從一季報來看，基金經(jīng)理對教育股關(guān)注變少，大多數(shù)基金已經(jīng)選擇在2020年底清倉了教育股。

    雖然校外培訓(xùn)行業(yè)的整治和校內(nèi)課后服務(wù)的強(qiáng)化對教育股產(chǎn)生了短期的影響，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為高等教育和職業(yè)教育還蘊含投資機(jī)會。

    今年以來，暑假補課、校外培訓(xùn)監(jiān)管趨嚴(yán)。隨著政策的出臺，教育股表現(xiàn)不盡如人意，大部分基金都在一季度對教育股進(jìn)行了減倉或清倉。

    雖然校外培訓(xùn)行業(yè)的整治和校內(nèi)課后服務(wù)的強(qiáng)化對教育股產(chǎn)生了短期的影響，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為高等教育和職業(yè)教育還蘊含投資機(jī)會。

    教育股大跌

    截至7月5日，今年以來中證全球中國教育主題指數(shù)下跌39.33%。中證全球中國教育主題指數(shù)從全球上市的中國內(nèi)地企業(yè)股票和存托憑證中選取50只流動性較好、市值較大的教育主題相關(guān)證券組成指數(shù)樣本，以反映全球范圍內(nèi)中國教育公司證券的整體表現(xiàn)。

    今年以來，在中國教育主題指數(shù)成分股中，傳智教育年內(nèi)漲幅最高，達(dá)到144.64%。科大訊飛和以在線教育為主營業(yè)務(wù)的拓維信息分別以60.02%和47.13%的漲幅位列年內(nèi)成分股漲幅的第二和第三名。

    自6月2日鴻蒙HarmonyOS2.0發(fā)布以來，鴻蒙概念股持續(xù)走強(qiáng)。搭上了鴻蒙概念順風(fēng)車，傳智教育和拓維信息年內(nèi)漲幅居前并不讓人意外。

    傳智教育曾因6月16日、6月17日連續(xù)2個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，于6月18日發(fā)布了股票交易異常波動公告。

    公告稱，2021年6月7日至2021年6月17日，公司股價已累計上漲97.78%，股票價格短期內(nèi)漲幅大。公司主營業(yè)務(wù)為數(shù)字化人才培訓(xùn)業(yè)務(wù)，目前與鴻蒙系統(tǒng)相關(guān)的課程研發(fā)及講授尚處于初期階段，尚未形成收入。公司相關(guān)培訓(xùn)課程上線及開班情況需根據(jù)市場需求狀況具體安排，存在較大不確定性。敬請投資者注意相應(yīng)風(fēng)險。

    雖有中國教育主題指數(shù)成分股年內(nèi)漲勢喜人，但是，還有大部分成分股在年內(nèi)沒能實現(xiàn)正收益。

    其中，表現(xiàn)最差的成分股為學(xué)大教育，年內(nèi)跌幅達(dá)到51.31%。此外，中公教育、豆神教育年內(nèi)跌幅均超過40%，東方時尚、科德教育和佳發(fā)教育三只股票年內(nèi)跌幅則超過了30%。

    中概教育股今年表現(xiàn)也不盡如人意。截至7月5日，今年以來，中概股新東方-S股價下跌超過50%。美股好未來（學(xué)而思）和高途（跟誰學(xué)）今年以來，下跌均超過70%。

    “教育行業(yè)高估值、高杠桿運行，尤其以在線教育為主，由于具有未來光明前景且大勢所趨的共識，機(jī)構(gòu)、市場炒作，以及新平臺亂象叢生，價格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離基本面估值。而政策面的改變，成熟的機(jī)構(gòu)往往選擇觀望，暫緩加倉，這也是近期教育股走勢低迷的一大原因。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對《國際金融報》記者分析。

