5次低于面值，反復(fù)掙扎自救，卻終難逃退市命運(yùn)。

    12月4日晚間，上交所對(duì)*ST華業(yè)股票作出終止上市決定。此前，公司股票因10月16日至11月12日連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)均低于面值，觸及上交所《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市情形，股票從11月13日起停牌，上交所啟動(dòng)對(duì)其股票的終止上市程序。

    隨著一紙終止上市決定發(fā)布，*ST華業(yè)成為滬市第2家、整個(gè)A股市場第7家面值退市公司。

    在公司治理專家看來，公司形式上因股價(jià)持續(xù)低于面值原因而退市，實(shí)質(zhì)上與內(nèi)控失效、經(jīng)營失敗、信披違規(guī)、持續(xù)經(jīng)營能力基本喪失等內(nèi)在原因密不可分。反復(fù)自救終未能成功，實(shí)際上也是投資者“用腳投票”和市場選擇的結(jié)果。

    “三宗罪”致*ST華業(yè)退市

    *ST華業(yè)走到面值退市這一步，并非偶然。“三宗罪”纏身，是引發(fā)*ST華業(yè)退市的主要原因。

    一是公司債權(quán)投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)行為。2018年9月起，公司的債權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始爆發(fā)。公司以不同形式向二股東李仕林控制的恒韻醫(yī)藥收購的應(yīng)收賬款達(dá)101.89億元，相關(guān)底層債務(wù)人否認(rèn)存在債務(wù)往來，認(rèn)為相關(guān)文件上的公章系偽造。

    在2018年年報(bào)中，公司對(duì)年報(bào)披露日前未還款項(xiàng)目進(jìn)行了全額計(jì)提減值，金額高達(dá)54.51億元，導(dǎo)致公司出現(xiàn)巨額虧損。公司發(fā)現(xiàn)前述應(yīng)收賬款可能造假，恒韻醫(yī)藥涉嫌合同詐騙后，向公安機(jī)關(guān)進(jìn)行了報(bào)案。目前李仕林等部分當(dāng)事人已被司法機(jī)關(guān)控制，案件仍處于偵查階段。

    事實(shí)上，公司債權(quán)投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，與公司對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不充分、防范措施不到位、內(nèi)控制度不健全直接相關(guān)。綜合來看，公司開展巨額債權(quán)投資業(yè)務(wù)不審慎，造成重大財(cái)產(chǎn)損失，很大程度上是公司自身內(nèi)控機(jī)制失效所致。公司實(shí)際控制人周文煥與李仕林存在巨額資金往來，并在上交所要求公司核實(shí)與李仕林關(guān)聯(lián)交易真實(shí)性的當(dāng)日離境，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求其回國履職后仍拒不回國配合調(diào)查，且未采取措施核實(shí)并幫助公司化解風(fēng)險(xiǎn)、減少損失。公司、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等相關(guān)方已因前述違規(guī)行為被上交所公開譴責(zé)。相關(guān)案件目前尚處于偵查階段，案件真相如何，還有待司法機(jī)關(guān)的結(jié)論。

    公司此前在媒體采訪中多次聲稱自己是詐騙案件的受害者。然而事實(shí)并非如此，自身開展業(yè)務(wù)不審慎、公司內(nèi)控失效、實(shí)際控制人不作為，才是公司遭受如此巨大損失的主要原因。

    二是公司發(fā)生違規(guī)擔(dān)保等多項(xiàng)信息披露違規(guī)事項(xiàng)。2018年，子公司捷爾醫(yī)療在未履行規(guī)定審議程序和信息披露義務(wù)的情況下，多次違規(guī)為李仕林、恒韻醫(yī)藥等關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，涉及金額達(dá)17.13億元，并因此涉及多起擔(dān)保訴訟。由于內(nèi)部控制存在違規(guī)擔(dān)保、債權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)生欺詐事件等重大缺陷，運(yùn)行失效，2018年公司內(nèi)部控制審計(jì)被出具否定意見。

    因存在多項(xiàng)信息披露違規(guī)行為，上交所于2019年7月和11月對(duì)公司、實(shí)控人及有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了公開譴責(zé)等處分。同時(shí)，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)于2019年7月對(duì)公司立案調(diào)查，目前仍處于調(diào)查過程中。

    三是公司基本面惡化，持續(xù)經(jīng)營能力基本喪失。當(dāng)前，公司主營業(yè)務(wù)基本停滯，流動(dòng)性基本喪失，部分資產(chǎn)和銀行賬戶已被債權(quán)人申請(qǐng)司法凍結(jié)，5億元短融及13.46億元公司債券先后違約。2018年公司凈利潤虧損64.38億元，2019年前三季度虧損50.49億元，凈資產(chǎn)為-48.20億元，持續(xù)經(jīng)營能力基本喪失。

    專家：這是市場選擇的結(jié)果

    *ST華業(yè)總經(jīng)理接受媒體采訪稱，向上交所提交了豁免退市申請(qǐng)。

    對(duì)此，有關(guān)法律界專家明確表示，在現(xiàn)行制度框架下，退市指標(biāo)客觀，程序明確，沒有留下可豁免的空間。2012年退市制度改革以來，市場化、法治化的退市原則和方向已經(jīng)確立，其背后的核心理念就是把好市場的出口關(guān)，真正建立起優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制。面值退市制度所出清的，是一些公司價(jià)值沒有得到投資者認(rèn)可的公司，這些公司的退出會(huì)讓市場生態(tài)更加健康，在整體上有利于提振市場信心。

    *ST華業(yè)終難逃退市命運(yùn)，無疑是市場選擇的結(jié)果。

    梳理公司股價(jià)變化可以發(fā)現(xiàn)，在披露2018年度報(bào)告后，公司股價(jià)持續(xù)下跌。2019年6月6日，公司股價(jià)首次低于面值，之后經(jīng)歷了4輪連續(xù)10多日低于面值后又回到面值以上的情況。從2019年6月開始，在公司面臨面值退市風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司陸續(xù)披露了債權(quán)投資業(yè)務(wù)案件進(jìn)展、向法院申請(qǐng)破產(chǎn)和解、實(shí)際控制人擬無償注入股權(quán)、相關(guān)方擬要約收購等重大事項(xiàng)，但相關(guān)事項(xiàng)至今均未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，相關(guān)方的要約收購短期即已終止。

    在公司基本面遲遲未有實(shí)質(zhì)改善的情況下，公司觸及面值退市，充分說明市場和投資者認(rèn)為公司股票已經(jīng)喪失了投資價(jià)值，不宜繼續(xù)在主板市場掛牌交易。公司股票終止上市，歸根結(jié)底是市場對(duì)公司基本面的真實(shí)反映，是投資者選擇的結(jié)果。

    相關(guān)市場專家坦言，上交所依法依規(guī)將未得到投資者認(rèn)可的公司股票予以終止上市，是對(duì)投資者利益的最大保護(hù)，是對(duì)資本市場優(yōu)勝劣汰秩序的真正維護(hù)，是對(duì)規(guī)則和市場的真正敬畏。

    今年滬市*ST大控和*ST華業(yè)因觸及面值退市指標(biāo)退市，是退市機(jī)制常態(tài)化和市場化的具體體現(xiàn)。上交所表示，將繼續(xù)聚焦提升上市公司質(zhì)量，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，把好退市出口關(guān)，努力培育形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，促進(jìn)上市公司專注主業(yè)，改善經(jīng)營，維護(hù)證券市場健康發(fā)展。