■胡立峰

    2019年6月13日，中國證監(jiān)會在上海宣布科創(chuàng)板開板。同日，第三批7只科創(chuàng)主題封閉基金獲批發(fā)行。

    設立科創(chuàng)板并試行注冊制是2019年資本市場最大的改革。滬深A股市場在我國科技創(chuàng)新的發(fā)展中承擔著越來越重要的任務，尤其是信息技術領域的科創(chuàng)企業(yè)需要股市提供長期資本支持。信貸資金、債權資金等無法承擔此任務，需要公募基金與私募基金發(fā)揮專業(yè)機構投資者的資源配置與價值識別功能。在天使投資、風險投資、股權投資的私募基金領域，形成豐富、多元的科技創(chuàng)新孵化、支持安排及其體系。二級市場為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更大力度的支持，通過對新一代信息技術等六大硬核科技提供專門的支持，接納這六大領域企業(yè)上市，并且試行注冊制，為更多的信息技術類企業(yè)上市提供便利。同時通過退市制度安排，形成資源的優(yōu)勝劣汰與市場的新陳代謝。

    公募基金作為目前規(guī)范的，同時也是規(guī)模最大的機構投資者，將承擔著重要責任與歷史使命。公募基金面向社會散戶，通過專門的科創(chuàng)主題基金、科創(chuàng)板基金，在做好投資者適當性與風險提示教育的前提下，吸收一部分有風險承受能力的散戶資金形成公募基金，通過基金的專業(yè)運作，服務支持科創(chuàng)板以及信息技術企業(yè)的科技創(chuàng)新。公募基金也將借科創(chuàng)板的發(fā)展扭轉在股票投資上規(guī)模滯漲的局面，積極培育股票投資核心競爭力，勇闖科創(chuàng)板改革發(fā)展新挑戰(zhàn)，做大做強股票投資主業(yè)。

    科創(chuàng)板已經開板，首批科創(chuàng)板股票發(fā)行日益臨近，發(fā)行配售之后緊接著就是上市。

    從目前科創(chuàng)板規(guī)則以及市場情況判斷，公募基金顯然是主要參與力量，也是最大的主力投資者。現就公募基金可以參與科創(chuàng)板的資金情況做個分析：

    第一，戰(zhàn)略配售基金空倉1000多億元等待科創(chuàng)板

    6只戰(zhàn)略配售基金在2019年3月31日的資產規(guī)模是1101.92億元，其中持有股票市值27.64億元，股票持有比例2.51%，剩余1074億元資金專門用于股票配售。科創(chuàng)板首批或者前半年的市場規(guī)模有多大還未得知。但這6只戰(zhàn)略配售基金已經充分的投資者適當性程序，封閉3年運作，加上之前在個別股票上的配售經驗，這6只基金的1000億元資金將成為科創(chuàng)板重要甚至是最重要的戰(zhàn)略配售參與資金，也是科創(chuàng)板初期最主要的市場定價力量。

    第二，現有股票方向基金大約可以動用1000億元資金

    截至2019年3月31日，全部公募基金持有股票市值20424.27億元，其中A股是19459.96億元，港股通是481.52億元，QDII持股市值是482.80億元。一般來說，被動的指數基金，由于指數編制規(guī)則與成分股已經固定，短期內無法投資科創(chuàng)板股票，除非股票指數編制規(guī)則與成分股構成發(fā)生變化，科創(chuàng)板股票納入一些指數，才能引發(fā)指數基金的持有。因此，主動投資運作的股票市值就成為初期可以調整的主要領域。截至2019年3月31日股票基金與混合基金中的主動投資的股票市值是13208億元，一般來說，存量基金由于基金合同限制以及固有投資運作慣性等，存量調整的比例大約是5%，也即660億元存量股票市值可以調整過來關注科創(chuàng)板股票。在剩余可動用資金方面，主動操作的股票方向基金的最大剩余可動用資金大約1000億元左右，從日常情況看有250億元至300億元可以投資科創(chuàng)板股票就已經不錯了。初步測算現有主動投資運作的股票方向基金，大約可以動用1000億元資金參與科創(chuàng)板。

    第三，前3批19只科創(chuàng)主題基金規(guī)模190億元

    由于有50萬元和2年交易經歷的限制，絕大多數投資者不能直接參與科創(chuàng)板，主要通過公募基金參與科創(chuàng)板的。6只戰(zhàn)略配售基金在運作方式上已經封閉運作，現有存量的股票方向基金還有諸多限制與不便。針對科創(chuàng)板的特點設立專門的科創(chuàng)主題基金和科創(chuàng)板股票基金是目前主要的增量資金來源。一方面，門檻以下的廣大投資者有迫切需求；另一方面，科創(chuàng)板又不同于主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板，在交易制度、風險收益特征等方面都需要進一步密切觀察。因此，按照一定的投資者適當性程序，新發(fā)專門的科創(chuàng)主題基金與科創(chuàng)板基金比較適合實際情況。

    截至6月13日，已經成立科創(chuàng)主題基金12只，每只基金均是10億元，資產規(guī)模120億元。6月13日又有7只科創(chuàng)主題封閉基金獲批發(fā)行，每只規(guī)模限額也是10億元。從目前情況看，大概率是科創(chuàng)板初期，每家基金公司1只科創(chuàng)主題封閉式基金、1只科創(chuàng)主題開放式基金，按照50家基金公司也就是100只科創(chuàng)主題基金和每只10億元計算，預計供給1000億元資金。科創(chuàng)板股票陸續(xù)上市后，才會推出科創(chuàng)板基金。但科創(chuàng)主題基金近期發(fā)行過程中遇到市場波動起伏較大，第一批基金發(fā)行時市場火爆是比例配售，第二批基金發(fā)行時按市場情緒急劇降溫，第三批基金、第四批基金以及后續(xù)批次發(fā)行還需要觀察股市情緒與投資者偏好。

    綜上，截至6月13日，公募基金明確可以參與科創(chuàng)板的資金有戰(zhàn)略配售基金空倉的1000億元、現有主動操作股票基金存量資產調整的1000億元，這兩部分合計2000億元資金可以參與。第三部分是科創(chuàng)主題基金與科創(chuàng)板基金新發(fā)募集情況，目前已經募集120億元，后續(xù)還有100只基金排隊，募集情況需要視股市走勢和投資者情緒與偏好因素。

    （作者系銀河證券基金研究中心總經理）