本報(bào)記者 毛藝融

    2014年11月17日，滬港通正式運(yùn)行，開(kāi)創(chuàng)互聯(lián)互通這一全新的資本市場(chǎng)開(kāi)放模式。如今，該機(jī)制已穩(wěn)健運(yùn)行11年。

    隨著深港通、債券通和互換通的漸次落地，互聯(lián)互通已從股票穩(wěn)步拓展至債券、交易所買賣基金（ETF）和利率互換等資產(chǎn)類別，成為境內(nèi)外投資者安全、便捷地開(kāi)展跨境投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要渠道。

    覆蓋范圍持續(xù)拓展

    交投愈發(fā)活躍

    在滬深港通推出之前，投資者可通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃（QFII）及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃（RQFII）買賣中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)股票，但僅限于符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。因此，2014年推出的滬港通是內(nèi)地與香港市場(chǎng)之間首個(gè)可供廣泛投資者使用的市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制。

    過(guò)去11年，互聯(lián)互通在產(chǎn)品覆蓋范圍、交易結(jié)算機(jī)制、投資者參與等多個(gè)維度都取得了顯著成效，不僅為境內(nèi)外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產(chǎn)配置渠道，也為兩地資本市場(chǎng)注入了新的流動(dòng)性與活力。

    滬深港通成交活躍度穩(wěn)步提升。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月16日，年內(nèi)南向資金凈買入額約1.3萬(wàn)億港元，自開(kāi)通以來(lái)累計(jì)凈買入規(guī)模超5萬(wàn)億港元。

    香港交易所三季報(bào)顯示，2025年第三季度滬深股通及港股通成交量實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，兩者平均每日成交金額同創(chuàng)歷季新高。2025年前三季度，滬深股通和港股通的平均每日成交金額分別達(dá)2064億元人民幣和1259億港元，分別同比上升67%和229%。

    在內(nèi)地和香港上市的合資格ETF于2022年7月份開(kāi)始被納入滬深港通。

    截至2025年11月16日，滬股通和深股通的合資格ETF數(shù)目已從一開(kāi)始的83只增加至273只，覆蓋寬基、行業(yè)、主題及跨境指數(shù)ETF，以滿足境外投資者多元化配置需求。港股通的合資格ETF也由4只增加至23只，其中13只為追蹤恒生指數(shù)系列，涵蓋科技、醫(yī)療、高股息等核心賽道，為內(nèi)地投資者提供便捷的港股配置工具。

    債券方面，2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動(dòng)。2021年9月24日，債券通迎來(lái)了“南向通”，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者依托基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級(jí)托管即可“一點(diǎn)接入”境外債券市場(chǎng)。目前，國(guó)際投資者投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的交易中，一半以上通過(guò)債券通進(jìn)行。

    互換通作為連接內(nèi)地和香港場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新舉措，為投資者提供了便利高效的人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。自2023年5月份“北向互換通”上線以來(lái)，核心優(yōu)化措施不斷。例如，將每日交易凈限額由200億元大幅上調(diào)至450億元，顯著提升境外機(jī)構(gòu)交易容量；新增30年期人民幣利率互換合約，完善超長(zhǎng)期限風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。

    匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，滬深港通及債券通的落地和持續(xù)優(yōu)化大幅提升了中國(guó)資本市場(chǎng)的可投資性和國(guó)際化程度，對(duì)于中國(guó)A股和國(guó)債納入MSCI、富時(shí)羅素、彭博巴克萊、摩根大通等全球主流指數(shù)起到了重要推動(dòng)作用。與此同時(shí)，指數(shù)納入也吸引了更多境外投資者增配中國(guó)資產(chǎn)。

    交易機(jī)制與配套服務(wù)

    有望持續(xù)優(yōu)化

    最近一段時(shí)間，互聯(lián)互通機(jī)制優(yōu)化方向已被多次提及。

    2025年10月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在《〈中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議〉輔導(dǎo)讀本》上的署名文章提到，完善合格境外投資者制度，穩(wěn)慎拓展互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升外資和外資機(jī)構(gòu)參與我國(guó)資本市場(chǎng)的便利度。

    11月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李明在第四屆國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上提到，將進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)務(wù)實(shí)合作。著力提升境外上市備案質(zhì)效，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，支持將人民幣股票交易柜臺(tái)、REITS等納入港股通，積極支持香港推出國(guó)債期貨，豐富香港離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具，堅(jiān)定支持香港鞏固提升國(guó)際金融中心地位，推動(dòng)形成在岸與離岸協(xié)同發(fā)展、良性互動(dòng)的新格局。

    “在過(guò)去11年間，互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，碩果累累。”香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭于今年10月22日在2025香港交易所中國(guó)機(jī)遇論壇上表示，“互聯(lián)互通優(yōu)化措施的籌備工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。目前，我們正與滬深交易所就滬深港通納入REITs、引入大宗交易機(jī)制以及人民幣柜臺(tái)納入港股通等項(xiàng)目進(jìn)行緊密合作，希望可以盡快落實(shí)，為境內(nèi)外投資者提供更多便利和投資選擇。”

    在黃立沖看來(lái)，擴(kuò)大互聯(lián)互通機(jī)制將增加資金渠道，通過(guò)納入更多標(biāo)的和產(chǎn)品，內(nèi)地投資者可以更便捷地參與港股投資。同時(shí)，香港有望在連接全球資本與中國(guó)增長(zhǎng)機(jī)遇中將扮演更為關(guān)鍵的角色，為中國(guó)企業(yè)“走出去”提供融資支持、為境內(nèi)外投資者的跨境資產(chǎn)配置提供更多選擇與便利。

    瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明表示，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)的大門已經(jīng)“大面積開(kāi)放”，現(xiàn)行外資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入機(jī)制已相對(duì)成熟和完整。下一步，應(yīng)重點(diǎn)完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具、拓展互聯(lián)互通標(biāo)的、提升資金使用效率，進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力。