全球資本市場(chǎng)將迎來(lái)一次創(chuàng)紀(jì)錄的IPO！

    近日，市場(chǎng)傳言已久的支付寶母公司螞蟻集團(tuán)披露股書(shū)，這個(gè)萬(wàn)億身價(jià)的巨無(wú)霸終于露出“真面目”。

    對(duì)資本市場(chǎng)而言，狂歡的盛宴即將開(kāi)啟；對(duì)普通用戶(hù)而言，外界對(duì)這個(gè)巨頭仍缺乏全面的了解，疑問(wèn)猶在。

    螞蟻的本質(zhì)究竟是什么？要認(rèn)清螞蟻集團(tuán)的全貌絕非易事，扒開(kāi)招股書(shū)，其實(shí)三個(gè)核心關(guān)鍵詞“技術(shù)、普惠、創(chuàng)新”足以概括。

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    本質(zhì)：技術(shù)還是金融？

    翻遍螞蟻集團(tuán)的招股書(shū)，不得不說(shuō)這個(gè)巨無(wú)霸是個(gè)真正意義上的技術(shù)公司而非金融公司。

    從收入構(gòu)成來(lái)看，技術(shù)收入過(guò)半；從投入來(lái)看，每年技術(shù)投入巨大，新融資的40%將用于技術(shù)研發(fā)；人員構(gòu)成來(lái)看，董事會(huì)中技術(shù)人員最多，員工60%是技術(shù)人員。

    招股書(shū)顯示，螞蟻集團(tuán)最主要的營(yíng)收來(lái)自科技服務(wù)費(fèi)，主要分為數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技服務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他三大類(lèi)構(gòu)成，2020年1-6月，這3大項(xiàng)的占比分別為35.86%、63.39%和0.75%，其中科技服務(wù)費(fèi)的占比最高。

    同時(shí)，科研投入也是螞蟻集團(tuán)最主要的支出之一。2019年，螞蟻科研投入超過(guò)100億元，相當(dāng)于133個(gè)科創(chuàng)板新股一年科研投入總和的一半。此次上市融資的資金，將會(huì)有40%用作“進(jìn)一步支持創(chuàng)新、科技的投入”，占比最高。

    根據(jù)招股書(shū)，螞蟻集團(tuán)的硬核技術(shù)能力覆蓋了BASIC（人工智能、風(fēng)控、安全、區(qū)塊鏈、計(jì)算及技術(shù)）基礎(chǔ)設(shè)施等硬核科技領(lǐng)域，包括信貸風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)、智能投顧平臺(tái)、智能風(fēng)控引擎AlphaRisk、安全切面防御體系、跨鏈可信數(shù)據(jù)連接服務(wù)、金融級(jí)分布式技術(shù)架構(gòu)SOFAStack……等等。目前，螞蟻有包括26項(xiàng)自主研發(fā)核心技術(shù)產(chǎn)品，18項(xiàng)世界級(jí)和國(guó)家級(jí)核心技術(shù)獎(jiǎng)項(xiàng)，以及在全球40個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有的26，279項(xiàng)專(zhuān)利或?qū)＠暾?qǐng)。其中，區(qū)塊鏈專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)全球第一、數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品OceanBase性能全球第一。

    這些核心技術(shù)通過(guò)螞蟻的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中展現(xiàn)出了很好的變現(xiàn)能力，讓科技服務(wù)收入成為螞蟻?zhàn)钪饕氖杖雭?lái)源，比例超過(guò)6成。

    除通過(guò)業(yè)務(wù)變現(xiàn)外，螞蟻的技術(shù)自身也在走向商業(yè)化。招股文件顯示，以科技為主體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入已在2019年產(chǎn)生超9億收入。

    此外，截至今年6月30日，螞蟻集團(tuán)旗下員工為1.67萬(wàn)人，技術(shù)人員占到64%。強(qiáng)大的技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，創(chuàng)造了大量通過(guò)支付寶APP“撬動(dòng)”的價(jià)值。

