從結(jié)果看，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息決定符合市場(chǎng)預(yù)期。然而市場(chǎng)焦點(diǎn)并不在此，而集中在后續(xù)利率走向釋放的信號(hào)上。一方面，近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)能夠支撐重啟加息；另一方面，雖然6月通脹出現(xiàn)超預(yù)期降溫，但美聯(lián)儲(chǔ)并不想過(guò)早讓步。與此同時(shí)，工資上漲帶來(lái)的內(nèi)生性服務(wù)性通脹也引發(fā)各方關(guān)注。僅從目前的情況看，在通脹趨勢(shì)性回落沒(méi)有確鑿證據(jù)之前，美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于保持抗通脹的姿態(tài)。不過(guò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)也松口稱(chēng)“可能會(huì)降息，同時(shí)繼續(xù)縮表，但降息不會(huì)發(fā)生在2023年”。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這相當(dāng)于肯定了2024年存在降息的可能性。

    繼6月“按兵不動(dòng)”之后，美聯(lián)儲(chǔ)再啟加息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束貨幣政策會(huì)議后宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到5.25%至5.50%之間，創(chuàng)2001年以來(lái)最高水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月份開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)第11次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。在今年6月的貨幣政策會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)曾宣布暫停加息。

    從結(jié)果來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息決定符合市場(chǎng)預(yù)期。然而市場(chǎng)焦點(diǎn)并不在此，而集中在后續(xù)利率走向釋放的信號(hào)上，此前各路人馬紛紛預(yù)測(cè)7月或是“最后一次加息”。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾沒(méi)有給出明確答案，表示9月例會(huì)“有可能加息，也有可能暫停加息”。而從最新議息聲明來(lái)看，整體措辭與6月版本沒(méi)有明顯變化，不排除后續(xù)進(jìn)一步加息的可能。美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)放大了各方對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的分歧。

    美國(guó)近期釋放的有關(guān)數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息。一方面，美國(guó)消費(fèi)者信心有所回升。數(shù)據(jù)顯示，7月份消費(fèi)者信心指數(shù)為117，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下2021年7月以來(lái)最高水平，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和預(yù)期均有所改善。另一方面，美國(guó)金融體系表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗壓能力。美聯(lián)儲(chǔ)公布的2023年度銀行壓力測(cè)試結(jié)果顯示，美國(guó)大型銀行能夠抵御嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的沖擊，并在此情況下繼續(xù)向家庭和企業(yè)提供貸款。

    不過(guò)，雖然美國(guó)6月通脹出現(xiàn)超預(yù)期降溫，但美聯(lián)儲(chǔ)并不想在控制通脹問(wèn)題上過(guò)早讓步。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月12日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比上漲3%，同比漲幅降至2021年3月以來(lái)最低水平；6月核心CPI同比上漲4.8%，創(chuàng)2021年10月以來(lái)新低。有分析認(rèn)為，美國(guó)整體通脹出現(xiàn)回落主要?dú)w因于去年的高基數(shù)。2022年6月全球能源價(jià)格快速上漲，曾推動(dòng)美國(guó)通脹率升至40年高點(diǎn)。隨著基數(shù)效應(yīng)減退，今年下半年通脹或有所反彈。

    與此同時(shí)，來(lái)自勞動(dòng)力市場(chǎng)的數(shù)據(jù)也牽動(dòng)著美聯(lián)儲(chǔ)的“神經(jīng)”。有分析認(rèn)為，目前美國(guó)通脹的壓力不是來(lái)自于商品的輸入性通脹，而是由工資上漲帶來(lái)的內(nèi)生性服務(wù)性通脹。根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)，6月份經(jīng)通脹調(diào)整后的平均時(shí)薪連續(xù)第四個(gè)月上漲，同比上漲1.2%，為2021年3月以來(lái)最大漲幅。鮑威爾稱(chēng)，工資增長(zhǎng)仍然過(guò)于強(qiáng)勁，令美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹過(guò)程中“感到不安”。

    因此，在通脹趨勢(shì)性回落沒(méi)有確鑿證據(jù)之前，美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于保持抗通脹的姿態(tài)。鮑威爾表示，要實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走，目前核心通脹率仍居高位，美聯(lián)儲(chǔ)希望看到其進(jìn)一步下降，這需要在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將利率保持在較高水平。

    隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用越來(lái)越明顯。

    一方面，激進(jìn)加息放大了金融脆弱性。雖然美國(guó)銀行業(yè)通過(guò)了今年美聯(lián)儲(chǔ)的“體檢”，但并不意味著銀行業(yè)危機(jī)已經(jīng)平息。有分析認(rèn)為，持續(xù)激進(jìn)的緊縮政策造成美債收益率快速飆升，整個(gè)金融市場(chǎng)資產(chǎn)估值大幅下降，并使持有大量債券的銀行賬面出現(xiàn)巨額浮虧，導(dǎo)致部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，今年可能會(huì)有更多的銀行尋求合并，因?yàn)楦叩睦屎徒诘你y行業(yè)動(dòng)蕩，增加了銀行挽留儲(chǔ)戶(hù)的成本。這一表態(tài)暗示未來(lái)可能會(huì)有更多銀行倒閉，或?qū)⒂绊懮虡I(yè)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度。

    另一方面，各界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)警聲音正不斷變大。美國(guó)知名債券投資人比爾·格羅斯警告，美國(guó)消費(fèi)者在新冠疫情期間攢下的儲(chǔ)蓄還剩約5000億美元，這些錢(qián)最可能在今年第四季度耗盡，恐引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。耶倫也表示，由于通脹依然高企，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退“并非完全不可能”。

    近期發(fā)布的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在暗示衰退前景。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）進(jìn)一步下滑，連續(xù)8個(gè)月陷入萎縮，為2020年5月以來(lái)新低。美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告顯示，5月以來(lái)，在12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)所在地區(qū)報(bào)告的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀況中，5個(gè)地區(qū)輕微或適度增長(zhǎng)，5個(gè)地區(qū)稱(chēng)無(wú)變化，2個(gè)地區(qū)報(bào)告輕微或適度下降。制造業(yè)健康狀況惡化、超過(guò)一半地區(qū)增長(zhǎng)停滯或下降、銀行業(yè)低迷等現(xiàn)象，加劇了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。

    雖然鮑威爾沒(méi)有回應(yīng)何時(shí)停止加息，但留給美聯(lián)儲(chǔ)操作的空間已然不多。在6月議息會(huì)議后美聯(lián)儲(chǔ)給出的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2023年政策利率預(yù)估的中值為5.6%，至2024年和2025年時(shí)分別為4.6%和3.4%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲。對(duì)此，鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降息，同時(shí)繼續(xù)縮表，但降息不會(huì)發(fā)生在2023年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)覺(jué)得能夠自如地降息時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)降息。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這相當(dāng)于肯定了2024年存在降息的可能性。

    隨著6月通脹的明顯放緩，美聯(lián)儲(chǔ)似乎迎來(lái)了一個(gè)難得的“窗口期”，可以更加“舒適”地觀察通脹和經(jīng)濟(jì)的變化。目前離9月的下一次貨幣政策會(huì)議有兩個(gè)月的CPI數(shù)據(jù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以及二季度的就業(yè)成本指數(shù)（ECI）可以觀測(cè)。不過(guò)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，可用選項(xiàng)并不多，維持緊縮并保持觀望恐怕是為數(shù)不多的選擇。