“第二批基金出來的時候，就已經有基金公司感到發行吃力了，第三批、第四批科創主題基金可能難以延續之前火爆的發行場面。”某銀行基金銷售業務負責人林瑩（化名）說。

    同樣，一家第三批獲批科創主題基金的基金公司人士也向中國證券報記者表示，隨著科創主題基金漸次落地，發行壓力陡增。“熱鬧還能延續嗎？說不好。”該人士在接受采訪時自問自答。

    有業內人士告訴中國證券報記者，對于科創主題基金來說，戰略配售和打新是重要的收益來源，但從目前來看，戰略配售“僧多粥少”的態勢已經比較明顯，打新的難度也在增加，基金公司科創主題基金的運作將考驗基金公司的投研能力。目前投資者對基金公司科創板投研能力的認識還較少，在新基金發售和基金持續營銷以及基金的運作運營方面，各家基金公司需要尋覓自己的“賽道”。

    科創基金漸次落地

    6月13日，科創板宣布開板。同日，第三批科創主題基金獲批，財通基金、中金基金、博時基金、銀華基金、中歐基金、大成基金等基金公司旗下的科創主題3年封閉運作靈活配置混合型證券投資基金獲得批文。至此，前三批科創主題基金的數量已達18只。

    隨著科創板基金的漸次落地，市場資金的態度也在發生變化。中國證券報記者統計發現，第一批科創主題基金中，除帶有3年封閉期的工銀瑞信科技創新3年封閉以外，其余6只科技創新混合型基金的認購申請確認比例均在10%以下，顯示資金的申購熱情十分高漲。而到第二批5只科創主題3年封閉基金問世，除萬家科創主題3年封閉未披露認購申請確認比例外，其余幾只基金的認購申請確認比例均已飆升至30%以上，披露的最高比例為44.24%，市場資金對科創主題基金的熱情開始減退。

    “科技創新絕對是今年資本市場的核心機會之一，各家基金公司也紛紛發力科創主題產品。但是，從目前來看，市場資金對科創主題基金的追逐熱情正在消退，從銷售渠道反映出來的情況也是如此，投資者在申購相關基金時更趨理性。”林瑩表示。

    一家第三批獲批科創主題基金的基金公司人士也向中國證券報記者表示，隨著科創主題基金的漸次落地，發行的壓力陡增。其公司認為，第二批公司的發行情況還是非常不錯的，但后面獲批的基金面臨不小的發行壓力。“科技創新主題產品將會是行業內各家機構的標配。目前來看，大家的同質化還比較嚴重，這也是市場資金態度開始趨冷的一個原因。”

    據悉，第三批獲批的基金公司已經在尋找自己在科創領域的差異化特點。例如，作為業內率先設立投行部的基金公司，財通基金表示已與科創板儲備資源豐富的各大主流券商投行保持著緊密的戰略合作關系，在科創板戰略配售投資方面具有得天獨厚的資源優勢。在具體估值定價方面，財通基金創新引入“一二級聯動投資模式”，并組建“科創戰配投資小組”，為投資者捕捉科創板戰略配售的特殊投資機會。中金基金則背靠具有業內領先投行實力的中金公司，中金科創主題3年基金將采用雙基金經理管理，由權益投資總監掌舵。同時，還有中金基金的9人權益投研團隊為該基金提供投研支持。

    深圳一家基金公司人士表示，公司已經為科創主題基金產品做好了前期準備。“畢竟是公司今年最重要的拳頭產品，公司銷售渠道將會先期做好客戶溝通和資金安排。對投資者的先期引導和培養，也是很重要的。”

    銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，近期科創主題基金發行過程中遇到市場波動較大，第一批基金發行時市場火爆，出現比例配售的情況，而第二批基金發行時市場情緒急劇降溫，第三批、第四批以及后續批次發行還需要觀察股市情緒與投資者偏好。

    戰略配售“僧多粥少”

    科創板戰略配售一直被認為是科創主題基金收益的重要來源，但科創板戰略配售的“參賽選手”也不斷增多。

    截至目前，第二批5只科創主題基金已經發行完畢，第三批6只基金也即將開啟發行，加上首批科創主題基金中的工銀瑞信科技創新3年封閉運作基金，這12只基金均采用封閉運作形式，封閉期為3年，限定規模為10億元，均可參與科創板IPO的戰略配售。此外，2018年7月成立的6只戰略配售基金亦可以參與科創板戰略配售。

