11月4日是證監會官網披露中國移動IPO上會接受證監會發審委審核的日子。這意味著，一旦通過審核上市，中國移動將帶著560億元的擬募集資金，與中國聯通和中國電信會師A股。

    今年8月，同為國內三大運營商之一的中國電信上市不久即破發，此后A股市場新股頻繁破發。有分析認為，盡管中國移動日前發布的前三季度業績還算漂亮，但在此時上市過會并不是最佳時機。中國移動這家懷揣著年收入7000多億元“成績單”的運營商巨頭，必將迎來資本市場的一次大考。

    A股上市引來“破發”擔憂

    8月18日，證監會官網披露了中國移動的招股說明書（申報稿）。根據中國移動招股書（申報稿），中國移動擬公開發行不超過9.65億股A股，擬募資金560億元。短短兩天后的8月20日，中國電信便正式登陸A股上市。加之先前已經在A股上市的中國聯通，A股市場有望在不久后迎來三大基礎電信運營商“會師”A股的歷史性時刻。

    盡管中國電信在A股市場成功上市，還啟動“綠鞋機制”為上市后的股價保駕護航，之后，控股股東中國電信集團還計劃增持不少于40億人民幣，然而中國電信依然一路“陰跌”走向破發。面對中國移動這一“巨無霸”央企的上市，不少業內人士再次投來擔憂：市場是否還能承受中國移動這樣的大塊頭，中國移動是否會如中國電信一樣上市不久即遭遇破發？

    針對資本市場的擔憂，光大證券指出，過去市場主要是因為“提速降費”影響和5G資本開支壓力兩方面給予不看好態度，從而導致運營商估值走低。

    “中國移動于今年在上交所上市并不是最好的時間，同為大盤股的中國電信此前已經在港交所上市，從港交所對科技類公司估值來看，較其他市場偏低，8月底又在上交所上市后一路陰跌到破發，這對即將在上交所A股上市的中國移動來說不是件好事。盡管中國移動已經盡可能拉開了與中國電信上市的時間間隔，但兩家大盤股題材相同，可能難以避免對中國移動的股價形成影響。”電信行業資深分析師付亮對《中國電子報》記者表示，“不過，破發影響的只是成交價格，并不影響公司的融資額度。事實上，中短期市場流動性的充裕與否，會影響到中短期股價的走向。但從長期的角度出發，影響股價的核心因素，還是來自于企業的基本面與企業的盈利成長性。”

    經營業績全面向好

    受互聯網經濟影響，電信運營商一度淪落到“別人吃肉，自己喝湯”的尷尬境地，其信息消費價值比例被削減，流量經營增量不增收，加之5G投入產出壓力大，導致運營商行業價值不斷降低。

    如今，5G商用大幕已經開啟，5G時代高質量的協同創新和共同發展呼喚更高水平的開放合作。面臨這樣一個“不進則退”的重要關口，中國移動作為三大運營商中執行力最強的企業，一邊不斷提升基礎通信服務能力，另一邊也基于其基本盤，不斷尋找新突破。

    熬過了最艱難的上半場，中國移動高質量建網的下半場開始迎來收獲期。截至目前，中國移動建設5G基站超過56萬個，規模全球最大，是全球已建基站總量的三分之一；中國移動牽頭5G國際標準項目和獲5G專利數穩居全球運營商第一陣營；千兆光纖覆蓋超過1億戶，數據中心機架超過108萬架，智慧中臺匯聚共性能力超過230項。

    這兩年的財務報表對中國移動而言，是經歷艱難改革、煥新出發之后的最好的褒獎。根據中國移動近日發布的2021前三季度業績報告，中國移動前三季度營運收入為人民幣6486億元，同比增長12.9%，其中通信服務收入5729億元，同比增長9.0%，股東應占利潤為872億元，同比增長6.9%。

    移動業務方面，截至2021年第三個季度末，中國移動的移動客戶總數達到約9.56億戶，為三大運營商之首；前三季度移動客戶手機上網流量達到908億GB，同比增長39.1%，移動ARPU達50.1元，同比增長2.6%。

    家庭市場方面，中國移動寬帶用戶規模已超2.3億，寬帶電視用戶規模超1.7億，持續保持行業領先。同時，智慧家庭領域實現突破，路由器年銷量超過2600萬、安防設備年銷量超1600萬、語音遙控器年銷量超3000萬。根據中國移動2022年的目標，其將力爭實現5G終端用戶突破4億、家庭物聯網連接數超3.7億、泛終端銷售收入破千億元，助力中國移動家庭市場收入超千億元。

    政企市場方面，2021上半年政企市場收入達731億元，同比增長32.4%，被中國移動視為最大的贏利點。2021年，中國移動新增打造100個集團級龍頭示范項目，全網共簽約900個省級區域特色項目，拓展452個5G專網項目，合同金額超千萬DICT大單122筆，帶動DICT增量收入超60億元。

    成長性有望催化價值重估機會

    任何一項技術從興起到落地商用，往往會經歷期待和估值過高的時期，也存在發展水平被低估的非理性回落，5G也是一樣。如今，隨著5G網絡能力、計算能力逐漸成熟，云計算、大數據、人工智能等新技術深度滲透到千行百業，運營商行業呈現出前所未有的成長性，運營商價值也逐漸得到認可。

    光大證券指出，隨著5G套餐用戶滲透率上升，5G流量差異化定價，運營商ARPU值有望提升，逐漸弱化“提速降費”政策影響并擺脫5G資本開支壓力，未來運營商回歸A股，通過引入戰略投資，完善治理，將加速企業轉型，拓展5G行業領域應用，我們看好三大運營商基本面反轉趨勢。

    從中國移動招股書了解到，本次A股上市預計募集資金約560億元，分別用于5G精品網絡建設項目（280億元）、云資源新型基礎設施建設項目（80億元）、千兆智家建設項目（50億元）、智慧中臺建設項目（50億元）、新一代信息技術研發及數智生態建設項目（100億元）。從募集資金用途占比來看，5G精品網絡建設項目為最大資金支出，占比50%。可見，5G作為打通數字經濟發展的“大動脈”，關乎著中國移動集團核心戰略能否如期實現，其重要性不言而喻。

    560億元融資中，除了5G，另外四個項目資金支出分別指向“云資源、千兆智家、智慧中臺、數智生態”等領域，這與5G共同組成了中國移動“云-管-端-臺-邊”的一體化生態體系。在近日召開的中國移動全球合作伙伴大會上，中國移動除了5G反復強調的兩點是：算力網絡+智慧中臺，這也形成了中國移動“連接+算力+能力”的新型信息服務體系，努力構筑中國移動的“創新高地”。

    以往被認為“船大難掉頭”的中國移動，正展現出其綜合實力強的優勢，彰顯出堅固的基本盤和穩健的增長性，無疑給資本市場吃了一顆“定心丸”。多家研究機構對中國移動所在的運營商賽道未來的業績增長持積極樂觀態度。

    據光大證券分析，伴隨著5G用戶滲透率繼續上升、B端業務持續推進以及成本費用端有效管控，凈利潤有望于2022-2023年實現雙位數增長，中國移動在A股上市有望催化價值重估機會；中銀證券認為，短期形勢看，5G的建設進度有望在通信產業鏈相關標的漸次落地的基礎上進一步明確，中長期形勢下，在5G業績上行周期的背景下，整個通信行業在未來幾年仍將處于增速快車道；華創證券認為，隨著5G滲透率提升，運營商的轉型升級不斷深入，個人市場、家庭市場、產業數字化市場均實現高質量增長，收入結構得到進一步優化，發展動能全面增強。