    值得關(guān)注的是，早在2013年，馬云曾承諾“支付寶永遠(yuǎn)不會(huì)成為一家銀行。”此后，支付寶理財(cái)平臺(tái)、保險(xiǎn)平臺(tái)先后成立，從一開(kāi)始就走上了向基金公司、保險(xiǎn)公司、資管機(jī)構(gòu)全面開(kāi)放的平臺(tái)化道路。

    2017年6月，時(shí)任螞蟻CEO的井賢棟進(jìn)一步公稱(chēng)，“螞蟻的開(kāi)放不走回頭路，會(huì)將基本能力打磨好，成熟一個(gè)開(kāi)放一個(gè)，向所有機(jī)構(gòu)平等敞開(kāi)，沒(méi)有親疏遠(yuǎn)近。”余額寶、花唄借唄等螞蟻旗下的國(guó)民級(jí)產(chǎn)品也全面向基金公司、銀行等實(shí)現(xiàn)開(kāi)放。

    招股文件的數(shù)據(jù)顯示，螞蟻?zhàn)畲笠粔K收入來(lái)自科技服務(wù)費(fèi)，而非金融服務(wù)的利息。馬云的確沒(méi)有把螞蟻?zhàn)龀闪硪患毅y行。

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    “普惠”底色滲透到毛細(xì)血管，如何煉成？

    從招股書(shū)上看，螞蟻集團(tuán)的底色是“普惠”，簡(jiǎn)單的說(shuō)螞蟻服務(wù)的是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿服務(wù)、或者無(wú)法服務(wù)的草根群體。

    螞蟻披露的數(shù)據(jù)顯示，花唄用戶(hù)中，70%的用戶(hù)原先沒(méi)有信用卡，而網(wǎng)商銀行服務(wù)的小微企業(yè)中，80%不是傳統(tǒng)銀行的客戶(hù)。原先銀行不愿意服務(wù)、不能服務(wù)的草根人群，也開(kāi)始能夠獲得金融服務(wù)。

    招股書(shū)中，螞蟻集團(tuán)強(qiáng)調(diào)其引領(lǐng)了中國(guó)普惠金融服務(wù)發(fā)展史上的諸多重要?jiǎng)?chuàng)新。

    比如：2004年支付寶誕生，推出了中國(guó)首個(gè)在線擔(dān)保交易解決方案；推出以花唄為代表的中國(guó)最早的數(shù)字化循環(huán)無(wú)抵押消費(fèi)信貸產(chǎn)品；推出了創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品余額寶，可支持消費(fèi)者即時(shí)贖回并用于日常消費(fèi)支付等；設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)創(chuàng)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品，如“好醫(yī)保”、“全民保”，以及公司的互助項(xiàng)目相互寶等普惠等等。

    具體來(lái)說(shuō)，螞蟻滲透到了普惠的“毛細(xì)血管”。

    招股書(shū)有如下闡釋?zhuān)汗緸榻鹑跈C(jī)構(gòu)合作伙伴提供平臺(tái)和工具，幫助他們向未被充分服務(wù)的消費(fèi)者及小微經(jīng)營(yíng)者提供普惠金融服務(wù)，并幫助金融機(jī)構(gòu)更好地管理風(fēng)險(xiǎn)、高效地核準(zhǔn)貸款或承保、觸達(dá)客戶(hù)。

    通俗地解釋?zhuān)何浵伒钠栈萁鹑诰褪菄@各大金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的“主動(dòng)脈”，技術(shù)驅(qū)動(dòng)下幫助金融機(jī)構(gòu)更廣泛觸及用戶(hù)。

    具體來(lái)說(shuō)，螞蟻集團(tuán)是以支付為支點(diǎn)并廣泛連接，涵蓋借貸、理財(cái)、保險(xiǎn)的金融生態(tài)圈，背后有著數(shù)據(jù)、技術(shù)與運(yùn)營(yíng)的強(qiáng)大支撐。

    這個(gè)金融生態(tài)圈有多大體量，我們看一組數(shù)據(jù)：

    【線上消費(fèi)貸與小微貸】截至2020年6月30日平臺(tái)促成的消費(fèi)信貸余額為1.73萬(wàn)億元、小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額為4217億元。螞蟻與約100家銀行合作伙伴合作開(kāi)展業(yè)務(wù)，包括全部政策性銀行、大型商業(yè)銀行、全部股份制商業(yè)銀行、領(lǐng)先的城商行和農(nóng)商行、外資銀行，同時(shí)也與信托公司合作。

