本報(bào)記者 孟珂

    在政策暖風(fēng)的吹拂下，地方國資并購基金設(shè)立呈現(xiàn)“潮涌”之勢。據(jù)《證券日報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有上海、深圳、福建、浙江等地紛紛宣布擬設(shè)或已設(shè)國資并購基金。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，地方國資并購基金的興起，契合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向。隨著“并購六條”等政策出臺，并購不再只是企業(yè)層面的資本運(yùn)作，而是被賦予了推動產(chǎn)業(yè)升級和區(qū)域轉(zhuǎn)型的使命。通過設(shè)立并購基金，地方國資能夠在新一輪國企改革與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的背景下主動出擊，以資本為紐帶加快強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，整合上下游資源，形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與動能轉(zhuǎn)換。

    地方國資加速布局

    今年以來，地方國資圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力，頻頻出手設(shè)立并購基金。

    具體來看，3月份，上海生物醫(yī)藥并購基金注冊成立，上海國投先導(dǎo)生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）出資比例45.34%。4月份，深圳市龍崗區(qū)與中銀資產(chǎn)、深圳市海洋投資管理有限公司簽署并購基金合作協(xié)議，設(shè)立20億元區(qū)級政府引導(dǎo)并購基金。6月份，鹽城市黃海匯創(chuàng)金石并購產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，該并購基金的兩家主要出資人（LP）為江蘇黃海金控集團(tuán)以及中信證券旗下全資私募子公司中信金石。7月份，福建金投發(fā)布了福建省新質(zhì)生產(chǎn)力并購系列基金、福建省科創(chuàng)接力S基金。9月份，浙江省首支省級低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金——浙江空港低空經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）完成了中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案，正式進(jìn)入投資期。

    吉林省財(cái)政科學(xué)研究所所長、研究員張依群對《證券日報(bào)》記者表示，地方積極設(shè)立以國資為主導(dǎo)的并購基金，主要是基于市場變化的考量。當(dāng)前正值經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期和機(jī)遇期，通過資本并購可實(shí)現(xiàn)社會優(yōu)質(zhì)資源的優(yōu)化配置組合，達(dá)到壯大資本實(shí)力、打通產(chǎn)業(yè)鏈條、實(shí)行集約化管理、強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)換、擴(kuò)大市場容量、提高企業(yè)競爭力和抗風(fēng)險能力的多重效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)低價收購、優(yōu)勢互補(bǔ)、全面升級的并購預(yù)期。

    章俊稱，并購基金正成為地方招商引資的新抓手。傳統(tǒng)依賴土地和稅收優(yōu)惠的招商模式，容易引發(fā)產(chǎn)業(yè)趨同和區(qū)域“內(nèi)卷式”競爭。而并購基金通過股權(quán)紐帶，能更高效地引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)落地，甚至推動產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的總部遷移，提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)層級，強(qiáng)化地方在全國統(tǒng)一大市場中的比較優(yōu)勢。

    “同時，隨著‘土地財(cái)政’邊際效力遞減，地方亟須新的資本化工具盤活存量資源。并購基金是將沉淀于城投平臺的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流動股權(quán)資本的重要路徑，有助于實(shí)現(xiàn)從‘土地財(cái)政’向‘股權(quán)財(cái)政’的漸進(jìn)轉(zhuǎn)變。在市場環(huán)境承壓時，基金還能發(fā)揮‘托企’與‘托市’的雙重功能，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營與市場預(yù)期，為地方經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供制度性保障。”章俊表示。

    運(yùn)作邏輯呈現(xiàn)三大特征

    在章俊看來，地方國資并購基金的運(yùn)作邏輯突出“政策驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、區(qū)域聚焦”三大特征。其投資布局高度集中在地方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源等，常采取控股或多數(shù)股權(quán)投資，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”。核心目標(biāo)是通過資本手段推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級、培育新質(zhì)生產(chǎn)力，服務(wù)地方長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。

    張依群認(rèn)為，地方國資并購基金具有規(guī)模大、資金來源穩(wěn)定、信譽(yù)度高、政策支撐能力強(qiáng)等特點(diǎn)，投資領(lǐng)域注重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)類新興產(chǎn)業(yè)兩大類。其中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購主要推動產(chǎn)業(yè)鏈條重塑，強(qiáng)化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的市場、技術(shù)、資源等優(yōu)勢，提升其在競爭環(huán)境中的生存發(fā)展空間。

    談及如何進(jìn)一步推動國資并購基金發(fā)展，章俊提出三點(diǎn)建議：首先，深化市場化改革是推動國資并購基金發(fā)展的首要任務(wù)。應(yīng)建立“專業(yè)GP、產(chǎn)業(yè)LP、政府SPV”的治理結(jié)構(gòu)，讓專業(yè)團(tuán)隊(duì)在募投管退的全鏈條中發(fā)揮主導(dǎo)作用。同時，完善“產(chǎn)業(yè)地圖+負(fù)面清單”模式，引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，避免資源配置的盲目化與低效化。

    其次，著力構(gòu)建長期資本供給體系。通過拓寬資金來源渠道，吸引險資、社保基金等耐心資本參與，以匹配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的長周期特征。在此基礎(chǔ)上，建立盡職免責(zé)和容錯機(jī)制，為基金團(tuán)隊(duì)營造更具彈性的制度環(huán)境。

    再次，完善退出機(jī)制。應(yīng)加快培育S基金和并購二級市場，緩解集中退出壓力；同時在區(qū)域?qū)用嫱苿诱邊f(xié)同，探索稅收、產(chǎn)值等利益共享機(jī)制，促進(jìn)跨區(qū)域資本要素的自由流動，提升基金運(yùn)作的整體效率。

    “總體而言，國資并購基金的發(fā)展路徑應(yīng)從單純的政策驅(qū)動，逐步邁向市場驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動與價值驅(qū)動，在更開放、更完善的制度框架下，實(shí)現(xiàn)資本效率與產(chǎn)業(yè)效能的雙重提升。”章俊說。