“如果第一批官司投資者打贏了，可能其后才會有更多人加入維權(quán)吧。”在證券維權(quán)訴訟領(lǐng)域已有十多年從業(yè)經(jīng)驗的臧律師向記者回憶起他7年前參與辦理的一樁案子，當(dāng)時有權(quán)提起訴訟的股民人數(shù)可能超過1萬，但最后真正委托的只有66人。據(jù)臧律師的觀察，當(dāng)時的股民大多對索賠成功缺乏信心，有的人覺得訴訟時間長嫌麻煩，甚至還有股民壓根不知道自己還可以維權(quán)索賠。

    如今，臧律師發(fā)現(xiàn)，參與索賠的投資者人數(shù)和索賠金額正越來越大：如*ST華澤案、五洋債案、*ST飛樂案等。一樁樁維權(quán)案件宣判、推進的背后，是投資者維權(quán)意識的普遍覺醒，更是市場法治化建設(shè)的成果。

    “想投資者之所想，慮投資者之所憂，解投資者之所難”并不只是口號，而是對近年來資本市場投資者保護工作的概括。從證券期貨糾紛多元化解機制建設(shè)繼續(xù)突破，到有中國特色的證券集體訴訟制度落地實施，從國家級證券期貨投教基地不斷擴圍，到行政處罰、民事賠償和刑事問責(zé)的有機結(jié)合，全方位立體化的投資者保護新格局正加速形成。

    快車道：

    從“朋友圈維權(quán)”到“代表人訴訟”

    曾經(jīng)的股改“老大難”前鋒股份，多年前因虛假陳述引發(fā)投資者的起訴索賠。“朋友圈維權(quán)”是該案給上海久誠律師事務(wù)所律師許峰留下的印象。

    據(jù)許峰回憶，2019年9月初，就在案件訴訟時效即將期滿前，近十位來自同一朋友圈的投資者急忙找到了他，他們的起訴索賠金額達342萬元，最后在2020年10月二審勝訴。

    “新證券法落地前，要在自己朋友圈里有其他受害人意識到索賠的希望和意義，‘股友們’才可能去共同維權(quán)。”許峰說道。

    而與“朋友圈維權(quán)”不一樣，新證券法中“代表人訴訟”的最大作用就是調(diào)動“沉默的大多數(shù)”，更高效地維護投資者合法權(quán)益，也能對各類證券違法行為產(chǎn)生更強的威懾力。

    作為證券糾紛領(lǐng)域全國首例適用代表人訴訟制度審理的案件，五洋債欺詐發(fā)行案一審時，上訴人有487位，索賠金額7.4億元。原告代理律師之一、上海漢聯(lián)律師事務(wù)所合伙人宋一欣表示，該案之所以受到高度關(guān)注，就是因為代表人訴訟制度給廣大投資者提供了有力的法律武器。

    “目前，已訴投資者達500多人，而該債券的登記投資者有800多人。在一審宣判后，還不斷有投資者上訴。”宋一欣表示，也正因為投資者維權(quán)意識不斷提高，加快了代表人訴訟等制度的落地，投資者保護迎來“黃金期”。

    現(xiàn)在，代表人訴訟已變得越來越為投資者所熟知：如*ST飛樂投資者索賠案當(dāng)事人申請以普通代表人訴訟程序?qū)徖慝@上海金融法院立案；南京中院此前宣布對怡球資源、*ST輝豐、澄星股份、*ST藍豐等案采用代表人訴訟審理方式……

    “只有意識到可以索賠，才會有人索賠。”許峰認為，投資者普遍具備維權(quán)意識的證券市場，才是成熟的證券市場。未來投資者教育的重要責(zé)任，就是告知投資者遭遇欺詐便可維權(quán)，充分用好法律武器。

    新突破：

    首例操縱市場民事賠償支持訴訟勝訴

    從以往案例看，投資者索賠并勝訴的案件，多集中于信息披露違法、欺詐發(fā)行等。而在市場操縱等造成不少投資者權(quán)益受損的領(lǐng)域，維權(quán)索賠常面臨種種困難。

