本報(bào)記者 王明山

    “我的投資目標(biāo)是盡量每年都為投資者實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，準(zhǔn)確來說，是在低波動(dòng)和低回撤的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)盡可能高的絕對(duì)回報(bào)。” 招商基金經(jīng)理王垠如是說。

    在招商瑞慶靈活配置基金等數(shù)只產(chǎn)品的管理經(jīng)驗(yàn)中，他已經(jīng)總結(jié)出“風(fēng)控+配置+個(gè)股”三位一體的實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的方法，從任職以來的歷史業(yè)績(jī)來看，排名在同類基金中居前，證明他的方法是行之有效的。《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，目前，由王垠和余芽芳共同管理的招商瑞文混合基金正在募集中。

    實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的奧秘

    王垠入行后最初在華夏基金從事企業(yè)年金管理相關(guān)工作，加入招商基金后，先后任職招商安益、招商瑞慶、招商康泰基金經(jīng)理，積累了較為豐富的絕對(duì)收益產(chǎn)品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，其管理的所有產(chǎn)品任職以來平均年化回報(bào)達(dá)10.84%。

    “入行以來我管理的產(chǎn)品都嚴(yán)格要求實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。”王垠不僅要追求結(jié)果，還要追求過程。他多次提及，低波動(dòng)與低回撤是實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的基礎(chǔ)。絕對(duì)收益產(chǎn)品每年的回報(bào)未必很高，但波動(dòng)小回撤小，長(zhǎng)期下來經(jīng)過復(fù)利的積累，給投資者的體驗(yàn)會(huì)很好。

    王垠在絕對(duì)收益投資產(chǎn)品運(yùn)作上總結(jié)出三條經(jīng)驗(yàn)：第一、要有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系和風(fēng)控意識(shí)，即建立安全底線；第二、充分發(fā)揮擇時(shí)方面的能力和優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)靈活的大類資產(chǎn)配置；第三、精選個(gè)股，通過阿爾法進(jìn)一步為組合提供回撤保護(hù)和進(jìn)攻性。

    由此，一個(gè)絕對(duì)收益產(chǎn)品運(yùn)作的全過程得以揭秘：在運(yùn)作初期，嚴(yán)守凈值底線，倉(cāng)位靈活性隨著凈值的積累而逐步提升，在接近價(jià)值底線時(shí)被動(dòng)降低倉(cāng)位，組合實(shí)際倉(cāng)位在0至風(fēng)控約束的上限范圍內(nèi)靈活配置，充分發(fā)揮基金經(jīng)理的主觀能動(dòng)性，通常來說組合倉(cāng)位上限與安全墊成正比。

    王垠特別提到2018年下半年所管理產(chǎn)品遭遇的一段回撤，那次失誤帶來了很深的教訓(xùn)。去年下半年，他所管理的絕對(duì)收益組合原本已經(jīng)積累了較厚的安全墊，但由于對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生誤判，當(dāng)時(shí)作出了較為激進(jìn)的投資決策。“在凈值不斷下跌的過程中，我們也做了一些調(diào)整和應(yīng)對(duì)，但調(diào)整措施不夠堅(jiān)決不夠及時(shí)，導(dǎo)致整個(gè)過程中還是出現(xiàn)了較大的回撤。”

    這次失誤讓他進(jìn)一步完善了絕對(duì)收益產(chǎn)品運(yùn)作的框架，建立了明確且客觀的投資紀(jì)律。組合在任一時(shí)點(diǎn)都要以可容忍的最大回撤作為動(dòng)態(tài)價(jià)值底線，權(quán)益資產(chǎn)在組合凈值出現(xiàn)較大回撤時(shí)會(huì)面臨約束。這樣設(shè)置一是為了留有容錯(cuò)空間，二是一旦方向錯(cuò)了要有糾錯(cuò)的行動(dòng)。安全底線原則要貫穿產(chǎn)品生命周期，作為一個(gè)投資紀(jì)律必須要始終遵守。

    給投資者更好的投資體驗(yàn)

    當(dāng)前市場(chǎng)上，好的絕對(duì)收益產(chǎn)品仍是很稀缺的。能在股市上漲時(shí)賺固定收益+股市上漲的錢，在股市下跌時(shí)回避損失，少虧錢甚至不虧錢，守住勝利果實(shí)，實(shí)際操作難度非常大，對(duì)基金經(jīng)理而言也是很大的考驗(yàn)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，王垠與余芽芳共同管理的招商瑞慶靈活配置基金也是一只以絕對(duì)收益為投資目標(biāo)的產(chǎn)品。從成立以來的歷史業(yè)績(jī)來看，通過成熟的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，招商瑞慶A較好地實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)收益目標(biāo)，自成立以來每個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度均實(shí)現(xiàn)了正收益。即使2018年以來A股曾遭遇三次大跌，滬深300跌幅分別達(dá)到-8.6%、-13.8%、-11.9%，期間招商瑞慶凈值下跌僅-1%、-4%、-1.2%，真正實(shí)現(xiàn)了以小回撤換取大收益的成績(jī)。

    未來，王垠期待所管理的絕對(duì)收益產(chǎn)品能給投資者帶來更好的投資體驗(yàn)：熊市時(shí)，組合的表現(xiàn)接近于純固收產(chǎn)品；市場(chǎng)有機(jī)會(huì)時(shí)，組合能跟住甚至超越基準(zhǔn)，投資人能夠分享到股票市場(chǎng)上漲帶來的紅利；拉長(zhǎng)看，產(chǎn)品凈值曲線能夠穿越牛熊周期，累計(jì)回報(bào)明顯超過純固收類產(chǎn)品，同時(shí)凈值波動(dòng)較小，為持有人帶來更安心的體驗(yàn)。

（編輯 才山丹）