    賀金龍指出，盡管短期內(nèi)考慮到政策風(fēng)險，機(jī)構(gòu)普遍持觀望態(tài)度。長期來看，教育板塊的一些企業(yè)具備穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流，仍具備投資價值。而且由于暫時整頓主要針對義務(wù)教育階段的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，對于職業(yè)培訓(xùn)和高等教育行業(yè)的企業(yè)受影響相對較小，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的教育企業(yè)估值有望進(jìn)一步修復(fù)。未來，教育板塊會呈現(xiàn)嚴(yán)重的分化趨勢。

    基金減倉教育股

    從一季報來看，基金經(jīng)理對教育股關(guān)注變少，大多數(shù)基金已經(jīng)選擇在2020年底清倉了教育股。

    傳智教育共有5只基金持倉，知名基金經(jīng)理鄔傳雁似乎對傳智教育“情有獨鐘”，掌管的3只基金均配置了該股票。

    在2020年年報中，學(xué)大教育被32只基金持倉，占流通股比例為13.52%。但2021年一季度，基金經(jīng)理紛紛清倉，只剩下交銀施羅德、華富基金、南方基金等多家基金公司旗下9只基金持倉，占流通股比例為8.62%。

    在2020年，中公教育還是基金公司扎堆爭搶的“香餑餑”。2020年有515只股票持倉中公教育，占流通股的比例為19.14%。持股名單里不乏南方基金茅煒、匯添富基金勞杰男、信達(dá)澳銀馮明遠(yuǎn)等明星基金經(jīng)理的身影。

    但2021年一季度，只有37只基金持有該股票，占流通股比例為5.18%。在諸多基金經(jīng)理清倉的時候，明星基金經(jīng)理歸凱掌管的嘉實成長增強(qiáng)混合新進(jìn)持有中公教育。

    2021年一季度，豆神教育鮮有基金關(guān)注，只有中信建投基金、睿遠(yuǎn)基金和中融基金旗下4只基金持倉。而2020年年報中顯示，豆神教育共有148只基金持倉，占流通股比例16.91%。其中，明星基金經(jīng)理景順長城楊銳文的多只基金都持有該股票。

    由于張坤踩雷中概教育股，截至7月5日，他掌管的易方達(dá)亞洲精選基金凈值年內(nèi)下跌11.66%，位列同類基金排名倒數(shù)第一。

    新東方-S、美股新東方和好未來均出現(xiàn)在張坤掌管的易方達(dá)亞洲精選股票（QDII）第一季度的十大重倉股名單中。其中，好未來為易方達(dá)亞洲精選第五大持倉股，占基金凈值的8.69%。

    校外培訓(xùn)監(jiān)管趨嚴(yán)

    6月份，教育部成立校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司，對于深化校外教育培訓(xùn)的綜合治理和改革邁出了重要的一步。

    6月15日，教育部召開校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司成立啟動會，會議宣讀了《中央編辦關(guān)于調(diào)整教育部職責(zé)機(jī)構(gòu)編制的通知》，并強(qiáng)調(diào)新成立的監(jiān)管司要以“釘釘子”的精神推動“雙減”（減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)）工作落地見效。

    此外，與“雙減”直接相關(guān)的《民辦教育促進(jìn)法實施條例》《未成年人學(xué)校保護(hù)規(guī)定》將于9月1日正式實施。

    近年來，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)飛速發(fā)展，但虛假宣傳、無證經(jīng)營、無序競爭等亂象叢生。因此，年內(nèi)也加強(qiáng)了校外培訓(xùn)的監(jiān)管力度，多地多個校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)停業(yè)整頓，也有培訓(xùn)機(jī)構(gòu)受到不同程度的罰款。

    6月1日，市場監(jiān)管總局召開新聞發(fā)布會，集中公布一批校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)虛假宣傳、價格欺詐典型案例，對新東方、學(xué)而思、精銳教育、掌門1對1、華爾街英語等13家校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)予以頂格罰款。加上前期公布的對作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)的查處情況，此次重點檢查已對15家校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)處以頂格罰款3650萬元。