    一年前，有投資者告訴記者，他被朋友拉進“直播薦股”群，還在所謂“股神老師”指導(dǎo)下買入股票，結(jié)果高位接盤虧損80多萬元。與他有同樣經(jīng)歷的投資者有近300人，他們曾在各類社交平臺訴說自己的遭遇。

    時隔一年，辭掉工作專注于維權(quán)的這位投資者終于等到了初步的結(jié)果：一審法院判決“薦股”機構(gòu)總經(jīng)理涉嫌詐騙，判處有期徒刑13年、罰金50萬元，其他共同犯罪人員也被判相應(yīng)刑期與罰金。

    “雖然我被騙的錢還沒有拿回來，但總算出了一口氣。”這位投資者對法院的判決感到欣慰，但他對挽回自己損失的感受則是“中小投資者太難了”。

    業(yè)內(nèi)人士告訴記者，此類民事索賠普遍存在立案難、證據(jù)不足、訴訟請求難獲支持的問題。“這類案件我們接的比較少，首先是損失金額的計算缺乏依據(jù)，其次是投資者只有幾張微信截圖，很難構(gòu)成有說服力的證據(jù)。”

    不過，就在今年，操縱市場類民事索賠有了新的突破：中證中小投資者服務(wù)中心就恒康醫(yī)療案提起全國首例操縱市場民事賠償支持訴訟，在四川省高級人民法院終審勝訴。上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示，該案是對新證券法相關(guān)規(guī)定的有力呼應(yīng)和生動實踐，具有里程碑意義。

    王懷濤認為，隨著刑法修正案（十一）的施行，“幌騙交易操縱”“蠱惑交易操縱”“搶帽子操縱”等操縱市場行為將被追究刑事責(zé)任。行政法、刑法、民法等領(lǐng)域的法制供給極大地強化了證券市場綜合監(jiān)管體系，更為投資者提供了有力且有利的維權(quán)武器。

    大投保：

    各盡其責(zé)投資者保護任重道遠

    近年來，隨著資本市場改革持續(xù)深化，市場主體結(jié)構(gòu)優(yōu)化，法律保護、監(jiān)管保護、自律保護、市場保護、自我保護的大投保理念進一步貫徹，投資者保護的新格局正在形成。

    “通過減少信息不對稱、推進投資者自我保護和有效懲戒違法違規(guī)行為，我國的投資者保護工作近年來成效斐然。”南開大學(xué)金融研究院院長田利輝如此評價。

    “大投保”的“大”并非簡單指人員多、環(huán)節(jié)多，更重要的是整合與配合。田利輝認為，“十四五”期間，我國投資者保護應(yīng)從完善制度、加強科技監(jiān)管和培育理性健康的投資文化等方面實現(xiàn)新的發(fā)展。

    在制度建設(shè)方面，田利輝認為，全面推開注冊制改革的背景下，須著手完善投資者適當(dāng)性管理制度，進一步增強證券集體訴訟制度的有效性、有序性和有益性；建設(shè)投資者知情權(quán)保護制度和投資者信息安全保護制度；推動公募基金管理人合規(guī)管理和專業(yè)化建設(shè)，提升金融機構(gòu)的投資者服務(wù)水平。

    中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海建議，要打造上市公司自治體系、交易所自律體系，以及“投資者友好型”法規(guī)體系、監(jiān)管體系、司法救濟體系，還有多元化解糾紛體系、媒體監(jiān)督體系、投資者協(xié)同共治體系和獨立第三方評價體系。將多種體系互相連接，以推動資本市場治理現(xiàn)代化。

    在保護投資者合法權(quán)益方面，田利輝認為，需強化科技監(jiān)管，通過大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能及時甄別違法違規(guī)行為。“投資者保護工作更應(yīng)不斷增強投資者獲得感，這就需要推動價值投資。”田利輝說。

    劉俊海也認為，要確保資本市場的長治久安，增強市場的風(fēng)險抵御能力，必須提高投資信心，而提高投資信心的關(guān)鍵是資本市場的法治化、治理現(xiàn)代化。

    “成者守信，各盡其責(zé)。希望相關(guān)各方懷著對法律的信仰、對風(fēng)險的敬畏，真正把我國資本市場打造成誠信公司的‘加油站’和服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的‘國民財富中心’。”劉俊海說。