■本報記者 王寧

    機構參與科創板投資已箭在弦上，但如何對于科創板企業進行合理的估值成為市場熱議的焦點。

    日前，《證券日報》記者從多家私募了解到，私募對科創板企業的估值方式和產品設計策略均有所不同，但基本都認為將財務指標、市值標準等多維度因素結合起來，才能科學合理的對其進行估值；此外，對于科創板產品設計，應當需要關注制度創新、企業本身所具備的高成長性和高波動性兩個方面。

    重陽投資相關人士向《證券日報》記者表示，財務指標是硬性指標，確實可以衡量很多企業的實力和質量，但對于科創板企業未必完全適用，事實上，科創板上市標準也突破了財務標準而轉向了以市值標準為主。完全以財務指標衡量科創企業并不客觀，需要結合企業創始團隊的能力、技術研發能力、行業發展前景等因素進行綜合評價。

    多維度評估科創板企業估值

    科創板推出的重點在于支持高新技術產業和戰略性新興產業，且在上市標準上做了較大的改革，對于初期盈利能力弱甚至尚未盈利的科創公司如何估值，業內人士表示這是個“世界級難題”。科創板企業所處的行業不同，由此細分行業、技術水平、盈利水平的公司估值也較為復雜。

    “科創板實行注冊制本意應為以相對寬松的上市標準吸引科創型企業上市，并通過市場選擇和時間驗證促使真正有潛力、有競爭力的科技創新企業出現。”上述重陽投資相關人士表示，目前公司正在對90家企業積極進行研究。此外，從證監會受理企業來看，主要分布在信息技術、生物醫療、高端裝備三個行業中，這是國家推動高質量發展的重點行業，至少從行業屬性上來看，相信其中肯定包含真正有發展前景的企業。

    星石投資則認為，對于科創板擬上市公司的估值，應當從不同維度來看，大致可分為三個步驟考慮：一是企業類型；為了更精確地對科創企業價值進行評估，首先需要判斷企業是經營單一業務還是擁有多種業務類型：對于多數公司來說，都只經營同一種業務，可以用一種估值方法對其企業整體價值進行評估；而對于多元化經營的大型企業，在估值的時候，需要對不同的業務類型進行拆分，分部分采用不同的估值方法，最后將各部分的估值加總。

    二是關注企業的生命周期；從生命周期角度，企業一般會經歷初創、成長、成熟以及衰退等四個時期，而處于生命周期不同階段的企業，具有不同的特點；因此，在對企業價值進行評估的時候，選取的估值方法也會存在差異。

    三是關注所屬的行業屬性；在對科創企業進行估值的時候，除了要考慮企業的業務類型以及所處的生命周期之外，還應該重點關注企業所處的行業。

    產品設計需把握制度和企業屬性

    據記者了解，根據目前發布的規則來看，符合參與科創板投資的私募機構可能只有300家，因此，私募如何參與科創板投資也是投資者重要關注的焦點。據記者了解，目前正在布局科創板投資的私募，可能會以“網下申購+直投”的方式參與，其中對于產品設計則有不同的看法。

    上述重陽投資相關人士告訴記者，科創板將試點注冊制，進行市場化發行定價。盡管在起步階段由于市場的思維慣性，一級市場與二級市場仍有一定的套利空間，但在注冊制下可能會縮窄，公司參與科創板打新是基于企業中長期發展前景而非博取短期收益。

    “公司將基于價值投資理念，在現有的投資策略和產品框架下，挖掘真正具有核心技術和創新能力的個股，積極參與科創板一級市場申購和二級市場投資。”上述重陽投資相關人士向記者透露，科創板產品設計與以往產品設計需要關注兩個不同方面：一是科創板制度的創新，包括漲停板放寬到20%，可以融券做空，在產品設計上要降低波動性和獲得穩定收益。二是科創板企業本身同時具備高成長性和高波動性，導致科創板產品相應也會出現這兩個特征，公司需要做的是如何在產品設計上盡量反應企業的高成長性但又要抑制波動性，這需要進一步深入研究。

    另有百億元級私募人士向記者表示，從投資角度來看，私募對于科創板的推出是非常期待的，會給投資者帶來越來越好的標的，不會像以前都是企業到了成熟期甚至末端才上市。

    事實上，從標的選擇來說，私募對科創板是謹慎的。有私募人士表示，科創板的交易制度允許20%的漲跌幅，初期因為市場熱度高交易活躍，但應當做更多的研究，去精選更合適的標的。

    “投資科技股，并不是拿著不動就可以了。標的公司的行業階段、投資周期，是兩個需要考慮的問題。”上述私募人士說。