    “培訓(xùn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的趨嚴(yán)，對K12相關(guān)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)還是有影響的。上周徐匯區(qū)有多家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)都是關(guān)門的。教育部安排檢查組過來上海，入駐徐匯。”滬上某校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)人士對《國際金融報》記者表示。

    安爵資產(chǎn)董事長劉巖對《國際金融報》記者表示，國家對校外教育監(jiān)管更嚴(yán)是未來趨勢，更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施一定會不斷推出，這個問題結(jié)合低出生率和提高國民普遍幸福感來看，甚至可以上升到國家戰(zhàn)略層面，因此短期內(nèi)很難看到利好性政策出來。但從另一方面來看，教育領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)化、智能化、更多學(xué)科內(nèi)容的廣覆蓋性都是未來趨勢，因此，教育監(jiān)管的趨嚴(yán)，甚至可以理解成為教育行業(yè)的供給側(cè)改革機(jī)會。

    “從政策發(fā)展的節(jié)奏來看，校外培訓(xùn)的生存空間和現(xiàn)有的模式都會發(fā)生根本性的變化，所以依托于現(xiàn)有模式下的教育股肯定會轉(zhuǎn)型，原有的估值邏輯不再存在，出現(xiàn)部分教育股持續(xù)走低也在情理之中。長期來看，第一需要看政策上的持續(xù)性，第二要看現(xiàn)有課外教輔為主的教育企業(yè)如何轉(zhuǎn)型，第三可以關(guān)注校內(nèi)教育的信息化方向。對于K12教育以外的教輔機(jī)構(gòu)短期沖擊后有可能恢復(fù)，但總體上來說，過去的發(fā)展模式已經(jīng)告一段落。”私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光對《國際金融報》記者表示。

    高等教育和職業(yè)教育蘊含投資機(jī)會

    雖然校外培訓(xùn)行業(yè)的整治和校內(nèi)課后服務(wù)的強(qiáng)化對教育股產(chǎn)生了短期的影響，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為高等教育和職業(yè)教育還蘊含投資機(jī)會。

    安信證券研報指出，此輪對于K12校外培訓(xùn)行業(yè)的整治，本質(zhì)在于課外培訓(xùn)定位不清晰，嚴(yán)重影響了學(xué)校教育的正常職能。未來對于培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是長期性趨勢，但短期各地執(zhí)行力度仍不確定，預(yù)計將有一部分不合規(guī)的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)出清。限制校外培訓(xùn)供給的同時，需配套提升校內(nèi)教育的競爭力，關(guān)注協(xié)助學(xué)校的教育機(jī)構(gòu)的市場機(jī)會。看好職業(yè)教育板塊，符合先進(jìn)制造、先進(jìn)科技方向的職教標(biāo)的預(yù)計彈性更大。

    國信證券認(rèn)為，《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實施條例》落地，方向上體現(xiàn)出國家對于高等教育和職業(yè)教育板塊的鼓勵支持態(tài)度。展望未來，政策風(fēng)險的消除有望顯著提高市場對于民辦高等教育板塊的關(guān)注度和投資信心，將關(guān)注焦點真正集中在行業(yè)和企業(yè)未來的發(fā)展上來。預(yù)計未來板塊估值將呈現(xiàn)以下兩個特點：

    ·行業(yè)整體估值中樞有望上移，并趨于穩(wěn)定，其中的政策風(fēng)險定價將被修復(fù)；

    ·將更加體現(xiàn)出不同公司自身成長速度和質(zhì)量之間的差異，估值和股價的表現(xiàn)將可能在新的平臺之上進(jìn)一步根據(jù)不同公司基本面的不同呈現(xiàn)長期分化的趨勢。

    “此次沖擊未涉及高教及職業(yè)教育行業(yè)，且伴隨新民促法靴子落地，以及近期的職業(yè)教育法的修訂草案，提出職業(yè)教育與普通教育具有同等重要地位，行業(yè)整體風(fēng)險解除，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，估值有望進(jìn)一步修復(fù)。”東吳證券指出。