李文

    近日，《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）正式發(fā)布。

    《規(guī)定》進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)等相關(guān)行為的監(jiān)管，也為券商投行執(zhí)業(yè)的獨(dú)立性與規(guī)范性奠定了更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為，《規(guī)定》對(duì)券商投行展業(yè)行為的規(guī)范效應(yīng)主要體現(xiàn)在三方面：

    一是堅(jiān)持問題導(dǎo)向、實(shí)施分類監(jiān)管。這既有利于券商投行提升展業(yè)的積極性，又能夠提升資本市場的資源配置效率。

    從實(shí)際執(zhí)業(yè)層面分析，《規(guī)定》明確券商從事保薦業(yè)務(wù)可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用。鑒于股票公開發(fā)行流程的復(fù)雜性及耗時(shí)性，按工作進(jìn)度分階段收費(fèi)可以縮短券商投行業(yè)務(wù)的回報(bào)周期，一定程度上平滑收入波動(dòng)，進(jìn)而激發(fā)執(zhí)業(yè)熱情與主動(dòng)性。同時(shí)，這也促使其更加重視上市流程的每一個(gè)環(huán)節(jié)，以更大的投入、更專業(yè)的指導(dǎo)，為發(fā)行人提供更加優(yōu)質(zhì)的中介服務(wù)。

    對(duì)于承銷業(yè)務(wù)，《規(guī)定》提出券商從事承銷業(yè)務(wù)不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例。這將推動(dòng)券商在投行項(xiàng)目篩選、承銷過程中，更加注重項(xiàng)目的整體質(zhì)量與長期發(fā)展前景。此舉既有效防止了券商因追求高額承銷費(fèi)用而忽視項(xiàng)目質(zhì)地的短視行為，也為那些創(chuàng)新能力強(qiáng)但規(guī)模尚小的企業(yè)提供了更為公平的競爭環(huán)境，進(jìn)一步提升資本市場的資源配置效率。

    二是明確中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建健康競爭生態(tài)。《規(guī)定》要求，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書或其他文件中詳細(xì)披露中介服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、金額以及發(fā)行人付費(fèi)安排等。這一舉措的核心目的在于削弱乃至打破中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間可能存在的過度利益綁定，以此強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與執(zhí)業(yè)規(guī)范性，確保其在提供服務(wù)時(shí)能夠秉持客觀公正的原則，從而更有效地維護(hù)投資者的合法權(quán)益。另外，行業(yè)的集中度將得到進(jìn)一步提升，對(duì)于那些以低價(jià)承攬業(yè)務(wù)作為核心競爭力的券商而言，可能會(huì)面臨較大的市場沖擊與挑戰(zhàn)。相反，那些在投行展業(yè)方面表現(xiàn)專業(yè)的券商有望在更加規(guī)范的市場環(huán)境中脫穎而出，進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大其市場份額，也有助于提升整個(gè)行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)水平。

    三是推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)保持執(zhí)業(yè)獨(dú)立性，真正發(fā)揮“看門人”作用，穩(wěn)固資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基石。《規(guī)定》明確地方各級(jí)政府不得以上市結(jié)果作為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。此前，部分中介機(jī)構(gòu)因追求相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)而喪失了應(yīng)有的“獨(dú)立性”，偏離了“看門人”的定位。

    作為資本市場重要的中介機(jī)構(gòu)，券商近年來不斷打磨投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，這也是建設(shè)一流投行不可或缺的步驟。總體來看，《規(guī)定》的發(fā)布不僅進(jìn)一步規(guī)范了中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)等相關(guān)行為，更致力于培養(yǎng)一批獨(dú)立、客觀、公正、規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)。長遠(yuǎn)來看，這將有利于提升上市公司的整體質(zhì)量，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。