)際上有十余家交易所推出了原油期貨。芝加哥商品交易所集團(tuán)旗下紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）為影響力最大的世界兩大原油期貨交易中心，其對(duì)應(yīng)的WTI、布倫特兩種原油期貨也分別扮演著美國(guó)和歐洲基準(zhǔn)原油合約的角色。另外，迪拜商品交易所（DME）上市的阿曼（Oman）原油期貨也是重要的原油期貨基準(zhǔn)合約。

    2018年3月26日，原油期貨在上海期貨交易所上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌上市交易。根據(jù)國(guó)際期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）2019年最新數(shù)據(jù)顯示，按全年交易量來(lái)看，排名靠前的原油期貨合約為莫斯科交易所的布倫特原油期貨合約、紐約商業(yè)交易所的WTI原油期貨、洲際交易所的布倫特期貨合約、印度大宗商品交易所的迷你原油期貨及原油期貨合約、洲際交易所的WTI原油期貨合約、以及上期能源的上海原油期貨合約。

    原油期貨價(jià)格的構(gòu)成

    原油期貨價(jià)格包括兩大部分：一是產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中的成本、利潤(rùn)和稅金；二是期貨交易中發(fā)生的成本、商品流通費(fèi)用和預(yù)期利潤(rùn)。

    需要特別注意的是，原油生產(chǎn)中的成本并不是直接，而是間接影響國(guó)際原油期貨的價(jià)格。原油資源全球分布的不平衡性和原油需求的剛性，使得原油生產(chǎn)中存在高額的“級(jí)差地租”。世界原油的價(jià)格一般向高成本原油和替代能源的價(jià)格看齊，實(shí)際上原油的生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于它的售價(jià)。原油生產(chǎn)中前期用于勘探和開(kāi)發(fā)的成本，主要是通過(guò)影響生產(chǎn)者的產(chǎn)量決策進(jìn)而影響市場(chǎng)供應(yīng)量，最后才間接影響市場(chǎng)價(jià)格。期保值者參與期貨交易的主要目的是鎖定交易風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有太高的利潤(rùn)預(yù)期，但投機(jī)者參與市場(chǎng)就是為了在價(jià)格波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)獲利。投機(jī)者的參與是市場(chǎng)活躍的重要條件，也是合約成功的重要基礎(chǔ)，期貨交易中預(yù)期利潤(rùn)，原油期貨的價(jià)格也反映著他們合理的利潤(rùn)預(yù)期。期貨貿(mào)易以未來(lái)實(shí)際物品的可交割性為基礎(chǔ)，因此期貨合約都規(guī)定了交割地點(diǎn)，由于大部分交易的原油不在交割地生產(chǎn)，因此生產(chǎn)者必須將它們運(yùn)至交割地并將相應(yīng)的費(fèi)用納入，包括期貨商品的運(yùn)雜費(fèi)、包裝費(fèi)和保管費(fèi)，從而構(gòu)成原油期貨價(jià)格的重要組成部分。

    交易價(jià)格的影響因素

    影響原油期貨價(jià)格的因素主要有以下幾點(diǎn)：

    1、現(xiàn)貨市場(chǎng)因素；

    2、投資基金炒作；

    3、美元、匯率、利率及資金流動(dòng)性；

    4、突發(fā)事件和政治因素。

    原油作為商品，與其他的商品一樣，其價(jià)格也是由供需關(guān)系決定的，但是原油不是一般的商品，它是重要的戰(zhàn)略物資，是一種特殊的商品，對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格影響因素很多，在很大程度上還受?chē)?guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、外交和軍事的影響。

    原油期貨的套期保值

    套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)上出現(xiàn)盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)貨”與“期貨”之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

    例如7月份，某油田了解到現(xiàn)貨原油價(jià)格為350元/桶，期貨市場(chǎng)9月份原油合約價(jià)格為370元/桶，油田準(zhǔn)備加緊生產(chǎn)賣(mài)出原油的同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的9月份合約。8月份，現(xiàn)貨原油價(jià)格下降為325元/桶，期貨市場(chǎng)9月份原油合約價(jià)格345元，油田買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的9月份原油期貨的操作。油田8月份賣(mài)出原油現(xiàn)貨，比預(yù)計(jì)少賺25元/桶，但是在期貨市場(chǎng)，8月份的買(mǎi)入倉(cāng)單與7月份的賣(mài)出倉(cāng)單對(duì)沖，每桶挽回?fù)p失25元。通過(guò)這一套期保值交易，消除了價(jià)格下降對(duì)油田的不利變動(dòng)影響。

    美國(guó)原油期貨價(jià)格當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月20日暴跌，5月交貨的WTI原油期貨價(jià)格暴跌約300%，收于每桶-37.63美元，歷史首次跌入負(fù)值，盤(pán)中最低報(bào)每桶-40.32美元。原油期貨暴跌引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。從以上介紹可以看出，原油期貨市場(chǎng)價(jià)格受多重因素的影響，原油期貨投資與股票投資一樣，存在投資風(fēng)險(xiǎn)，期貨合約建立在商品交易的基礎(chǔ)上，合約出現(xiàn)負(fù)值意味著投資者倒賠，期貨投資風(fēng)險(xiǎn)更甚于股票。投資者參與期貨投資或期貨相關(guān)衍生金融產(chǎn)品投資，需要充分關(guān)注投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，具備相應(yīng)的投資知識(shí)，不要投資自己不了解、不熟悉的產(chǎn)品。