本報(bào)記者 楊笑寒

    近日，2025年前三季度保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃登記情況出爐。《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司披露數(shù)據(jù)梳理，前三季度，共有15家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃66只，登記規(guī)模合計(jì)2745.78億元，同比增長(zhǎng)25.1%。

    受訪專(zhuān)家表示，資產(chǎn)支持計(jì)劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長(zhǎng)，契合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置需要和投資要求，因此受到保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的青睞。

    登記數(shù)量、規(guī)模雙增

    資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)，是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計(jì)劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動(dòng)，常被稱(chēng)為“保險(xiǎn)版ABS”，被定義為非標(biāo)資產(chǎn)。

    從保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)來(lái)看，今年前三季度，民生通惠資產(chǎn)管理有限公司登記資產(chǎn)支持計(jì)劃數(shù)量居首，登記資產(chǎn)支持計(jì)劃12只。同時(shí)，光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司登記規(guī)模居首，登記資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模為605.5億元。此外，上述15家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)中，有10家機(jī)構(gòu)年內(nèi)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模在100億元及以上。

    另?yè)?jù)了解，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃登記規(guī)模在2020年至2023年維持同比50%以上的高速增長(zhǎng)，2024年登記規(guī)模同比有所下降。今年以來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃的規(guī)模增速有所回升。

    中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司創(chuàng)新產(chǎn)品評(píng)級(jí)部研報(bào)顯示，包括資產(chǎn)支持計(jì)劃在內(nèi)的各類(lèi)保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品（指在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)運(yùn)行的除傳統(tǒng)股票、債券、現(xiàn)金及其組合之外的金融類(lèi)資產(chǎn)，主要包括債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃及保險(xiǎn)私募基金等），由于其既能契合保險(xiǎn)資金體量大、期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性高等特征，滿(mǎn)足保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置的需要和投資范圍要求，也能為實(shí)體企業(yè)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2020年以來(lái)得到較快發(fā)展。

    研報(bào)顯示，2025年上半年，保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品中，資產(chǎn)支持計(jì)劃數(shù)量占比為20.11%，規(guī)模占比為40.56%，僅次于債權(quán)投資計(jì)劃。

    廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在利率中樞持續(xù)下行的背景下，傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品無(wú)法覆蓋險(xiǎn)資的綜合資金成本，需要尋找新的收益來(lái)源。而資產(chǎn)支持計(jì)劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長(zhǎng)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)低，在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上最接近固定收益，因此受到險(xiǎn)資青睞。

    底層資產(chǎn)多樣化

    從資產(chǎn)支持計(jì)劃的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)別看，今年前三季度，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及普惠金融、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收益權(quán)、金融租賃和供應(yīng)鏈資產(chǎn)等。

    值得一提的是，近年來(lái)險(xiǎn)資資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍持續(xù)擴(kuò)容。例如，今年登記的“光大永明—新材料科技園蒸汽收費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計(jì)劃”是中保登首單蒸汽收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃。

    對(duì)此，張令佳表示，底層基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍擴(kuò)大的主要原因是險(xiǎn)資在低利率環(huán)境下對(duì)ABS類(lèi)資產(chǎn)的強(qiáng)烈需求。此外，政策對(duì)新能源等行業(yè)的資產(chǎn)投資有所支持，也為險(xiǎn)資尋找新類(lèi)型的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)提供了可能性。對(duì)于資產(chǎn)支持計(jì)劃而言，底層基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大說(shuō)明這種資產(chǎn)形式在擺脫單一資產(chǎn)類(lèi)別的綁定，驗(yàn)證了產(chǎn)品形式本身的價(jià)值，也能夠拉長(zhǎng)這一產(chǎn)品形式的生命周期。

    展望未來(lái)，張令佳認(rèn)為，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資資產(chǎn)支持計(jì)劃的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)將持續(xù)多樣化，登記規(guī)模保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，隨著險(xiǎn)資資產(chǎn)支持計(jì)劃的不斷發(fā)展，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資對(duì)底層資產(chǎn)的判斷能力和投資邏輯將進(jìn)一步提高，風(fēng)險(xiǎn)管理能力也將隨之上升。