本報(bào)記者 毛藝融

    在全球人工智能（以下簡稱“AI”）競賽加速的背景下，香港市場正成為AI企業(yè)IPO的熱門選擇。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日記者發(fā)稿，已遞交港股IPO申請的企業(yè)有213家，其中約50家企業(yè)為AI企業(yè)。

    與此同時(shí)，港股AI板塊表現(xiàn)亮眼。截至8月12日收盤，恒生人工智能主題指數(shù)今年以來累計(jì)漲幅達(dá)30.69%。進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，目前向港交所遞交招股書的AI企業(yè)普遍具備深厚的技術(shù)積累和強(qiáng)大的融資能力，但其財(cái)務(wù)表現(xiàn)分化明顯，僅少數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，多數(shù)仍處于虧損狀態(tài)。

    政策紅利持續(xù)

    為何香港市場成為AI企業(yè)上市的首選地？政策紅利、資本熱度、行業(yè)需求形成多重合力。

    AI企業(yè)紛紛赴港IPO的背后，是港交所上市規(guī)則第18C章對人工智能企業(yè)上市門檻的持續(xù)放寬。2023年，港交所推出特專科技上市機(jī)制第18C章，將AI企業(yè)納入支持范圍。2024年，港交所下調(diào)第18C章的市值門檻，將已商業(yè)化企業(yè)的市值門檻從60億港元降至40億港元，未商業(yè)化企業(yè)從100億港元降至80億港元，以適配不同發(fā)展階段的AI企業(yè)。

    今年5月份，港交所再次推出“科企專線”，允許第18A章、第18C章企業(yè)保密遞表，進(jìn)一步提升保密性和審核效率，鼓勵(lì)A(yù)I等新興企業(yè)進(jìn)入港股市場。

    在政策的大力支持下，企業(yè)紛紛加快赴港IPO的步伐，進(jìn)一步拓寬了融資渠道。例如，深圳海清智元科技股份有限公司（以下簡稱“海清智元”）計(jì)劃將募集資金用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)建及全球化布局。諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下簡稱“諾比侃”）計(jì)劃將募集資金用于加強(qiáng)核心技術(shù)研究、建設(shè)研發(fā)中心和新總部基地、尋求戰(zhàn)略投資及收購機(jī)會等。

    A股市場的AI企業(yè)同樣加速了赴港上市的進(jìn)程。瀾起科技股份有限公司、兆易創(chuàng)新科技集團(tuán)股份有限公司等已向港交所遞交了IPO申請書。

    沙利文大中華區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周明子在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一些專注于前沿人工智能算法研究的初創(chuàng)公司，港股市場可以為其提供融資和發(fā)展的機(jī)會。

    與此同時(shí)，在一級市場上，AI領(lǐng)域投融資熱度持續(xù)升溫。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)AI領(lǐng)域一級市場融資事件達(dá)345筆，較去年同期增加88筆，預(yù)估總?cè)谫Y金額達(dá)到300.66億元。

    遞表企業(yè)覆蓋多個(gè)領(lǐng)域

    擬IPO的AI企業(yè)覆蓋多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，技術(shù)路線也呈現(xiàn)多元化。當(dāng)前已遞表的企業(yè)主要集中在AI應(yīng)用層，涉及AI制藥、AI輔助診療、AI機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域。在AI技術(shù)層面，以AI大模型公司為主；而在AI基礎(chǔ)層面，主要是AI芯片供應(yīng)商等。

    對于部分AI應(yīng)用層企業(yè)而言，盈利模式初現(xiàn)端倪，商業(yè)化路徑也逐步清晰。例如，8月6日遞交港股IPO申請的海清智元，專注于多光譜AI技術(shù)，2024年凈利潤達(dá)到4041萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2025年第一季度繼續(xù)盈利，凈利潤為1414.4萬元。盡管其已實(shí)現(xiàn)盈利，但市場仍關(guān)注其技術(shù)落地的持續(xù)性和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。

    盡管AI技術(shù)層企業(yè)數(shù)量較少，但仍受資本青睞。大模型企業(yè)滴普科技股份有限公司在IPO前獲得紅杉資本等多輪投資；諾比侃提供基于AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案，涵蓋智能化監(jiān)測、檢測和運(yùn)維等服務(wù)，目前公司已完成6輪融資。

    此外，年內(nèi)在港上市的AI公司認(rèn)購火爆。“AI+機(jī)器人企業(yè)”北京極智嘉科技股份有限公司（以下簡稱“極智嘉”）、“AGI技術(shù)企業(yè)”云知聲智能科技股份有限公司（以下簡稱“云知聲”）、“無人駕駛系統(tǒng)研發(fā)的AI服務(wù)企業(yè)”博雷頓科技股份公司的公開認(rèn)購倍數(shù)分別達(dá)到133.62倍、91.66倍、198.72倍，申購人數(shù)均超萬人，投資者參與意愿強(qiáng)烈。

    “AI行業(yè)正呈現(xiàn)百花齊放的格局。”中金公司投資銀行部董事總經(jīng)理、TMT組執(zhí)行負(fù)責(zé)人樓欣宇表示，所有的軟件、應(yīng)用生態(tài)都值得用AI重構(gòu)一遍，背后蘊(yùn)含著萬億元級別的機(jī)遇。

    商業(yè)化難題待解

    港股市場對AI企業(yè)的認(rèn)可度較高。以AI軟件公司商湯科技為例，該公司憑借多模態(tài)大模型技術(shù)的優(yōu)勢，在港股上市后市值持續(xù)攀升，目前港股市值已超過600億港元，穩(wěn)居港股AI板塊前列。

    不僅商湯科技如此，今年6月30日上市的云知聲，憑借語音大模型技術(shù)的積累，也獲得了資本巨頭的青睞。上市首日，其股票最高價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅超過50%，目前最新市值已突破400億港元。

    然而，盡管資本熱捧，AI企業(yè)估值與商業(yè)化能力的錯(cuò)配問題也日益凸顯。

    一些企業(yè)雖在技術(shù)研發(fā)上領(lǐng)先，但商業(yè)化路徑仍未打通。例如，某AI企業(yè)連續(xù)6年虧損，2025年第一季度數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入同比增長168.23%，但凈利潤仍為負(fù)值。

    另有一些AI企業(yè)因研發(fā)投入較高，上市后迅速啟動再融資以補(bǔ)充現(xiàn)金流。截至8月12日，至少有11家AI公司進(jìn)行過一次或多次再融資。

    商湯科技上市后累計(jì)再融資規(guī)模約72.85億港元，用于打造AI云、智能硬件的商業(yè)化應(yīng)用及大模型衍生產(chǎn)品的開發(fā)等。

    去年6月份在港股上市的AI制藥企業(yè)晶泰控股，是首家根據(jù)第18C章規(guī)則在香港聯(lián)交所上市的特專科技公司。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，晶泰控股再融資規(guī)模為32.18億港元，已超過IPO募資額。

    “AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)程已進(jìn)入加速階段。”中銀證券首席策略分析師王君認(rèn)為，大模型能力初步支撐AI商業(yè)化的拐點(diǎn)，部分垂類AI應(yīng)用的商業(yè)模式已率先跑通。在港股市場中，AI編程、AI廣告、AI多模態(tài)等賽道的商業(yè)模式正逐步落地。

    未來，隨著資本的持續(xù)涌入，AI企業(yè)上市隊(duì)伍或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)容。然而，或許只有真正找到商業(yè)化路徑的企業(yè)，才能在這場競賽中贏得長跑。