本報記者 張敏

    被稱為“口腔正畸第一股”的時代天使6月16日在港交所上市。當日公司股價漲幅為131.8%，收于401.00港元/股，總市值超664.9億港元，市場表現(xiàn)“出彩”。

    時代天使備受資本市場關(guān)注的背后，是我國消費不斷升級、社會健康意識提高的大趨勢下，消費者對于口腔正畸的需求穩(wěn)步增長，作為細分賽道的隱形正畸市場規(guī)模仍將持續(xù)擴大。

    圓石醫(yī)藥首席研究員李益峰在接受《證券日報》記者采訪時表示：“因為隱形正畸具醫(yī)美+消費+非醫(yī)保等多重屬性，我們認為其是未來十年黃金賽道之一，我們判斷該行業(yè)仍有10倍-20倍提升空間。”

    牙科正畸滲透率較低

    行業(yè)有望持續(xù)增長

    傳統(tǒng)的正畸矯治器包括金屬牙套、舌側(cè)牙套和陶瓷牙套，這類牙套的共同特點是：較為明顯可見，不太美觀；在通常長達1年-2年的治療過程中需要固定在口腔內(nèi)，不可摘取。而隱形牙套采用透明材料制作、隨時可摘取，更符合正畸人士的愛美需求。

    國盛證券發(fā)布的研報介紹，中國大部分牙頜畸形發(fā)生在恒牙列，患病率高達72.97%，正畸用戶涵蓋5歲-34歲群體。對標海外，美國正畸滲透率高達1.8%，每年治療案例數(shù)440萬例，市場規(guī)模214億美元位居全球首位，其中隱形正畸案例占比31.9%，市場規(guī)模57億美元。

    相比之下，2020年，全國約有4億錯頜畸形患者，其中接受治療的病例為310萬，滲透率僅為0.78%，其中隱形正畸案例占比僅為11.0%。隱形正畸市場規(guī)模為100億元，正畸滲透率不及美國1/5，隱形正畸滲透率僅為美國1/3。

    私募排排網(wǎng)研究主管劉有華向記者表示，隱形正畸是一個具有極具成長潛力的行業(yè)。一方面，中國隱形正畸市場過去5年復(fù)合增長率高達49%，未來隨著居民消費水平的提升、對口腔保健意識的加強以及口腔醫(yī)院數(shù)量的增長，隱形正畸市場增長空間廣闊；另一方面，我國隱形正畸治療率和滲透率都處于較低水平，隨著隱形正畸器材料的創(chuàng)新和醫(yī)生水平的提高，隱形正畸基本可覆蓋全部病癥的優(yōu)勢會得到凸顯，隱形正畸滲透率有望大幅提升。

    牙科正畸行業(yè)在外界看來可謂是下一個“玻尿酸”賽道。招股書顯示，2018年-2020年，時代天使實現(xiàn)營收分別為4.88億元、6.46億元、8.17億元，凈利潤分別為0.58億元、0.68億元、1.51億元，毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%。

    行業(yè)壁壘較高

    業(yè)內(nèi)人士稱難現(xiàn)價格戰(zhàn)

    在中國隱形牙套市場上，愛齊科技與時代天使占據(jù)著較大的市場份額。

    公開資料顯示，美國醫(yī)療器械設(shè)備公司愛齊科技成立于1997年。1999年，愛齊科技推出了隱形牙套品牌“隱適美（Invisalign）”。而時代天使成立于2003年，是中國首家獲得國家食藥監(jiān)總局批準（現(xiàn)稱為國家藥監(jiān)局）的隱形矯治解決方案提供商，開發(fā)了中國首例隱形矯治器治療解決方案，2006年獲得首項隱形矯治器治療技術(shù)專利。

    時代天使招股書介紹，2020年，就達成案例而言，包括公司在內(nèi)的兩大市場參與者的占總市場份額約82.4%，其中時代天使占據(jù)著41%的份額，在國內(nèi)競爭對手中排名第一。位于第三位的競爭者市場份額約為8.6%。其他競爭者市場份額約為9%。

    在牙科正畸行業(yè)持續(xù)增長的背后，覬覦該市場的企業(yè)也越來越多。行業(yè)的護城河在哪里？企業(yè)的競爭壁壘是什么？行業(yè)是否會隨著進入者增多出現(xiàn)價格戰(zhàn)？

    《證券日報》記者聯(lián)系時代天使客服了解到，公司的產(chǎn)品種類較多，具體的價格要根據(jù)所在醫(yī)療機構(gòu)的醫(yī)生給出方案后確定。

    一位正在接受隱形正畸治療的劉女士向《證券日報》記者介紹，在牙科正畸治療過程中，醫(yī)生的話語權(quán)比較重要。牙科隱形正畸一般是由醫(yī)生推薦產(chǎn)品，制定方案，治療周期比較長，患者的依從性比較強。

    李益峰向《證券日報》記者表示，由于隱形正畸涉及臨床口腔醫(yī)學(xué)、生物力學(xué)、材料科學(xué)、計算機科學(xué)和智能制造技術(shù)等多學(xué)科，跨學(xué)科能力要求高，對新玩家構(gòu)成了很強的技術(shù)壁壘。因此就隱形正畸企業(yè)而言，產(chǎn)品力、技術(shù)服務(wù)、研發(fā)水平、智能制造、品牌力等要素缺一不可。未來隱形正畸行業(yè)發(fā)展取決于“正畸矯治率+隱形正畸滲透率”的提升。“目前一二線城市隱形正畸認知度和滲透率已達到一定水平，隱適美和時代天使兩大龍頭齊頭并進，未來市占率的提升主要看三四線城市的拓展力，我們預(yù)計三至五年不會存在價格戰(zhàn)。”