本報記者 趙學(xué)毅 見習(xí)記者 林娉瑩

    2021年開年以來，A股走勢強(qiáng)勁、交易熱度高漲，“抱團(tuán)股”也因此成為熱議話題。但近日，抱團(tuán)行情風(fēng)向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，部分白馬股出現(xiàn)短暫下跌，市場紛紛解讀其或?yàn)楸F(tuán)行情的松動信號。

    “大部分抱團(tuán)股的市盈率都比較高，100倍以上的股票不在少數(shù)。”近日，浦來徳資產(chǎn)董事長、基金經(jīng)理龐劍鋒在接受《證券日報》記者專訪時表示，“事實(shí)上，這很多都不是公司業(yè)績推動上去的，而是在前期受業(yè)績推動上漲時形成慣性，投資者們因此去追漲形成‘抱團(tuán)’，更像一種趨勢交易。”

    “現(xiàn)在大家都在討論抱團(tuán)什么時候結(jié)束？”龐劍鋒接著說道，“有人認(rèn)為貨幣政策還沒轉(zhuǎn)向、有人覺得還沒到高點(diǎn)，但沒有一個人提到這是否為基本面推動的結(jié)果。需要警惕的是，既然大家都開始考慮何時結(jié)束，往往說明這個現(xiàn)象已經(jīng)接近尾聲，不可盲目追漲。”

    長期布局ToC領(lǐng)域

    龐劍鋒畢業(yè)于北京大學(xué)，在獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位后進(jìn)入資管行業(yè)，歷任券商研究員和投資經(jīng)理等職位，于2010年創(chuàng)辦浦來徳資產(chǎn)。自進(jìn)入投資行業(yè)，為人謙遜、熱愛鉆研的他便長期關(guān)注ToC領(lǐng)域的企業(yè)，并形成一套獨(dú)特的投資理念。

    “做投資需要回歸常識，要把90%的精力用于研究，回到基本面上。”龐劍鋒向《證券日報》記者表示，“一直以來，公司調(diào)研占據(jù)了我絕大多數(shù)的工作時間，對于看好的企業(yè)，我們會通過反復(fù)研究、市場調(diào)研、高管談話等方式來確定是否買入。而浦來徳為何專注ToC企業(yè)的原因，一是我們自己就能從消費(fèi)端去體驗(yàn)，便于調(diào)研，二是它的成長空間更大，下游風(fēng)險也相對分散，不會受制于少數(shù)客戶。”

    龐劍鋒補(bǔ)充稱，他更關(guān)注ToC的公司也是出于一種“弱者哲學(xué)”。他認(rèn)為，將自己放在弱勢的一面，才能在做C端調(diào)研時更敏感地捕捉到公司產(chǎn)品的好壞變化。“之前我們調(diào)研一家食品制造企業(yè)，就是自發(fā)感覺公司新產(chǎn)品口味一般，于是跑遍了深圳周邊城市的超市，走訪時發(fā)現(xiàn)連促銷員都說銷量不好，回來后果斷減倉。”

    此外，在龐劍鋒看來，一家值得投資的公司，絕不僅僅取決于是否布局好賽道、是否為龍頭企業(yè)、或短期業(yè)績是否增長，而更取決于其管理層或?qū)嵖厝说木C合素質(zhì)。“企業(yè)家要對這個事業(yè)有熱情、有激情，有工匠精神和情懷，他們才能有戰(zhàn)略眼光、能做好產(chǎn)品，公司的長期成長性也更明確。如果只看賽道或短期增長，會很容易被‘講故事’所騙。”

    中小市值股也有大未來

    談及此前市場上對“抱團(tuán)股”的關(guān)注，龐劍鋒將其看作一種非理性的行為：“盲目跟漲、追逐高估值企業(yè)是有很大風(fēng)險的，抱團(tuán)行情不會永遠(yuǎn)持續(xù)，高估值股的增長也相對有限。浦來徳設(shè)有十分嚴(yán)格的風(fēng)控規(guī)則，一旦市盈率超過設(shè)定閾值，我們就會選擇減倉。”

    據(jù)他介紹，作為一家對沖基金，浦來徳設(shè)置了嚴(yán)格執(zhí)行的投資組合風(fēng)控規(guī)則。例如，若一家公司的市盈率已經(jīng)達(dá)到60倍以上，浦來徳對其持倉就會減少到5%以下。此外，浦來徳也會通過建立部分股指期貨倉位，來進(jìn)行風(fēng)險對沖。

    “一直以來，我們就秉持著‘讓基金理財更科學(xué)，讓資本市場更溫暖’的理念。”龐劍鋒說道，“什么叫讓理財更科學(xué)？就是要控制好回撤，即便是做價值投資，也不能要求客戶和你一起承受波動。讓資本市場溫暖，就是要發(fā)現(xiàn)好企業(yè)，并堅定看好它的成長潛力。”

    “投資就是投優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展前景，但事實(shí)上，多數(shù)優(yōu)秀的上市公司股價總是會起起落落的。在有的好公司受短期業(yè)績波動影響而股價下跌時，我們會選擇加倉，去減緩他們對股市的焦慮。這也是在獎勵企業(yè)中德才兼?zhèn)涞墓芾韺樱屗麄兏惺苜Y本市場的溫暖，而不被投資者追漲殺跌的聲音所困。某種意義上，我們也是在給實(shí)業(yè)提供幫助。”龐劍鋒表示。

    在他看來，當(dāng)前市場上的浮躁聲音太多，市盈率超過百倍的股票比比皆是，但隨著后期貨幣寬松邊際效應(yīng)遞減、國內(nèi)貨幣政策回歸正常化，未來不排除有泡沫破滅的階段。“若走到這個時候，一旦國內(nèi)股市下跌砸出‘坑’來，那就是大膽買入的時候。”基于對國內(nèi)基本面的看法，龐劍鋒如此表示。

    談及未來的布局，龐劍鋒則更看好中小市值上市企業(yè)的潛力。“美國100多年資本市場的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，納斯達(dá)克在長期是跑贏道瓊斯的。而在A股，有很多百億元市值以下的公司其實(shí)業(yè)績很好，卻被市場拋棄了。它們身上還有很多機(jī)會可以挖掘，可以得到業(yè)績增長的紅利，成長空間也更廣。”

    “在過去數(shù)年，經(jīng)歷了環(huán)保監(jiān)管、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和疫情沖擊后，我們可以看到，那些存活下來的非龍頭企業(yè)，其實(shí)發(fā)展韌性更強(qiáng)。眼下這類企業(yè)的市盈率多數(shù)比較低，但基本面優(yōu)秀、市場前景廣闊的企業(yè)不在少數(shù)。我認(rèn)為，在未來三年主導(dǎo)證券市場的，或許就會是這些小而美的企業(yè)。”龐劍鋒最后補(bǔ)充道。

（編輯 姜楠）