受大宗商品價格下行影響，2018年12月CPI和PPI同比漲幅明顯收窄，其中PPI回落幅度尤其超出預期，在一定程度上體現了當前工業企業利潤增長放緩的局面。從周期角度看，大宗商品預計維持偏弱震蕩，帶動PPI低位運行。但短期大宗商品出現企穩跡象，1月PPI環比下行空間有限。

    2018年12月，PPI同比上漲0.9%，漲幅回落1.8個點，環比-1.0%。在主要行業中，石油和天然氣開采業；石油、煤炭及其他燃料加工業；化學原料和化學制品制造業；非金屬礦物制品業；黑色金屬冶煉和壓延加工業等五大行業價格漲跌合計影響PPI同比漲幅回落約1.71個百分點。

    整體來看，大宗商品中的“原油系”和“黑色系”品種價格回落是PPI走低的主要誘因。在機構人士看來，原油價格的漲跌映射的是全球工業需求周期；黑色系品種價格的起落則反映了工業需求和供給收縮因素的邊際變化。

    相較2018年12月份而言，1月市場環境已出現邊際回暖。就原油而言，海外風險因素緩和及美聯儲加息周期拐點顯現，使得全球金融市場風險偏好持續修復，原油作為風險資產在長期超跌之后持續反彈。2019年1月2日以來美原油累計反彈14.87%。過低的油價傷害了以出口能源作為主要國家收入來源的OPEC的核心利益，因此OPEC此次限產保價的決心較大。美活躍石油鉆機數上周出現減少，美波斯灣地區原油出口量降至兩年以來的最低水平，也表明油價短時期快節奏的下跌對頁巖油生產已經產生抑制效應。基本面利好仍支撐原油維持震蕩偏強走勢。

    黑色系方面，本周鋼材社會庫存上升而鋼廠庫存下降，顯示冬儲正逐步入場，從絕對量來看，當前的庫存水平低于去年同期，處于相對低位。同時1季度房地產投資增速仍將保持韌性，目前房屋新開工增速較好，需求層面尚有支撐。

    隨著供給側改革的深化，去產能已告一段落，環保政策不再“一刀切”，大宗商品已經告別了單邊上漲的牛市階段，投資邏輯亦從“供應側”轉向需求側。對于經濟下行壓力的擔憂使資金看淡商品市場，但美聯儲加息放緩，國內央行降準呵護流動性，各項穩增長措施密集出臺，有助于實體經濟的回暖，基建資金逐步到位也將有力保障基建項目開工建設，對商品的短期走勢具有正面影響。