作者：盛松成、沈新鳳

    近期，市場出現了中國人民銀行可能考慮購買股票的傳聞。我們認為，央行直接購買股票或者ETF的理由不成立。

    根據《中國人民銀行法》第四章第二十三條規定，中國人民銀行可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。法無禁止即可為，理論上，中國人民銀行法并沒有明令禁止央行購買股票或股票ETF的行為。但是，從各個方面考慮，央行都沒有必要直接購買股票。

    第一，目前中國金融體系總體穩定，央行沒有必要進入股票市場。全世界主要經濟體中，僅日本央行有購買股票或股票ETF的先例，其目的無外乎兩個：金融穩定、貨幣寬松。2017年10月，中共十九大報告提出的“三大攻堅戰”中，有一項就是防范化解重大風險，尤其是金融風險。截至目前，我國金融體系總體穩定，股票市場經歷2018年的大幅下跌，已經進入底部區間，估值較低，股票市場總體上是健康的。2018年以來，國家也已經通過多個途徑化解股權質押風險。因而央行沒有必要參與購買股票。此外，平準基金已經可以有效應對股票市場波動風險，沒必要另起爐灶。

    第二，央行購買股票容易加大股價波動性，很可能擾亂市場定價功能。散戶在我國股票市場的占比較高，容易追漲殺跌，加劇市場波動。央行直接參與購買股票，很可能擾亂市場的價格發現功能，如果出現跟風行為，反而會進一步加大股價的波動。若央行購買ETF，那么無論是指數型ETF還是板塊型ETF，均沒有很強的意義。有觀點認為，央行進入股票市場，可以支持某些重點領域的發展。我們認為，行業發展更加依賴其他的貨幣政策工具、財政政策以及產業政策，而不是通過央行進入相應的股票市場。

    第三，央行貨幣政策工具箱里儲備工具較多，目前仍應該堅持穩健的貨幣政策。我國目前實行的是穩健的貨幣政策，貨幣政策工具箱里的工具有很多，無論是數量型、價格型工具，或者總量型、結構型工具，比如存款準備金率、公開市場操作利率、TMLF、MLF、PSL等等。通過央行購買股票來施行貨幣政策不現實，容易使得市場將股票漲跌和央行貨幣政策綁架起來，這是不理性的。2019年中央經濟工作會議以及央行工作會議均提出貨幣政策保持穩健，而非大水漫灌。而央行直接在二級市場購買股票無異于“直升機撒錢”?？紤]到由此而新增的貨幣供應首先是由二級市場的投資者獲得，而不是直接進入實體經濟，此舉更加不符合我國當前的貨幣政策取向。實際上，2008金融危機之后日本央行的貨幣寬松效果一直不理想，根源在日本自身的經濟結構問題，并非貨幣政策大水漫灌可以解決。

    第四，央行進入股票市場，將出現監管難題，并且容易影響央行貨幣政策的獨立性。居民和機構來投資股票，由交易所和中國證監會監管。同時，證監會也可以控制協調平準基金的運作。如果央行直接買股票，應該由誰來協調，由誰來監管？這些問題我們認為沒有人回答得了。

    第五，健康的股票市場決定于上市公司和證券市場制度改革。上市公司要有好的經營意識，真正努力做成好公司，做成“百年老店”，做成具備國際競爭力的大企業。資本市場改革任重道遠，如何從上市、交易、退市等多個方面深化改革，構建健康的資本市場，才是我們應該考慮的問題。

    （盛松成系中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長、中國人民銀行調查統計司原司長；沈新鳳為東北證券首席宏觀分析師