■蘇向杲

    近日，滬深交易所分別與中國證券登記結算有限責任公司聯合發布通知，支持境外機構投資者開展交易所債券回購業務。

    通俗來講，債券回購就是債券持有人把債券抵押給別人來借錢，約定到期還錢并贖回債券，類似“典當”債券換現金。

    筆者認為，此次調整是我國金融高水平對外開放的關鍵一環，不僅打通了外資參與交易所債券市場的“最后一公里”，更在深度、廣度與包容性上推動市場實現三重進階。

    其一，提升市場流動性與深度，夯實定價基準。

    長期以來，境外投資者在交易所債券市場多以“買入并持有”現券為主。該模式存在一定局限：一旦面臨短期資金需求，外資往往只能賣出債券變現，這不僅制約其資金使用效率，也可能在市場波動時形成單向拋壓。回購業務的開放，從根本上改變了這一局面。境外機構可通過質押債券便捷融入人民幣資金，無需因流動性需求而被動處置資產。這一機制極大增強了外資持有人民幣債券的靈活性與意愿，為市場注入持續的活水。

    更深層的意義在于價格發現。回購利率是貨幣市場關鍵的短期資金價格指標。引入更多元、更具國際視野的交易主體參與回購市場，能使資金價格更充分地反映全球資本的供需與預期，從而打磨出更連續、公允的收益率曲線。這是推動國內交易所債券市場從“融資場所”，向具有國際影響力的“定價中心”躍升的關鍵一步。市場的深度不僅體現為交易量，更體現為價格信號的權威性，開放回購業務正是錘煉這一定價能力的重要舉措。

    其二，拓寬外資融資渠道，廣泛吸引長期資本。

    對于注重長期穩健投資的國際主權財富基金、養老金、保險資金等“耐心資本”而言，完備的市場基礎設施和對沖工具可得性至關重要。此前，外資在交易所市場缺乏回購這一基礎流動性管理工具，制約了其進行大規模、長周期資產配置的信心與能力。

    此次開放，有利于系統性優化外資投資生態。獲得回購工具后，外資可開展更為靈活的杠桿管理和流動性調劑，投資策略得以極大豐富。這將顯著提升交易所債券市場的吸引力與黏性，有助于引導跨境資本轉化為伴隨我國經濟長期發展的穩定資本。此類資本結構的優化，對維護金融市場穩定與外匯市場預期具有“壓艙石”意義。

    其三，引導金融活水灌溉實體經濟，降低融資成本。

    交易所債券市場是民營企業、科創企業等直接融資的重要平臺。債券流動性的提升，能夠降低企業發債融資的成本。對境外機構投資者而言，當持有的債券能夠便捷地通過回購“變現”或融資，其持有意愿便會增強，對債券收益率的要求便會相應降低。這意味著，企業發行債券時可以支付更低的利息，從而直接節約融資成本。更多外資參與以及更活躍的回購市場，將為實體經濟引入更多源頭活水。

    此外，外資的深度參與，也將倒逼境內發債主體提升公司治理與財務透明度，從而推動整個市場信用體系的完善。

    綜上，支持境外機構參與交易所債券回購，雖聚焦于一項具體業務，但其輻射效應卻關乎市場功能深化、投資生態優化與服務實體經濟效能提升的戰略全局。隨著交易所債券市場深度、廣度與包容性持續拓展，全球資本將迎來更穩定、高效、成熟的“中國市場”選項。