    【理財(cái)科技】截至2020年6月30日，理財(cái)科技平臺(tái)促成的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4.10萬(wàn)億元，并與約170家資產(chǎn)管理公司合作開(kāi)展業(yè)務(wù)。

    【線上保險(xiǎn)】截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，平臺(tái)促成的保費(fèi)及分?jǐn)偨痤~為518億元，并與約90家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展業(yè)務(wù)。

    值得注意的是，螞蟻的普惠金融更惠及海外。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，通過(guò)公司平臺(tái)處理的國(guó)際總支付交易規(guī)模達(dá)6219億元。

    比如：螞蟻推動(dòng)支付數(shù)字化，支付寶用戶(hù)能夠在超過(guò)200個(gè)國(guó)家和地區(qū)在線購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)，同時(shí)提供便利的跨境服務(wù)，支持他們?cè)诰€下使用支付，也與與亞洲、歐洲及非洲的本地電子錢(qián)包建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

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    創(chuàng)新與重塑，體現(xiàn)在何處？

    可以說(shuō)，招股書(shū)展示了螞蟻強(qiáng)大的科技實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：2019年?duì)I收超1200億元；6成營(yíng)收來(lái)自數(shù)字金融科技服務(wù)；年活用戶(hù)超10億，連接商家數(shù)超8000萬(wàn)；過(guò)去一年支付交易規(guī)模為118萬(wàn)億元；員工持股平臺(tái)占股40%……可以說(shuō)，螞蟻集團(tuán)正是憑借創(chuàng)新能力在激烈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中殺出重圍，做到了全面領(lǐng)先地位。

    具體而言，除了以上提及的螞蟻集團(tuán)引領(lǐng)了中國(guó)普惠金融服務(wù)發(fā)展史上的諸多重要?jiǎng)?chuàng)新。

    招股書(shū)還顯示，螞蟻重塑了整個(gè)金融業(yè)態(tài)，其數(shù)字金融本質(zhì)如此得以體現(xiàn)：從互聯(lián)網(wǎng)提供的入口場(chǎng)景形成與客戶(hù)天然聯(lián)系，解決金融需求低頻問(wèn)題。

    不要小看這一點(diǎn)，很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法做到。

    具體來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的路徑為：創(chuàng)造產(chǎn)品→→→尋找客戶(hù)→→→雙方進(jìn)行磨合，多數(shù)情況下會(huì)產(chǎn)生大量摩擦成本，背后是產(chǎn)品與用戶(hù)的不匹配。

    而螞蟻的路徑為：線上場(chǎng)景尋找客戶(hù)→→→先了解具體需求→→→根據(jù)需求量身定制產(chǎn)品→→→高頻的真實(shí)場(chǎng)景中積累數(shù)據(jù)→→→優(yōu)化產(chǎn)品提升客戶(hù)體驗(yàn)。

    舉個(gè)例子：支付寶有花唄服務(wù)，這是一個(gè)數(shù)字化無(wú)抵押循環(huán)消費(fèi)信貸產(chǎn)品，消費(fèi)者有長(zhǎng)達(dá)40天的免息期。這個(gè)信貸產(chǎn)品有個(gè)傳統(tǒng)金融的“類(lèi)信用卡”影子，但更大程度滿(mǎn)足用戶(hù)的低門(mén)檻和便捷需求。

    截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，花唄日利率可低至約萬(wàn)分之二，大部分貸款的日利率為萬(wàn)分之四左右或以下。

    再如：支付寶上還能反向賦能金融機(jī)構(gòu)。公司與中國(guó)大多數(shù)的公募基金、證券公司、保險(xiǎn)公司和銀行合作，提供超過(guò)6000種“大理財(cái)”產(chǎn)品。

