本報記者 劉琪

    5月14日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發布2025年4月份金融統計數據的報告顯示，4月末，人民幣貸款余額265.7萬億元，同比增長7.2%；廣義貨幣（M2）余額325.17萬億元，同比增長8%。同時公布的2025年4月份社會融資規模存量統計數據報告顯示，4月末，社會融資規模存量為424.0萬億元，同比增長8.7%。

    從今年前4個月的金融總量數據看，社會融資規模、M2、人民幣貸款增速持續高于名義GDP增速，顯示出金融對實體經濟的支持力度仍然較大。

    信貸增速保持較高水平

    今年前4個月人民幣貸款增加10.06萬億元。4月末，人民幣貸款余額265.7萬億元，同比增長7.2%。從4月份來看，當月人民幣貸款增加了2800億元。

    民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，4月份信貸數據受到短期和中長期多重因素影響。4月份為傳統信貸小月，在一季度信貸投放“靠前發力”后，新增貸款規模環比出現明顯回落。同時，進入4月份，內外部不確定性上升，對市場預期和出口增長形成擾動，導致外貿企業、產業鏈上下游及居民相關信用擴張節奏放緩。此外，去年以來，地方化債進程不斷加快，也在一定程度上影響了信貸增速表現。

    “還原地方債務置換影響后，貸款支持力度實際上比統計數據還要更高。”業內專家表示，去年四季度用于化債的特殊再融資專項債發行超過2萬億元，今年1月份至4月份又發行近1.6萬億元，市場調研初步估算，對應置換的貸款約有2.1萬億元，還原后4月末人民幣貸款增速維持在8%以上。

    地方債務置換不影響金融支持實體經濟力度，反而對經濟的長遠發展有利。前述專家表示，地方政府發行專項債置換隱性債務相關貸款，統計上會下拉信貸增速，但實質上只是將金融體系對實體經濟的支持方式由貸款轉變為債券，金融支持力度并未受影響。

    政府債券加快發行

    初步統計，2025年前4個月社會融資規模增量累計為16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元。具體到4月份來看，社會融資規模新增1.16萬億元，比去年同期多約1.22萬億元。4月末社會融資規模存量增速比3月末提高0.3個百分點至8.7%，對實體經濟的支持力度有所加大。

    政府債券發行加快對社會融資規模形成有力支撐。今年政府債券發行明顯加快，前4個月政府債券凈融資超過5萬億元，同比多約3.6萬億元。其中，4月份啟動超長期特別國債、注資特別國債發行，地方政府特殊再融資專項債發行持續推進。據市場人士分析，4月份政府債券凈融資約9700億元，同比多約1.1萬億元，拉動社融增速大約0.3個百分點。

    低基數效應M2增速提升

    在上年低基數效應作用下，今年4月末M2增速出現提升，較3月末大幅上行1個百分點。

    業內專家認為，在去年較大力度的金融數據“擠水分”后，過去相當一部分虛增的、不規范的存貸款被壓縮，金融總量數據增長更穩更實。同時，今年以來，存款向理財分流的情況也明顯減少，部分資金還從理財回流到存款賬戶。4月份，存款減少約8700億元，同比少減約3萬億元，對M2增速上拉影響約1個百分點。還原去年基數的特殊因素影響，4月末M2增速仍保持上月相對平穩的增長水平。

    “今年4月份貨幣信貸整體保持平穩較好增長勢頭，去年同期的低基數，在余額增速的計算上會拉高目前的數據。隨著低基數效應的遞減，未來M2增速會恢復到今年前幾個月的正常增長水平。”業內專家表示。

    4月末，狹義貨幣（M1）余額109.14萬億元，同比增長1.5%，較上月末小幅回落0.1個百分點。

    溫彬表示，4月份M1增速小幅回落，保持相對穩定。一方面，4月份為傳統稅收大月、政府債發行繼續加快，財政多收少支對居民、企業存款形成擠出效應，財政存款與一般存款間“蹺蹺板”現象顯現，影響M1表現。另一方面，政府債發行節奏前置，地方化債進程加快，財政資金撥付落地對相關企業活期存款也形成一定支撐。