首先，當前估值提升并未超預期。目前銀行的估值對得起基本面，價格守得住，后續有空間。最終大行在行業內的龍頭地位在估值上應該形成超出行業的溢價。

    其次，銀行股上漲的邏輯沒有被破壞。一行三會制度補短板進程在去年末中央經濟工作會議后再次重啟。包括金融穩定發展委員會的系列政策（如大資管新規、互聯網金融、影子銀行、金控公司等）還沒有落地。監管的加強將收緊炒作型小票的資金鏈，引導資本市場投資風格向價值切換，資金進一步向藍籌集中。銀行股行情將從現在的估值修復到最終體現為藍籌股的流動性溢價。至于基本面，融資需求表外轉表內，銀行議價力提高，凈息差改善；守住系統性風險底線的政策環境為銀行平穩解決不良貸款創造了條件。今年銀行業利潤釋放無需擔心。

    第三，嚴監管不改資產質量修復趨勢。整體行業從去年“三三四”檢查之后也已經重新回歸健康發展軌道。監管檢查對不良貸款的影響沒有改變今年全行業資產質量改善的大趨勢。今年大資管新規后，理財產品可以直接投資債轉股，緩和不良貸款生成速度。各省份AMC投入運作，加強不良貸款處置能力。

    第四，積極把握銀行股投資機遇期。我們提過今年銀行股行情兩條主線，改革和開放。監管體系改革、經營戰略改革以及市場對外開放將支撐銀行估值中樞不斷上移。未來隨著監管措施和行業數據的落地，邏輯將被市場逐步認識和接受。一季度接下來看三個系列時間點。一是重磅監管規定落地，如大資管新規。二是年度行業利潤數據發布，預計在2月發布。三是上市公司業績預告。已經披露的預告中，多家上市銀行的全年利潤增速較前三季度都有所提高。三類時間點將為行情帶來增量信息，與行情形成共振。

    我們一直強調，當前是銀行市場從增量競爭轉為存量競爭的時間窗口，個股配置抓龍頭看轉型，優先把握確定性更高的龍頭地位銀行和轉型改革領先的銀行。龍頭股長期抓穩四大行，短期可以布局估值較低的農行和中行。轉型股推薦招商銀行、寧波銀行、平安銀行。彈性標的，推薦光大銀行、中信銀行。