時隔兩年之后，A股重演千股跌停慘劇。

    6月19日，上證綜指盤中一度失守2900點整數關口，創兩年來新低。截至當日收盤，上證綜指下跌3.78%，報2907.82點，創23個月來新低；深證成指跌5.31%報9414.76點，創業板指跌5.76%報1547.15點。兩市僅有106只個股上漲，有近1000只個股跌停，超過1500只個股跌幅逾9%。

    對于A股大跌，中國人民銀行行長易綱在接受上海證券報采訪時表示，第一，金融市場波動受多種因素影響，今天股市出現波動，主要受情緒影響。第二，當前我國經濟基本面良好，經濟增長的韌性增強，中國的資本市場有條件健康發展，我對此充滿信心。第三，中國是一個有13億多人口的大市場，經濟內生潛力巨大，有充分的條件和空間應對好各種貿易摩擦。第四，人民銀行始終高度重視外部沖擊的影響，我們將前瞻性地做好相關政策儲備，保持流動性合理穩定，把握好結構性去杠桿的力度和節奏，守住不發生系統性金融風險的底線。

    “我們的倉位已經維持在三成以下兩個星期了。”一位私募人士對澎湃新聞記者表示，近期一定要小心謹慎，慎言抄底。

    伊洛投資基金經理冀爍文分析，市場大跌，有幾個方面因素：一是海外市場政策風云詭變，市場擔憂其進一步發酵；二是最近市場賺錢效應較差，短期市場處在下行趨勢之中；三是投資者心理層面擔心獨角獸對市場資金的虹吸效應。近期市場大跌是出于多種因素疊加共振導致的，“就短期來說，市場技術走勢為加速趕底之勢。”

    股市有“五窮六絕七翻身”的說法，市場大跌過后，指數底在哪里？目前可以抄底嗎？

    2018年6月19日上海某證券營業廳外，市民隔著玻璃查看顯示屏。視覺中國圖

    低點之后或有反彈

    從技術面來看，不少機構都判斷，后市走勢難言樂觀。

    “由于6月份存在限售股解禁相對高峰、上市公司債務違約頻發、質押爆倉、貿易摩擦深化、股市資金緊張等諸多利空因素，預計6月份股市繼續探新底，暫時看跌至2850點，不排除6月份會跌破2750點。建議等待股市見底企穩后重新建倉。”黑金石資本指出。

    深圳市金鼎資產管理有限公司董事長龍灝稱，從技術面來看，6月19日出現跳空低開帶下影線的大陰線，盤中千股跌停，已經在市場上造成了極度恐慌，但從KDJ的日線及小時圖來看，大盤將進入短線低點區間，有反彈的想法。

    和信投顧也認為，滬指近期小箱體破位后，有可能形成一個反彈回抽確認，從目前市場投資心理來看，恐慌出現且多個股票出現大幅度重挫，因此從逆向投資的角度來看，短線投資者可適量密切關注業績增長且調整幅度較大的股票短期反彈的機會，而對于穩健投資者而言，在市場量能指標沒有發生大的變化情況下，采取多看少動，謹慎策略為宜。

    機構不建議過早抄底

    雖然對于指數超跌反彈存在一定的預期，但國泰君安證券投顧何鵬程卻不建議過早抄底，“真正的底只有一個，能成功抄到底的概率可能不高，特別是在目前市場不確定性因素仍然較多的情況下。耐心等待指數形成底部結構再考慮加倉可能是較好策略，比如等待指數再次站上5日均線，MACD形成金叉，市場情緒面有了明顯改善后，再考慮抄底可能會提高成功概率。”

    何鵬程指出，在金融去杠桿大背景下，局部信用風險暴露，閃崩現象頻頻出現，其中大多跟債務危機或信托配資難以為繼有關。近期社融增量大降是金融去杠桿開始傳導到實體經濟的標志，杠桿過高、大股東質押比例過高的個股仍需注意風險。另外資管新規下，非標資產的消化仍在繼續，信托持股比例較高的個股也需注意風險。

    天信投顧也認為，6月19日的又一次形成向下的大缺口，從過去幾次在下跌的過程中形成跳空殺跌的走勢來看，反彈之后仍將會創出新低的低點，所以本次的跳空殺跌也不能排除反彈之后繼續見到新低的可能性。

