本報記者 田鵬 毛藝融

    6月19日，中國證監會發布的《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）提出，優化新股發行定價機制，試點調整適用新股定價高價剔除比例。

    據悉，現行業務規則和行業倡導建議明確，最高報價剔除部分為所有網下投資者擬申購總量的1%至3%，實踐中一般選擇按照1%的剔除比例執行。

    對此，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）有關負責人在答記者問中表示，為進一步加大網下報價約束，科創板將試點統一執行3%的最高報價剔除比例。

    記者從上交所相關負責人處獲悉，此安排旨在進一步加大網下投資者報價約束，引導科創板新股發行理性報價、合理定價。上交所表示，將在后續科創板新股發行與承銷方案備案工作中，對發行人和主承銷商執行前述安排的情況予以關注。

    最高報價剔除機制是新股發行定價過程中避免極端高報價干擾發行秩序、促進網下投資者理性報價的一項重要安排。

    2021年9月份，在中國證監會的指導下，上交所對新股發行定價相關制度規則進行了修訂，科創板明確最高報價剔除比例由“不低于10%”調整為“不超過3%”。

    在規則之外，上交所第二屆科創板股票公開發行自律委員會研究討論了促進科創板股票發行承銷業務規則修訂實施平穩過渡的針對性措施并提出了行業倡導建議，其中就包括了規則調整初期高價剔除比例也不低于1%，以避免新股定價水平走向另一極端。

    根據上述監管新規和行業倡議，網下詢價環節高價剔除比例應為1%至3%，有一定制度彈性。但由于發行人和主承銷商一般傾向于選擇更低的剔除比例，實踐中最高報價剔除比例一般按1%實施。

    市場有觀點認為，規則調整后，報價區間明顯拉開，原先報價都集中在一兩分錢的情況不見了，投資者表達投資意愿更充分了。但也有市場人士表示，按照1%的最高報價剔除比例，可以將極端報價、異常報價擋在門外，但對約束網下投資者整體高報價的力度可能不夠，目前網下投資者普遍有“報高價、博入圍”的心態，容易推高詢價定價水平。

    上交所相關負責人向記者介紹，注冊制改革是一個持續完善、循序漸進的過程，科創板推出以來，上交所不斷總結前期實踐經驗，優化新股發行定價機制，著力推動形成各方利益更加均衡的發行承銷制度。

    “此次在科創板試點調整最高報價剔除比例為3%，是在現行規則框架下結合市場形勢經研究評估作出的制度優化措施，進一步發揮了科創板資本市場改革‘試驗田’功能。”上交所相關負責人表示，“后續上交所將持續跟蹤評估實施效果，落實推動股票發行注冊制走深走實。”

    對于調整最高報價剔除比例為3%之后，是否會再次出現“抱團壓價”現象？相關市場人士表示，2021年規則調整后，允許發行人和主承銷商突破“四數孰低值”定價，提升了賣方在定價上的話語權，報價機構如惡意壓價很可能無法入圍，“抱團壓價”出現的可能性大幅降低。

    上交所相關負責人進一步表示，將持續加強發行承銷監督檢查力度，密切監測網下投資者異常報價行為，切實防范“抱團壓價”風險。