    但這并不僅是一個(gè)代銷(xiāo)功能，更強(qiáng)調(diào)匹配。為了推薦符合消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品，并幫助合作伙伴提高效率，支付寶每年對(duì)每位用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行至少一次評(píng)估。公司根據(jù)平臺(tái)上的交易數(shù)據(jù)和用戶(hù)自身提供的數(shù)據(jù)，來(lái)構(gòu)建用戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)畫(huà)像。這樣能夠給資管機(jī)構(gòu)提供更多長(zhǎng)線投資者。

    總結(jié)來(lái)看，螞蟻以創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)（支付、借貸、理財(cái)、保險(xiǎn)）為載體，實(shí)現(xiàn)開(kāi)放式與共享平臺(tái)，形成由外部合作→自營(yíng)管理→對(duì)外開(kāi)放，與傳統(tǒng)金融從競(jìng)爭(zhēng)到競(jìng)合的過(guò)程。

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    開(kāi)創(chuàng)精品店模式

    除此之外，隨著中國(guó)財(cái)富群體的擴(kuò)大，螞蟻實(shí)現(xiàn)了積累客戶(hù)→個(gè)性化需求滿(mǎn)足→與外部機(jī)構(gòu)競(jìng)合的精品模式。

    螞蟻在財(cái)富管理領(lǐng)域的策略，值得重點(diǎn)闡釋。

    比如，今年4月份螞蟻集團(tuán)牽手全球第一大公募Vanguard，這成為今年全球財(cái)富管理的里程碑事件。

    這項(xiàng)合作可以窺探螞蟻的金融服務(wù)價(jià)值觀。

    雙方合作的服務(wù)模式為“幫你投”——向消費(fèi)者提供全權(quán)委托的智能理財(cái)服務(wù)，這是一種個(gè)性化的財(cái)富管理。

    不要小看“個(gè)性化”，這歷史性地打破了理財(cái)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)渠道的現(xiàn)狀，能夠低門(mén)檻地給投資者提供量身定制的個(gè)性服務(wù)，這一直以來(lái)是高凈值人群的“特權(quán)”。

    投資金額門(mén)檻低至800元。“幫你投”利用人工智能驅(qū)動(dòng)的算法從超過(guò)6000只公募基金產(chǎn)品中推薦合適的投資組合。招股書(shū)披露，目前已吸引了約20萬(wàn)名新客戶(hù)，合計(jì)投資額達(dá)22億元。

    這個(gè)案例體現(xiàn)了螞蟻從獲客到創(chuàng)造產(chǎn)品的顛覆性路徑。

    首先，支付寶早期發(fā)展階段積累大量用戶(hù)，主要依托于支付和借貸領(lǐng)域的客戶(hù)流量，不僅有大量粘性用戶(hù)，并從中獲得了客戶(hù)畫(huà)像數(shù)據(jù)，并在2013年6月推出余額寶后，幫客戶(hù)做理財(cái)時(shí)快速完成短期結(jié)算資金產(chǎn)品的規(guī)模化積累。

    其次，慢慢由現(xiàn)金管理階段過(guò)渡到綜合理財(cái)，通過(guò)線上模式引入資管機(jī)構(gòu)，并結(jié)合前期積累的用戶(hù)，進(jìn)行精準(zhǔn)匹配，而不是其他代銷(xiāo)平臺(tái)的“生硬”推銷(xiāo)。這一階段貨幣基金、定期中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)、公募產(chǎn)品、黃金等納入。

    最后迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)階段——買(mǎi)方投顧，通過(guò)類(lèi)似Vanguard的成熟投資模型，通過(guò)支付寶平臺(tái)匹配更加精準(zhǔn)的投資者，開(kāi)始為客戶(hù)做“千人千面”的賬戶(hù)定制與全委托服務(wù)，反向再賦能給本土資管機(jī)構(gòu)，這極大地良性引導(dǎo)客戶(hù)理智投資。

    此外，螞蟻財(cái)富還上線“財(cái)富號(hào)”，向公募基金、銀行等大型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放，并開(kāi)放了最新的AI技術(shù)。上述策略都是賣(mài)方為主的銷(xiāo)售思維，向技術(shù)輸出、咨詢(xún)服務(wù)模式轉(zhuǎn)變。

    可以看出，螞蟻集團(tuán)通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，打造一個(gè)財(cái)富管理精品店的雄心。