    聯訊證券分析師郭佳楠表示，戰略配售即證券發行人首次公開發行股票時，向戰略投資者定向配售。戰略配售投資屬于長期投資行為，戰略投資者持有配售股票不少于12個月。戰略配售基金不同于普通基金，由于其在申購新股時的優勢，以及封閉期長的特點，其更注重長期投資和價值投資，不會頻繁進行二級市場股票投資，除因戰略配售而持有的股票以外，絕大多數資產投資于債券等固定收益產品。在科創板推出后，科創板戰略配售基金將是首批可參與科創板戰略配售的公募基金，能夠為投資者搶占科創板投資先機。

    不過，業內人士分析，根據最新規則，戰略配售“蛋糕”很可能將面臨“僧多粥少”的局面，科創主題基金的戰略配售優勢正在淡化。

    科創板股票公開發行自律委員會6月8日發出的倡議，建議首次公開發行股票數量低于8000萬股且預計募集資金總額不足15億元的企業通過初步詢價直接確定發行價格，不安排除保薦機構相關子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過專項資產管理計劃參與戰略配售之外的其他戰略配售，不采用超額配售選擇權等。而根據Choice數據統計，截至6月15日，剔除中止審查的公司，科創板受理公司共122家，預計發行股數平均值為6711萬股，預計募資平均值為9.36億元。首次公開發行股票數量低于8000萬股且預計募資不足15億元的企業共有103家，占比為84.43%。

    與此同時，參與科創板戰略配售存在12個月的鎖定期，基金需要采取封閉運作形式。基金業內人士表示，面對可能存在的不確定性，部分投資者對于基金流動性存在一些顧慮。

    另外，中國證券報記者了解到，在第三批科創板主題基金之后，還有更多科創主題基金正在路上，科創主題基金的發行將進入“常態化”，預計科創主題基金的獲批速度將會加快。基于上述情況，從4月29日首批6只科創主題基金開售上演了一場千億資金搶籌的銷售盛宴，到6月5日第二批5只科創主題基金已經不能100%實現一日售罄，業內預計之后幾批科創主題基金的銷售會繼續呈現分化態勢。

    積極打新謹慎交易

    科創板呼之欲出，對此公募基金公司充滿期待。南方基金認為，科創板開板是我國資本市場發展道路上的重大里程碑，特別在中國經濟堅定邁向高質量發展的大趨勢下更具歷史意義。依托科創板，更多的科創企業將在資本市場這片沃土中孕育、生根、成長、茁壯。而對于公募基金而言，科創板給公募基金帶來的機遇與挑戰并存，科創板的推出既是公募基金的重大時代機遇，同時也需要公募基金回歸投資本源，關注企業長期投資價值。

    雖然科創板公司的戰略配售發行總量將明顯減少，但是網下發行對包括公募基金在內的A類投資者大幅傾斜，公募基金對于參與科創板網下打新仍然態度積極。

    科創板股票公開發行自律委倡議，建議除科創主題封閉運作基金與封閉運作戰略配售基金外，其他網下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，安排不低于網下發行股票數量的70%優先向公募產品、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金和合格境外機構投資者資金等六類中長線資金對象配售。同時，建議通過搖號抽簽方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。

    長安基金總經理助理、投資總監徐小勇表示，公募基金參與網下打新的優勢明顯。在做好估值和定價研究的前提下，可積極參與科創板新股申購，博取額外收益。談到定價，他認為，科創板定價首先需根據不同的業務模式和其發展階段采取不同的定價策略。如針對創新藥的定價，會采用跟蹤公司的研發管線（pipeline）進度建立估值模型，從而給出相應定價。

    同時，他表示，會適度投資科創板二級市場。科創板實行注冊制和更為嚴格的退市制度，相比傳統成熟企業，一些科創企業處于生命周期前期階段，發展具有不確定性，可比企業少，因此需要更深入細致的行業和個股研究。會結合市場運行規律，謹慎選擇科創板二級市場機會，注重風險控制。

    此外，公募基金經理認為，搖號鎖定將促進網下打新投資者審慎報價，為之后二級市場表現留出了一定空間。中信建投研究報告測算，2億規模的A類投資者科創板打新收益率中性預期在7%-8%。打新收益率主要受新股發行規模與新股漲幅影響，鎖定雖有一定影響，但不如前兩個因素重要。

    中國證券報記者了解到，積極參與打新、適度參與二級交易，基本代表了當下基金經理對于科創板投資的主流態度。

    “科創板的二級市場交易機會，需要等待上市企業和參與企業的增多。另外，作為A股市場的新興板塊，科創板在二級市場交易上的特點還需要時間來顯現，基金公司對于二級市場的交易機會，將會比較遲滯和審慎。目前，我們公司對科創投資團隊的配備多以戰略配售和打新為目標，投資研究的視域相對集中且偏小。后期，我們將根據科創板的進展情況和市場表現，配置以二級市場交易為重點的投研團隊。”前述深圳基金公司人士表示。