    巨景投顧的觀點是，市場如期繼續尋底，技術目前呈現空頭趨勢，短期還沒有轉好跡象，后市仍不樂觀，隨著加速下跌探底，市場恐慌情緒也開始蔓延，維持穩健性投資者繼續謹慎觀望，激進型投資者在2870點附近輕倉博弈的觀點。

    上證綜指3000點下方或是分批建倉時機

    不過，也有機構認為，3000點以下是分批建倉的時機。

    “A股市場再次無法逃出世界杯的魔咒，五窮六絕七翻身也將成為規律，對此次再次破3000點，我們認為是一個進行分批建倉的好時機，可以關注農產品個股、大金融板塊，政策支持板塊國產軟件、2025制造及5G芯片類。”深圳市金鼎資產管理有限公司董事長龍灝表示。

    也有大型私募基金人士表示，國內外大部分利空事件在上周相繼落地，密集事件的窗口期或已過去，未來一段時間市場有望進入相對緩和的階段。同時低估值也能對抗負面沖擊，目前大部分指數和行業的估值已經回落到了上證綜指2638點的水平，從橫向比較來看，大部分指數估值也已經回落到了歷史的底部區間。所以希望市場不要過度悲觀，在市場波動中靜下心來挖掘投資機會。

    融通基金認為，由于市場中期以存量資金博弈為主，預計市場或將繼續選擇業績確定性強的板塊。目前來看，市場對消費板塊預期一致，資金關注度較為集中；TMT板塊剔除并購后的內生性尚顯乏力；周期板塊從月度頻率數據看，業績和現金流改善的特征更確定，且估值、交易均處于很低水平，所以如果市場情緒一旦好轉，周期行業的彈性較大，金融板塊確定性同樣較高。

    行業方面，朱雀投資建議，第一，經濟下行帶動的企業盈利增速下滑不可避免，該利空尚未釋放。其中，中游制造業整體受到的擠壓將超出2012、2015年，選擇上應該規避中游行業。第二，大金融（大銀行、大保險、大券商）當前整體估值合理，經濟出現下滑對股市流動性是好事，未來貨幣政策空間打開，應該重視。第三，上游周期行業的供給側改革不會半途而廢，利潤雖無增長，但大幅下滑的概率也很低，可以自下而上從估值的角度挖掘標的。第四，行業龍頭與優勢跑道將持續享受估值溢價。

    流動性改變或成反彈因素

    雖然金融機構對于當前市場的投資策略沒有一致的判斷，但各方普遍慎言抄底，那么，有哪些因素是值得關注的信號呢？不少業內人士都向澎湃新聞記者提到了流動性因素。

    民信投資管理有限公司投資總監廖偉對澎湃新聞記者稱，目前流動性緊繃，在金融降杠桿背景下，大量配資質押帶杠桿面臨資金到期無法續期的危機。

    大成基金也提示，隨著市場跌幅的加深，下一個風險點或將聚焦在上市公司股權質押帶來的流動性壓力過大，引發大股東信用風險。首先，發行人進行大比例的股票質押融資，從側面就反映出其資金的緊張，可能存在較大的流動性風險；而隨著股價下跌并接近平倉線，這些公司債券或資管計劃也存在兌付違約的風險。

    招商證券的策略團隊更是做出了精細的測算，認為A股最大的壓力來自于股權質押，目前，上市公司股權質押對應的市值規模高達4.68萬億元。

    招商證券的數據顯示，截至2018年6月15日，跌破預警線的市值達到4049億元，跌破平倉線的市值達到7319億元，在當前股價（6月15日）如果所有個股再下跌10%，跌破平倉線的市值將會增加1799億元。

    融通基金則認為，從6月25日開始，市場的流動性總體將伴隨財政支出的季節性放量投放，逐步寬松，或將延續至7月中下旬。如果市場極度悲觀，流動性的改變或許成為A股反彈的因素。

    中歐基金也指出，中國政府對于未來的宏觀經濟形勢存有底線思維，不排除未來將通過定向降準等手段對沖流動性風險；通過刺激內需來平抑海外需求的不確定性；并在新型基建、高端制造、消費升級等領域拓展發展空間。