香港萬(wàn)得通訊社報(bào)道，周一（5月24日），滬深兩市小幅低開后震蕩攀升，早盤券商和白酒兩大權(quán)重拉升搭臺(tái)，午后科技股集體走強(qiáng)，云計(jì)算、鴻蒙軟件、IGBT、5G等多個(gè)細(xì)分題材共振。近期市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂趨解后，科技股持續(xù)獲得資金青睞。而華為在重申不造車后，北汽、小康和長(zhǎng)安“三劍客”集體大跌。

券商板塊再度走強(qiáng)，截至收盤，中國(guó)銀河漲超8%，中金公司、光大證券漲超3%。次新股財(cái)達(dá)證券尾盤拉升漲停，該股自上市以來(lái)已連續(xù)12個(gè)交易日漲停。

Wind數(shù)據(jù)顯示，周一滬深兩市主力資金全天凈流出213.52億元。其中創(chuàng)業(yè)板主力資金凈流出31.12億元，滬深300主力資金凈流出92.12億元。

行業(yè)主力資金流向方面，Wind 24個(gè)二級(jí)行業(yè)中有4個(gè)行業(yè)主力資金凈流入，其中凈流入超10億元的行業(yè)有2個(gè)。Wind多元金融、Wind軟件與服務(wù)分別凈流入33.45億元和11.5億元。

牛市旗手拉升

本輪券商行情啟動(dòng)于5月14日，當(dāng)日券商指數(shù)暴漲7.36%，個(gè)股全部飄紅，之后一周強(qiáng)勢(shì)橫盤。

今年前期券商可以說(shuō)是A股最慘板塊，申萬(wàn)非銀指數(shù)從去年12月開始調(diào)整至5月初，一路南下幾乎沒(méi)有回頭，而同期上證指數(shù)則維持震蕩格局。券商的走強(qiáng)，往往代表指數(shù)的空翻多，因?yàn)槿叹哂忻黠@的beta屬性，進(jìn)攻性強(qiáng)。

這次券商異動(dòng)，頭部券商分析師大多看好，國(guó)泰君安直接喊出，震蕩不長(zhǎng)久，挑戰(zhàn)4000點(diǎn)。具體來(lái)看，拉升行情的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)”的下降。

第一，進(jìn)入“后疫情”階段，通脹、流動(dòng)性、增長(zhǎng)等各類宏觀因素由不確定逐步走向確定，疫情防控等外圍因素同樣走向確定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下行利好權(quán)益投資的展開。

第二，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率沒(méi)有上行風(fēng)險(xiǎn)，但存在下行可能。當(dāng)前美債隱含的通脹預(yù)期已行至2003年以來(lái)84%分位值水平，過(guò)高的通脹預(yù)期已充分反映了極致的供需關(guān)系，通脹預(yù)期頂點(diǎn)在望，流動(dòng)性的負(fù)面預(yù)期需要正向修正。伴隨“剛兌”逐步打破，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行難、下行易。

第三，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好基本保持穩(wěn)定。風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處中低位置，因此仍利好藍(lán)籌股，不看好高風(fēng)險(xiǎn)特征的小市值公司。

中信建投證券認(rèn)為，券商板塊短期內(nèi)將呈磨底走勢(shì)，長(zhǎng)期內(nèi)政策催化劑可期，適宜左側(cè)布局。當(dāng)前券商板塊市盈率（19.1倍）相當(dāng)于2018年熊市底部震蕩區(qū)間，市凈率（1.60倍）位于2019年底部震蕩區(qū)間，板塊估值的下行空間有限。

中信還表示，通脹擔(dān)憂的拐點(diǎn)已過(guò)，宏觀流動(dòng)性延續(xù)寬松。

首先，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)不變，但工業(yè)品大幅漲價(jià)的后續(xù)負(fù)面影響有待觀察，同時(shí)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)擾動(dòng)頻現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊的擔(dān)憂緩解。

其次，通脹擔(dān)憂的頂點(diǎn)已過(guò)，內(nèi)外部宏觀流動(dòng)性延續(xù)寬松，A股市場(chǎng)流動(dòng)性狀況也在改善，新發(fā)基金和申購(gòu)趨暖，外資持續(xù)流入。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和強(qiáng)度分歧加大，貨幣收緊擔(dān)憂緩解，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的背景下，應(yīng)淡化周期驅(qū)動(dòng)的行業(yè)配置思路，重視產(chǎn)業(yè)空間帶來(lái)的估值彈性，繼續(xù)聚焦符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢(shì)、擁有廣闊市場(chǎng)空間的成長(zhǎng)制造板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注新能源、科技自主可控、國(guó)防安全和智能制造四條主線。

海通荀玉根也堅(jiān)決看多，股票市場(chǎng)牛市格局繼續(xù)。參考股市過(guò)去年度振幅，前期低點(diǎn)如有效，年內(nèi)指數(shù)有望新高。若指數(shù)未來(lái)進(jìn)一步上攻，券商無(wú)疑最重要的發(fā)動(dòng)機(jī)以及最受益板塊之一。

