張歆

    9月6日，證監(jiān)會和銀保監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就資本市場重磅發(fā)聲且默契度十足——均強(qiáng)調(diào)了引導(dǎo)長期投資者參與資本市場。

    筆者認(rèn)為，資本市場的“一顰一笑”，都是每一個市場參與主體“行為加權(quán)”的綜合展現(xiàn)。因此，要發(fā)展長期投資者，需要監(jiān)管部門推動投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；需要融資端上市公司以合規(guī)的行為、增長的業(yè)績、持續(xù)的回報增強(qiáng)價值引導(dǎo)；需要個人投資者提升與市場、公司的互信。

    首先，近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推動長期資金入市，但長期投資者占比仍有明顯上升空間。

    眾所周知，積極引導(dǎo)長期資金入市，是資本市場改革發(fā)展的重要舉措。去年，證監(jiān)會公布“深改12條”中也包含了推動更多中長期資金入市，推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍，而且該項改革也一直得到銀保監(jiān)會的積極響應(yīng)。今年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制在深交所舉行首批企業(yè)上市儀式，證監(jiān)會主席易會滿再次表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步深化資本市場改革，發(fā)展長期業(yè)績導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者，回歸價值投資的重要理念。

    在監(jiān)管的持續(xù)推動下，我國資本市場長期機(jī)構(gòu)投資者隊伍逐步壯大。但從目前來看，其占比仍有明顯上升空間。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國機(jī)構(gòu)投資者持股占全部A股流通市值比例不足20%。證監(jiān)會副主席方星海也表示，目前外資持有我國流通股市值的比重是4.69%，而日韓股市的外資占比已經(jīng)達(dá)到30%以上。

    第二，上市公司的“資產(chǎn)配置引力”是推動資本市場形成價值投資理念、吸引投資者長期持有的關(guān)鍵一環(huán)。

    投資的目的在于收益，因此從收益端引導(dǎo)投資端的行為往往具有事半功倍的效果。筆者認(rèn)為，上市公司真正的提高質(zhì)量、提振業(yè)績、提升投資者財富獲得感，才是對長期投資最好的召喚。

    近年來，上市公司質(zhì)量持續(xù)提升，業(yè)績引領(lǐng)實體經(jīng)濟(jì)，科技創(chuàng)新能力增強(qiáng)；上市公司對于投資者的分紅回報力度也不斷加強(qiáng)，2019年年報顯示，滬深兩市上市公司現(xiàn)金分紅1.36萬億元，再創(chuàng)新高，這些已經(jīng)在資本市場形成了一定的“正拉動”，吸引更多投資者長期投資。筆者相信，隨著“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針獲得更高水平落實，上市公司治理將進(jìn)一步改善，其能夠傳遞給市場更多的價值投資信號，并引導(dǎo)投資者優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

    第三，個人投資者與長期投資者相差的并不是資金，而是“持有”。此外，機(jī)構(gòu)也并不等于長期投資者，也需要市場持續(xù)激勵。

    A股市場投資者個人投資者已經(jīng)超過1.69億，即便絕大多數(shù)為持股市值低于50萬元的中小投資者，但是凝聚在一起也是一股很強(qiáng)大的力量，對市場交易產(chǎn)生巨大的影響。可以說，每一次對價值投資理念的貫徹、每一個理性的投資決策，都可能為市場的穩(wěn)定發(fā)展加分。當(dāng)然，個人投資者與長期資金并不一定背道而馳，但個人投資者確實需要不斷提升自身的專業(yè)儲備、信息獲取以及抗擾動能力。

    同時，機(jī)構(gòu)投資者由于資金面臨贖回壓力、操盤人投資風(fēng)格激進(jìn)等原因，也可能存在短期投資的行為。為了引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)投資者“約等于”甚至是“等于”長期投資者，監(jiān)管部門也在推進(jìn)配套制度落地。易會滿主席在2020年“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”談及提升投資者活躍度時表示，“將推進(jìn)完善機(jī)構(gòu)投資者稅收、業(yè)績評價、會計等配套政策安排，強(qiáng)化價值投資、長期投資理念。”

    筆者認(rèn)為，兩大監(jiān)管部門對于推動長期資金入市的“一致行動”并非偶然，而是資本市場進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展的客觀需要。只有提高投資端的質(zhì)量，才能夠真正發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，才能夠為高質(zhì)量的直接融資提供支撐。