本報記者 田鵬

    近日，滬深交易所先后發布最新一期發行上市審核動態，均涉及新股詢價定價等方面問題：2月份，深交所對2家創業板首發項目承銷商下發問詢函，要求說明發行定價過程及審慎合理性；上交所針對4家證券公司在發行承銷環節存在的內部制度建設不完備、內控制度執行不到位、投價報告出具審慎性和規范性不足、底稿材料保存不完整等違規行為，施以口頭警示1次，下發監管工作函3份。

    接受《證券日報》記者采訪的專家均表示，詢價合規、定價合理事關投資者切身利益和市場穩定。定價過高可能會讓投資者望而卻步，導致新股發行失敗；定價過低，則可能損害發行人利益，也不利于市場的健康發展。同時，不合理的定價還可能扭曲市場供求關系，不利于價值發現功能發揮，影響市場正常運行。

    監管嚴打違規詢價報價

    詢價定價作為IPO的關鍵環節，是守好資本市場“入口關”的重中之重。3月15日，中國證監會發布的《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》強調，優化發行承銷制度，強化新股發行詢價定價配售各環節監管，從嚴監管高定價超募，提升中小投資者獲得感。

    證券交易所在一線監管中，從嚴打擊新股詢價中的違規行為。除了上述滬深交易所披露的2月份相關案例外，3月22日，上交所針對2家機構存在的詢價違規問題予以監管警示。

    相關監管措施決定書顯示，上述2家機構均存在內部研究報告撰寫不規范，未體現出在充分研究基礎上理性報價，以及詢價流程不規范、相關內部控制存在缺失等問題。

    奧優國際董事長張鑰在接受《證券日報》記者采訪時表示，新股定價不合理會給市場和投資者帶來負面影響：定價過高，不但可能導致發行失敗，而且可能會增加二級市場的波動性；定價過低可能會影響公司募資規模。

    談及詢價違規行為屢屢發生的原因，一位券商客戶經理對《證券日報》記者稱，部分機構或個人為了獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，不惜違反規定，故意報出離譜的價格。

    深度科技研究院院長張孝榮對《證券日報》記者補充稱，也有部分機構缺少專業的投研能力和謹慎的態度，在定價過程中存在定價決策機制不健全等問題。

    協力打造合理定價體系

    合理的估值定價是投資者獲得合理回報的基礎，是發行主體順利募集資金的關鍵所在。

    正如上述券商客戶經理所言：“新股詢價定價合規合理，是為了讓股票發行更加公平、透明，確保發行價格能夠合理反映公司的價值和未來增長潛力。同時，吸引更多的投資者參與投資，為發行人提供更多資金。”

    “一般來說，發行人或承銷商會先公開發布股票詢價范圍，隨后，投資者可在規定時間段內提交自主定價意向，填寫購買數量及出價。發行人或承銷商則會據此了解市場實際情況和投資者需求，最終得出相對合理的發行價格。”上述券商客戶經理介紹，當然，在這個過程中也得考慮公司基本面、業績、市場前景以及行業競爭狀況等多種因素。

    據上海某公募人士透露：“目前，新股定價大多參考所在行業平均PE標準。當下，計算行業平均PE的方法有算術平均法、加權平均法等，每種方法都有其特點和適用場景，可以根據需要選擇合適的方法來計算平均PE。”

    不論選用何種方法，確保定價合理始終是根本所在。張孝榮建議，首先，優化發行承銷制度，建立科學、合理的定價機制，增強承銷商和詢價機構的責任和自律意識。其次，監管部門要加強對詢價定價配售各環節的監管，加大對違規行為的處罰力度，提高違規成本。