雖說(shuō)券商異動(dòng)吸引大家目光，但是天風(fēng)策略團(tuán)隊(duì)也統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2015年以后，券商指數(shù)單日漲幅超過(guò)6%的情況大約發(fā)生過(guò)13次，而后一周、兩周、一個(gè)月、一個(gè)季度的市場(chǎng)表現(xiàn)均無(wú)明顯規(guī)律。總體來(lái)看，券商板塊暴力拉升后，有漲有跌，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)好于滬深300指數(shù)。

配置思路

如果券商板塊真的引爆此次行情，怎么配置最劃算？

國(guó)泰君安認(rèn)為，隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下降，選股思路應(yīng)選擇業(yè)績(jī)從不確定走向確定的邊際變化最大的股票。市場(chǎng)將出現(xiàn)藍(lán)籌股普漲格局，與此前的差異在于中盤藍(lán)籌領(lǐng)跑，大盤藍(lán)籌跟隨。

行業(yè)配置上，鑒于外部經(jīng)濟(jì)與貨幣環(huán)境的確定性提升，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下降將驅(qū)動(dòng)全局性行情。按照風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)對(duì)于行業(yè)配置的受益先后程度，首推券商、銀行；其次建議投資者關(guān)注建材、鋼鐵等周期領(lǐng)域；科技成長(zhǎng)行業(yè)中新能源、醫(yī)藥、電子，以及疫后加快復(fù)蘇的消費(fèi)品同樣值得關(guān)注。

粵開證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，成交量能否持續(xù)放大將帶動(dòng)指數(shù)向上突破，配置方向上關(guān)注三條主線：一是回調(diào)到位、歷史表現(xiàn)優(yōu)異的核心資產(chǎn)。盈利能力強(qiáng)、長(zhǎng)期確定性較強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)邏輯清晰的板塊仍是資金配置的重點(diǎn)方向。從近4年二季度各板塊北向資金凈流入、平均漲幅和勝率等三個(gè)方向綜合看，大消費(fèi)板塊、大金融板塊具備明顯優(yōu)勢(shì)。

其次，半導(dǎo)體、智能制造、新能源等高景氣的科技成長(zhǎng)仍有機(jī)會(huì)。此外，短期大宗商品市場(chǎng)將明顯降溫，但部分具備基本面支撐的大宗商品，受益于下游需求提升，“結(jié)構(gòu)牛”仍將持續(xù)。

安信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前仍可繼續(xù)持有核心賽道中盈利增長(zhǎng)超預(yù)期的品種，以及估值合理且受益于疫后修復(fù)的公司。此外，非核心資產(chǎn)中正在孕育新主線，經(jīng)濟(jì)修復(fù)和轉(zhuǎn)型過(guò)程中自下而上的機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注，具體包括三條線索：

1）新成長(zhǎng)賽道：智能汽車、人工智能、軍工、預(yù)制菜、集成灶、掃地機(jī)器人；

2）核心賽道中能夠繼續(xù)持續(xù)超預(yù)期的品種：部分半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥公司；

3）疫后復(fù)蘇鏈：旅游、航空、農(nóng)產(chǎn)品等。

截至4月22日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型開放基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）2021年一季報(bào)已基本披露完畢。

行業(yè)配置上，銀行和周期等板塊一季度占比增幅居前，而TMT、消費(fèi)、電氣設(shè)備等板塊的基金倉(cāng)位有所調(diào)減。具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)如下：

（1）從行業(yè)持股比例來(lái)看，2021年一季度食品飲料（16.6%）、醫(yī)藥生物（13.2%）、電子（10.6%）、電氣設(shè)備（6.6%）和化工（5.2%）占比居前。而商業(yè)貿(mào)易（不足0.1%）、紡織服裝（0.2%）、鋼鐵（0.3%）、建筑裝飾 （0.3%）和綜合（0.4%）持股占比仍然居后，均不高于0.5個(gè)百分點(diǎn)。

（2）從持股占比變化來(lái)看，2021年一季度13個(gè)行業(yè)基金持股占股票持股比例環(huán)比增長(zhǎng)，其余15個(gè)行業(yè)持股比例均有所降低。其中，銀行、化工、建筑材料、輕工制造和公用事業(yè)等板塊一季度持股占比漲幅居前，分別上漲2.0%、0.6%、0.4%、0.4%和0.3%。而電氣設(shè)備、非銀金融、食品飲料、家用電器和計(jì)算機(jī)行業(yè)持股占比大幅下降，環(huán)比分別減少1.8%、1.1%、1.0%、0.8%和0.7%。

（3）從基金持股行業(yè)占比相對(duì)標(biāo)配來(lái)說(shuō)，2021年一季度食品飲料（+10.4%）、醫(yī)藥生物（+4.2%）、電子（+3.6%）、電氣設(shè)備（+3.4%）、休閑服務(wù)（+1.4%）明顯超配，而銀行（-4.5%）、非銀金融（-4.4%）、公用事業(yè)（-2.5%）、建筑裝飾（-1.5%）和化工（-1.0%）均處于低配狀態(tài)。