■李文

    今年以來，內外資持續涌動香江。上周（9月8日至12日），港股市場主要股指集體上漲，南向資金合計成交凈流入達608.22億港元，單周凈流入規模創下5月份以來新高，且已連續17周保持凈流入態勢。此外，外資機構密集“掃貨”優質潛力港股。港交所最新數據顯示，5月份至7月末，長線穩定型外資機構資金累計流入約677億港元，短線靈活型外資機構資金流入約162億港元。

    可以說，當前港股市場的資金面改善，正呈現內外資“共振”的特征。一方面，市場判斷美聯儲進入降息周期，為國際資本流向改變提供了條件；另一方面，南向資金作為“穩定器”，為港股提供了增量資金支撐，兩者共同推動港股流動性水平穩步提升。

    筆者認為，多路資金持續大規模流入港股，是港股估值吸引力、流動性預期、資產稀缺性等多重因素共同作用的結果。既反映了當下港股市場的投資價值，也蘊含著深層次的資金流動邏輯，釋放出多重積極信號。

    第一，內外資持續涌入港股的背后，是全球資本“再平衡”的邏輯調整。今年以來，全球經濟增長不確定性加劇，而中國經濟保持穩健復蘇態勢，新產業、新技術發展迅猛。在此背景下，國際資本對中國資產的興趣顯著回升。作為外資機構配置中國優質資產的重要渠道，港股市場吸引了大量資金流入。同時，伴隨著年內港股市場表現持續強勁，賺錢效應凸顯，內地投資者對港股配置的需求不斷增加。

    第二，港股估值修復具備“業績+資金”雙重支撐。數據顯示，截至9月15日，恒生指數與恒生科技指數年內累計漲幅均超30%，在全球市場中表現十分亮眼。從港股上市公司2025年中報表現來看，中資港股盈利繼續修復，焦點板塊的景氣優勢得以延續，新消費及AI產業鏈收入增速進一步提升，且盈利維持高增長態勢。

    盡管如此，港股市場尤其是科技板塊，當前估值水平仍顯著低于全球其他主要市場及A股同類公司。這種估值差異的形成，既有市場結構、投資者結構等長期因素的制約，也受到海外地緣政治、流動性等因素的影響。多路資金的持續流入，正是市場力量對這類“估值洼地”進行挖掘和修復的體現。資金的涌入不僅有助于提升港股市場的整體估值水平，也為投資者帶來了分享市場成長紅利的機會。

    第三，港股結構性行情凸顯。資金更加青睞有業績支撐、有成長潛力、有政策加持的細分領域和龍頭公司。例如，阿里巴巴、騰訊、小米和中芯國際等成為南向資金最為活躍的交易標的，這反映了投資者對基本面和政策導向的高度關注。這些公司不僅在各自領域具有領先地位，還充分受益于中國經濟的轉型升級和科技創新政策的支持，具備較高的成長性和投資價值。資金的集中涌入，進一步推動了這些公司股價的上漲，也帶動了相關板塊的活躍。

    整體而言，隨著互聯互通機制的不斷完善和深化，港股市場的流動性將在海內外資金共振下進一步提升，助力港股行情持續升溫。這股奔流的資本活水，彰顯出中國香港作為國際金融中心，在連接內地與全球市場中不可替代的樞紐地位。未來，隨著中國經濟基本面持續改善、港股估值修復邏輯進一步兌現，內外資對港股的配置熱情有望延續，推動港股市場在全球資產配置中占據更重要的位置。